作者单位：中国现代国际关系研究院全球化研究中心

　　年初以来，金、股、汇，粮、油、矿等各种价格指标齐声振动，预示着猴年的世界经济正迎来行情激变、险象环生的新格局。其背后反映了日美欧央行的政策博弈，折射出“后危机时代”世界经济的力量结构的深刻变化。

　　美国为震源的金融危机后，全球美元流动性急剧短缺，贸易投资活动骤然减少，世界经济陷入大收缩局面。面对危机，中美政策积极作为，分别形成了应对危机、促进世界经济复苏的发展中和发达两大阵营中心，形成了支撑世界经济增长的两大引擎。而今，这两大主引擎相继减速换挡，世界经济的增长格局急剧变动，成长力量重新分布。力量分布决定力量的结构，结构决定体系的属性。由此世界经济体系正面临全新的变革期。

　　作为当前世界经济的最大风险，美联储加息意味着金融危机后，发达国家阵营中推动世界经济复苏的主引擎换挡减速，全球经济面临低速增长状态。相对而言，作为发达国家增长阵营中的次级力量，日本成为投资者规避风险、追逐利益的安全岛，日本国债成为全球资金集中追踪的对象，由此形成了日元升值的内生动力。

　　美国加息的动因在于要恢复利率的基本功能。其前因在于金融危机后，美联储的政策弹药库已经打空，若再遇危机，将面临无弹药可发的窘境。为尽早恢复弹药库有货状态，哪怕只有一颗炮弹也是必须要完成的任务。

　　实际上，2007年8月美国“次贷危机”后，美联储便开启了降息程序，以确保流动性，抑制危机蔓延，到2008年4月30日雷曼冲击前，其政策利率已降至2%。金融海啸后，美联储为给危机止血镇痛，进一步连续大幅降息，到2008年12月降至0～0.25%，执行事实上的零利率政策。同时，自2009年初，美联储又施行三次量宽政策，向全球市场放款，注入超量的美元流动性，一度引发石油、铁矿石、有色金属，乃至粮食等大宗商品泡沫，推动发达国家形成股市热潮。2014年中期后，世界资金才开始向美国净回流。美元流动性的外溢过程，拖着世界各国陷入汇率振动周期。即当美元流动性外溢时，各国资金剩余，价格上涨，货币升值；而当美元资金倒流美国时，则形成国际商品价格下降、资产缩水，非美元货币贬值，世界经济重新陷入低增长甚至衰退。

　　值得注意的是，在此过程中日本始终是个例外。作为世界第二大发达国家，日本较早追随美国搞“零利率+量宽政策”，缩小与美市场“压差”，维护本国物价、资产和汇率的理想水平，确保了较好的经济复苏环境。金融危机后，尽管日本民主党政府试图利用日美“金融政策不同步”追求日元强势，以确立日元国际地位，但地震危机后，不得不改弦更张，重新追随美国政策。在金融政策上，即使在民主党执政的2012年初，日本央行也已经开始尝试量宽政策，初定“物价目标”。安倍执政后，重建央行领导体制，不惜抽调现职亚行行长、货币外交政策通黑田东彦出任央行总裁，搞“异次元金融政策”。其政策力度强于美国，其吃入的资产规模占GDP的比例也大于美国，对日元汇率形成“抑制效果”，成功使用金融政策手段实现了日元贬值，刺激出口，为日本经济复苏创造了有利条件。安倍经济学通过追随美国赢得了世界最大的市场空间。

　　如今，美国政策从“零利率”回归到“有利率”，这意味着美国经济将面临政策变更风险。日本如何选择，关乎日美经济势能的转换。本来，美国期待日本能扮演“预备队角色”，继续追加量宽，掩护美退出非传统金融政策阵地。这也是市场的一般预期。但就在美联储正式加息后，日本央行却一反常态背离美国意图，仅仅“拓宽了水渠”，并未“注水”，形成了“反向预期”，反而导致“日元先于美元升值”。

　　上世纪60年代的美联储主席威廉姆·马丁曾经坦率地说，“央行就是在酒会进入佳境时，从会场顺走酒瓶的人。”为了达到这个目的，央行就要主动“培育市场预期”，以便于市场按照自己的意图进入醉意的佳境。在金融全球化和自由化下，“培育市场预期”成为市场各主体之间展开利益竞争的基本形式，折射着资本支配力的全球竞争。为此，各种风险、利益信息等都成为“市场预期”形成的依据。

　　地缘政治风险、石油价格形成机制成为左右市场预期、驱动资本运动的因素。“石油输出国组织”(OPEC)与“非石油输出国组织”的格局分野，比如，作为OPEC成员的沙特与伊朗断交，无疑使OPEC协调维护价格的行动更加困难。而俄罗斯等非OPEC产油国乘势加大打击“伊斯兰国”力度、获得与美国正面斡旋大中东格局的条件，又成为影响中东、欧洲资金动向的地缘政治因素。

　　在美国“页岩气革命”背景下，纽约市场的WTI油指重新压制欧洲市场的布伦特油指，使得全球石油价格的形成机制强化了美国影响力，国际货币体系的力量格局重新向美元倾斜。这既打击了欧元作为国际基准货币的梦想，也引发了主要货币在汇率结构上的新竞争。美联储加息，平添了市场风险，也激活了地缘政治风险。各主要央行的“市场预期”倾向更加不确定。日元贬值与日经股指上扬的组合已经持续四年，如今迎来高位波动期，其背后或反映出日美欧央行的政策博弈。LW

刊于《瞭望》2016年第6-7期