重庆市全市城投数量及债券余额均处于全国前1/3分位数，主体级别以AA及AA+为主，债券类型以公司债券、中期票据和PPN为主，且私募债占比超过50%。本报告统计范围内的重庆市城投公司共119家，存续债券余额合计0.61万亿元[1]，分别位于全国的第十位和第六位。按级别划分，重庆市主体级别为AA及AA+的城投数量分别占比64.71%和21.01%，上述级别债券余额占比分别为42.39%和43.39%。按债券类型划分，重庆市城投发行的公司债券、中期票据和PPN的债券余额占比分别为42.25%、25.40%和16.78%。按照发行方式划分，重庆市城投以非公开形式发行的债券余额合计0.33万亿元，占比53.05%。

细分区域来看，重庆市发债城投主要集中在城市发展新区和主城区，且涪陵区债券余额在全市各区县中居首位，渝东北和渝东南生态区城投资质相对较弱。本报告统计范围内重庆市城市发展新区发债主体共43家，债券余额合计0.27万亿元，占比分别为36.13%和43.96%，其中主体级别为AA和AA+的债券余额占城市发展新区城投债券余额的比重分别为58.87%和40.98%，江津区、涪陵区、璧山区、合川区、长寿区、永川区均存在AA+主体。涪陵区是重庆市城市发展新区的中心城市，离主城区较近，经济财政实力雄厚，产业资源丰富，区域城投债券融资需求明显。本报告统计范围内的涪陵区城投共3家，债券余额合计0.05万亿元，在重庆市各区县中居首位。主城九区发债主体共27家，债券余额合计0.13万亿元，占比分别为22.69%和22.00%，除大渡口区外，其余八区均存在AA+主体。因主城区地方经济财政实力及区域资源禀赋相对较好，区域内城投发展潜力较大，市场认可度较高。渝东北和渝东南生态区经济财政实力相对落后，区域内发债城投数量相对较少，分别为17家和11家，债券余额占比较少，且主体资质相对偏弱。渝东北生态区除万州区存在2家AA+级城投公司（重庆万州经济技术开发（集团）有限公司和重庆市万州三峡平湖有限公司），其余主体级别基本为AA；渝东南生态区主体资质最弱，11家城投中有6家主体级别为AA，其余均为AA-。

重庆市各区县债务期限结构相对稳定，均以长期债务为主，万州区、江北区、黔江区城投短期债务占比超过30%，渝中区、云阳县、垫江县等城投短期债务占比处于较低水平；渝北区、万州区等城投融资成本相对较低。债务期限结构方面，重庆市38个区县城投长期债务占总债务的比重均在55%以上，其中云阳县、渝中区、垫江县、丰都县和奉节县长期债务占比超过90%，债务结构相对稳定。短期债务方面，万州区、江北区、黔江区城投短期债务占总债务的比重超过30%，短期债务压力相对较大。融资成本方面，江北区、开州区、綦江区等融资成本在6%以上，渝北区、万州区等城投融资成本低于5%，融资成本相对较低。

重庆市债券到期期限集中在2024-2026年，且区域分化明显。截至2022年3月11日，本报告统计范围内的重庆市城投存续债券余额合计0.61万亿元。从到期时间来看，2024年至2026年重庆市到期债券余额规模相对较大，分别为1,453.79亿元、1,288.64亿元和1,284.61亿元，占存续债券余额的比重分别为23.72%、21.03%和20.96%，其中区县级城投到期债券余额占同期全市到期债券余额的比重在75%左右，区县级城投债券集中兑付压力更大。细分区域来看，债券余额超过260亿元的区县分别为涪陵区、沙坪坝区、江津区、合川区、巴南区、长寿区、永川区、大足区，其中涪陵区、江津区、巴南区2022年债券到期压力相对较大，到期债券余额分别为相应地区一般公共预算收入的1.92倍、1.48倍和2.04倍；沙坪坝区、永川区债券到期压力集中在2024年；合川区、长寿区、大足区债券到期期限分布相对均衡。

重庆市“特殊再融资债券”发行规模排名靠前，能有效缓解部分债务率较高区县当年的偿债压力。

2020年12月至2022年3月，重庆市合计发行“特殊再融资债券”约737亿元，2021年1月、4月和10月分别发行276亿元（“21重庆债01”）、224亿元（“21重庆债03”）和236.8亿元（“21重庆债14”、“21重庆债15”），重庆市“特殊再融资债券”发行规模排全国第7位，不考虑北京市和广东省则排名全国第5位，有效缓解了部分债务率较高区县的偿债压力。

重庆市城投非标融资占比较小，整体对非标融资依赖性低，细分区域看，忠县、武隆区、南岸区等区县非标融资占比均值超过16%。本报告采用长期应付款（不含专项应付款）近似替代非标融资，报告中非标占比采用2018-2020年末平均值，整体来看，重庆市非标融资占比较低，在5%以内。细分区域来看，忠县、武隆区、南岸区等区县非标融资占比均值超过16%，对非标融资依赖性相对偏高。非标融资作为补充性的融资工具，融资成本较高，对非标融资依赖性偏高，一方面说明区域内债务成本管控不严，融资较为无序，另一方面说明区域融资较为紧张，债务滚动压力较大。

重庆市AA级城投信用利差较大且走阔，走阔幅度全国排名靠前，市场认可度不佳。根据Wind统计结果，2021年4月20日至2022年4月19日期间，全国AAA级和AA+级城投信用利差走阔的省份/直辖市分别有12个和13个，重庆市AAA级和AA+级城投信用利差在上述期间的均值分别为158.98BP和198.79BP，信用利差小幅收窄，收窄幅度全国分别排第15位和第16位；同期间重庆市AA级城投信用利差均值为383.97BP，处于较高水平，期间走阔49.57BP，走阔幅度全国排名第6位，市场认可度不佳。

细分区域来看，重庆市下属各区县城投信用利差分化明显，经济财政实力弱或债务率高的地区信用利差相对偏高。潼南区、开州区、梁平区、黔江区等经济财政实力弱的地区城投信用利差较大，且持续走阔，其中潼南区和开州区2022年3月17日信用利差均超过500BP，在重庆市排名前列。大足区、长寿区、綦江区、涪陵区、南川区、大渡口区等债务率高的地区城投信用利差较大，尤其是大足区城投信用利差走阔明显。经济财政实力相对靠前的沙坪坝区、巴南区、九龙坡区等地区城投信用利差有所收窄，市场认可度较好，但上述区域广义债务率较高，需持续关注。

[1] 截至2022年3月11日，本报告统计范围内的重庆市城投债券共1,371只（剔除无评级、非城投债券），其中存续债券813只。