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供需略有放缓——实体经济观察2019年第49期(海通宏观于博、陈兴)

于博、陈兴 姜超宏观债券研究 2020-10-21

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供需略有放缓

——实体经济观察2019年第49

(海通宏观于博、陈兴)

摘 要

从中观高频数据看,12月以来工业经济供需均有放缓:一方面,终端需求稳中趋降,35城地产销量增速下滑转负,虽然乘联会乘用车批发增速略回升,但零售增速再度下滑;另一方面,工业生产短期承压,六大集团发电耗煤增速、样本钢企产量增速双双下行,主要行业开工率也涨少跌多。


近期政府接连印发《关于进一步做好稳就业工作的意见》和《关于促进劳动力和人才社会性流动体制机制改革的意见》,旨在破除制约劳动要素流动的体制机制障碍,以顺应当前经济高质量发展的要求,实现更充分更高质量的就业。稳就业是“六稳”工作之首,而做实就业优先政策、确保就业形势的总体稳定,将是2020年实现全面建成小康社会目标的前提和基础。


需求:下游地产走弱,乘用车偏弱,家电走弱。中游钢铁稳健,水泥平平,化工改善。上游煤炭改善,有色走强。交运走强。

价格:上周国内生资价格涨跌互现,国际油价回升。

库存:下游地产回补、乘用车去化。中游钢铁、水泥、化工均回补。上游煤炭去化,有色分化。


下游行业:

地产:12月前2535城地产销量增速转负,土地市场仍疲弱。受到前期需求透支的部分影响,12月前2535城地产销量增速下滑转负至-7.2%,其中一二线城市由于高基数效应影响,销售增速下滑尤为明显,是主要拖累,而三四线城市也小幅下滑。在销售增速趋缓的背景下,上周十大城市商品房库销比大幅回升至42.3周,创15年以来同期新高。上周土地市场仍较疲弱,百城土地成交面积和溢价率双双下行。

乘用车:12月前22天乘用车批发稳中趋升,零售再度走弱。12月前22天乘联会乘用车批发销量增速较11月小幅回升至-4%,而零售增速仍较11月下滑至-13%,但我们预计年底冲销量有望带动全月增速回升。而批发销量的回升也带动生产端明显回暖,上周半钢胎开工率回升至70.5%,并创下17年以来同期新高。上周国务院发文鼓励城市优化机动车限购管理措施,鼓励汽车等产品的更新消费,有助提振汽车消费。

家电:11月三大白电出口增速普遍下滑,厂家销量增速走低。11月海关总署三大白电出口增速普遍下滑,其中空调出口增速受去年同期基数跳升影响而大幅回落至-34.5%,冰箱出口增速也由正转负至-15.4%,仅洗衣机增速维持1.3%的正增长。受到外需转弱的拖累,11月产业在线空调、洗衣机厂家销量增速分别降至1.6%、0.4%。11月产业在线空调厂家库销比略降至1.1,但仍处于历年同期高位,而洗衣机厂家库销比回升至0.34

 

中游行业:

钢铁:上周钢价走势分化,钢材产量增速降,社库由去转补。上周钢价走势分化,螺纹价格下降而热板有所上涨,但因原料价格回升,吨钢毛利双双回落。近期行业供需两端仍较稳健,一方面,上周钢材社会库存虽由去转补,但仍处14年以来同期新低。而另一方面,上周高炉开工率略降至65.8%,同比增速回升,样本钢厂钢材产量增速略降至7.6%,但仍处相对高位。

水泥:上周全国水泥均价震荡调整,库容比超过去两年同期。上周全国水泥市场均价震荡调整,环比增速回落至0.1%,而水泥企业库容比回升至51.4%,超过过去两年同期水平。12月中下旬,国内水泥市场需求环比略有减弱,不同区域企业出货量较前期下滑5%-10%,得益于整体库位较低,水泥价格继续在高位保持稳定。分区域来看,华北地区水泥价格涨跌互现,华东、西南上调,中南大稳小动。

化工:上周PTA产业链价格涨多跌少,涤纶POY库存仍偏低。受原油价格回升带动,上周PTA产业链产品价格涨多跌少,仅PTA价格略降,而聚酯切片、涤纶POY价格均上涨,但整体仍处年内低位。需求偏弱制约生产,上周PTA产业链负荷率普遍下滑,其中聚酯工厂和江浙织机均低于去年同期。上周涤纶POY库存低位略回补至7.8天,指向当前行业或处在主动去库存尾声。

电力:11月工业用电增速回升,12月前25天发电耗煤增速下行。11月工业用电量增速回升至3.5%,与工业增加值增速走势一致。受去年同期基数抬升影响,12月前25天六大集团发电耗煤同比增速为5.9%,较11月回落,但仍处年内高位,而汽车、钢铁和化工等主要行业开工率涨跌互现,均指向工业生产或将趋缓。


上游行业和交运:

煤炭:上周煤炭价格有平有升,电厂煤炭库存天数继续下行。上周煤炭价格有平有升,其中秦皇岛港煤价格微涨,而焦煤、动力煤、无烟煤价格均走平。12月前25天六大集团发电耗煤同比增速较11月有所回落,但仍处年内高位,这也使得电厂煤炭库存季节性回落,上周电厂煤炭库存天数降至20.8天。上周秦皇岛港口煤炭库存下行。

有色:上周LME铜、铝价格均升,铜库存降、铝库存升。上周基本金属价格涨多跌少。巴布亚铜金矿暂停重启,秘鲁Cobriza铜矿发生尾矿库事故,南非矿业生产连续三个月下降,上周铜价均值上行。美铝宣布将永久性关闭Point Comfort氧化铝精炼厂,挪威海德鲁公司称断电影响旗下巴西氧化铝炼厂的生产,上周铝价均值回升。

大宗商品:上周原油价格回升,CRB指数上行,美元指数微降。贝克休斯数据显示美国石油活跃钻井数很可能录得16年以来首次年度降幅,11OPEC原油产量环比下降,主要来自于沙特、安哥拉产量的下滑贡献,上周原油均价回升。上周CRB指数均值上行。美国核心PCE同比略降,美国国会众议院投票通过针对特朗普总统提出的两项弹劾条款,上周美元指数均值微降。

交通运输:11月货运量增速全线回升,港口货物吞吐量增速上行。11月货运量同比增速回升至5.6%,其中公路、铁路、民航货运增速全线回升,印证11月工业增速反弹,而全国主要港口货物吞吐量增速同步回升至9.1%,印证进口增速由负转正。上周集运表现优于散运,BDI指数下行,而CCFI指数有所回升。上周公路物流运价指数微升。


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