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1个月涨30%!主导LPG走势的逻辑是……

资深记者 韩乐 期货日报 2023-09-05

昨日,LPG期货主力合约盘中创下去年9月以来的新高,大幅上探2.03%,报收5365元/吨。事实上,自8月以来,LPG市场便大幅走高,截至8月31日,月涨幅高达30%。近日现货市场高位整理,但盘面仍然继续走强,近月合约基差继续收缩。

对此,南华期货能化分析师刘顺昌表示,LPG期货近期持续上涨,有超预期的成份。

“具体来看,临近集中注销期,持仓量快速下滑,仓单博弈推动价格涨至4900元/吨。”刘顺昌表示,对LPG2310合约来说,价格上涨更多来自内外价差的修复,8月中旬以来内外价差从低位向上修复近400元/吨,导致外盘FEI相对平稳但内盘涨幅更大。

“市场对于盘面预期总体偏强,一方面,从基本面来看,燃气淡季将尽,燃气需求有望陆续增长,同时9月据传阿联酋码头检修,且巴拿马堵塞情况仍然严重,国际市场供应偏紧维持,使得现货挺价能力较强;另一方面,从期现结构来看,仓单在近期注销速度加速,在8月上旬规模达到最高后持续得以注销,目前仓单通过回购注销较多,注销抛售现货压制市场可能性较小,交易新仓单紧缺问题而推高2310合约估值。”国投安信期货高级分析师李祖智表示,LPG基本面坚挺,且期现结构上降低了基差,使得期货盘面相对强势。

期货日报记者了解到,近期,国际液化气市场买兴强劲,业者多等待9月CP出台,而9月CP上涨预期较强。昨日,备受市场关注的9月CP价格出炉,正如市场预期,9月CP丙烷550美元/吨,较上月上调80美元/吨,折合人民币到岸成本5264元/吨附近,但略低于二轮推荐560美元/吨的预期。

“自2022年4月丙烷CP达到940美元/吨的高价后,除在2023年2月因国内化工需求复苏而反弹至790美元/吨的高位后,总体持续走低至7月400美元/吨的最低位,本次为连续第二个月环比上升。”李祖智表示,总体来看,在原油波动收缩后,LPG自身季节性特征有望回归,且当前市场偏紧格局无迅速修复迹象,短期仍有望逐步抬升。

刘顺昌告诉记者,7月CP大幅不及预期400美元/吨,PDH正利润扩大,推动一轮CP买盘,此后CP持续上涨;8月CP较7月上调,但折算人民币到岸成本后PDH仍有正利润,CP买盘持续。9月CP出台后折算人民币到岸成本后PDH利润转负约-400元/吨,将会在一定程度上限制CP买盘。

“低于预期的CP价格可能会对多头信心造成一定影响,但外盘当前仍然是Contango结构,在旺季预期被证伪之前,CP价格可能仍然会上行。”国泰君安期货能源研究员李雪晨表示。

“目前,LPG供应基本无变化,8月中东预期出口400万吨附近,与7月相当,8月美国出口至500万吨附近。”刘顺昌表示,未来LPG基本面的变动来自需求方面,尤其是PDH。在CP持续上涨后,PDH利润转负,PDH开工率高位回落,对丙烷化工需求形成不利影响。

在9月CP如期上调之后,国内市场中尽管化工需求收缩,但即将迎来中秋国庆的消费旺季,终端在看涨情绪浓厚下仍有意愿高价下补库,供需端的边际调整不足以扭转市场趋势。在李祖智看来,短期内,LPG市场以振荡偏强为主,区间底部有望逐步抬升,价格高位盘整。

展望后市,李雪晨认为,我国后期仍有台风将要登陆,可能对到港量有所影响,将会对国内现货价格有一定的支撑。国际市场方面,美国飓风季来袭,中东方面9月现货基本无额外贸易量,国际供应市场仍然偏紧。在她看来,后期旺季预期的兑现可能会是盘面的主要关注点。

“盘面进入旺季合约后,交易逻辑会逐渐从供应主导转为需求主导,若旺季预期不能落地,盘面可能出现冲高回落行情。且当前盘面升水外盘,9月底仓单注销完毕后是否会有新的仓单注册也将是市场关注的点,届时可能会对盘面造成一定压力。”李雪晨说。

“短期来看,LPG价格在大幅上涨后或陷入振荡。”刘顺昌表示,主导LPG后期走势的关键逻辑在于外盘,观察PDH低利润—开工率下滑—丙烷价格回落的反馈何时出现。

在刘顺昌看来,9月CP较8月上调,使PDH利润转负,但负利润有限,不足以推动更多PDH装置检修,同时2310合约内外价差从低位修复后,基于内外价差对价格推动的逻辑转弱,市场或短期陷入振荡以等待更多驱动的出现。“若后期外盘价格继续上涨,进一步挤压PDH利润,将对开工率和买盘形成冲击,等待该种负反馈的出现。”他称。

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责任编辑:张欢  主管:张海强


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