【2020年第4季度全球宏观经济季度报告 · 欧洲】经济活动受挫，复苏预期推迟
受二次疫情及相应管控措施的影响，2020年4季度欧元区经济活动显著放缓。不过，相对于2020年春季，此轮疫情所带来的负面冲击相对温和，综合PMI在12月止住了连续3个月的下跌趋势，几乎回到荣枯线水平。制造业在出口需求快速修复的支撑下展现出较强韧性，虽然部分行业活动被迫叫停，但受企业家受新冠疫苗推出预期的鼓舞，投资信心不减。服务业持续处于萎缩状态，同时由于区内失业率下降速度缓慢，消费者储蓄倾向上升，加剧了欧元区经济恢复的难度。通胀方面，通胀率连续4个月同比增长为负，迫使欧洲央行不得不再度加码宽松。预计欧元区经济复苏的时间点将推迟至2021年下半年，2021年全年欧元区经济增长率约为4.0%，并逐步于2022年中恢复至疫情前水平。
PMI表现优于预期。受新冠肺炎疫情上升趋势再现、管制措施收紧的影响，欧元区19国综合采购经理人指数（PMI）4季度均值为48.4，较前一季度的52.4小幅下滑。不过，从月度数据来看，欧元区综合PMI在12月止住了连续3个月的下跌趋势，从11月的45.3上升至49.8，几乎回到了50荣枯分界线水平。这表明虽然欧元区当地的防疫措施仍在持续，但4季度经济下滑程度将远低于2020年春季疫情大流行初期的水平。
制造业活跃的表现是支撑欧元区经济的主要动力。12月欧元区制造业PMI为55.5，高于预期的53.0和前值53.8，同时也创下了31个月以来的新高。其中，商品的新出口订单指数快速扩张，表明制造业在国外需求的支撑下，受第二次疫情的影响总体较小。相比之下，服务业表现稍逊，连续第4个月处于萎缩区间，但也较11月有了较大幅度的改善，从41.7跃升至47.3，超出了此前市场普遍预期的41.9。
就欧元区主要国家来看，德国再次成为欧元区经济扩张的引擎。12月，德国综合PMI指数从11月的51.7上升至52.5，连续6个月处于扩张区间。其中，制造业PMI为58.6，创2018年3月以来的最高纪录，显现出强劲扩张的态势；德国12月服务业PMI为47.7，较11月的46.0略有改善。法国方面，12月法国综合PMI由11月40.6的回升至49.6，创4个月最高纪录。其中，制造业重新回到温和扩张区间，服务业则接近稳定水平。12月法国制造业PMI为51.1，服务业PMI为49.2，均较前一个月有所上升。
欧元区的工业产出在11月疫情防控措施收紧前整体处于缓慢回升状态，同比下降幅度逐月收窄，10月欧元区工业生产指数同比下跌3.8%，环比上升2.1%，连续3个月实现了环比增长。法国、德国工业生产指数也保持了同样的回升趋势，分别在10月环比增长了3.4%和1.6%。
通胀率连续四个月同比增长为负。2020年11月份欧元区消费者调和价格指数（HarmonisedIndices of Consumer Prices，HICP）同比增长率为-0.3%，与10月份持平，为欧元区连续第4个月录得负值。
从分项来看，11月欧元区食品烟酒通胀率为1.9%，较上月回落0.1个百分点；服务业通胀率为0.6%，较上月上升0.2个百分点；非能源工业品和能源行业通胀率分别为-0.3%和-8.3%，较上月分别回落0.2和0.1个百分点。剔除了波动性较大的能源和食品之后，11月欧元区核心通货膨胀率为0.4％，与10月份持平。
失业率自7月高位缓慢下行。2020年10月欧元区19国经季节性调整后的失业率为8.4%，较9月的8.5%下降0.1个百分点，但较2019年同期的7.4%高出1个百分点。同时，根据欧盟统计局估计，10月欧元区失业人数约为1382万，较上一个月减少了8.6万人，但较2019年同期增加了169万人。
10月欧元区19国青年失业率小幅上升了0.1个百分点至18.0%。10月欧元区青年失业人数为255万，比前一个月增加了2.9万人，较2019年同期增加31.9万人。
消费者信心震荡。2020年第4季度欧元区消费者信心整体走势震荡，先跌后升，最终从11月-17.6的低点回升至12月的-13.9，与第3季度末持平。
就成员国来看，受感染人数急剧上升、疫情防控措施进一步收紧影响，2021年1月德国GFK消费者信心先行指数大幅下挫，创半年内新低，由12月的-6.8点降至-7.3点。GFK调查人员表示，储蓄倾向的上升是导致德国消费者信心下降的主要原因，民众对失业恐惧增加，收入预期降低，进而推高了储蓄率。法国INSEE消费者综合信心指数在11月从94点跌至90点，创下2018年12月以来的最低纪录，并显著低于其长期平均水平（100点）。意大利消费者信心在12月迎来大幅改善，ISTAT公布的消费者信心指数从98.4升至102.4，其中，对经济环境、个人环境、当前环境以及未来环境四个分项的信心指标均有所上升。
零售销售方面，2020年10月份欧元区19个国家的零售销售环比增长1.5%，较上月增加3.2个百分点。其中，食品销售环比增长2.0%；汽车燃料销售环比下降3.7%；非食品销售环比增长2.0%。而在非食品销售中，网络销售量增长6.1%。从同比数据看，10月欧元区零售销售增长4.3%，较上月加快1.8个百分点。
企业投资活动展现韧性。2020年10月德国制造业订单指数同比增长2.40%，高出9月份0.52个百分点，季调后的环比增长率为2.89%，亦高于前一个月的1.11%。法国10月的制造业订单指数也相对9月有了小幅改善，环比增长0.55%，同比增长率的下滑程度亦收窄了0.54个百分点至-5.7%，表明在遭受二次疫情冲击前，欧元区内企业的生产投资活动正在缓慢恢复。
然而，随着更加严格的封锁措施推行，欧元区展现出来的经济韧性再度遭遇挑战，不少行业的企业活动出现小幅度的下滑。不过，受新冠疫苗推出的鼓舞，大部分欧元区制造商对2021年前景持乐观态度。12月欧元区商业信心指数为54.4，较上月上升21.6点。
与此同时，欧元区制造业产能利用率继续改善，2020年第4季度产能利用率为78.1%，较上季度的73.0%上升了5.1个百分点。从固定资本形成总额来看，欧元区2020年第3季度固定资本形成总额同比下跌4.80%、环比上升13.4%，自第2季度的低点回升。
贸易差额恢复到疫情前水平。2020年10月，欧元区19个国家与全球其他地区的货物贸易顺差为300亿欧元，高于上年同期的272亿欧元。与去年同期相比，欧元区10月份的进口下降了11.7%，而出口下降了9.0%。经季节性波动调整后，欧元区10月贸易顺差为259亿欧元，高于9月的237亿欧元。欧盟统计局表示，在过去六个月中，出口恢复得比进口更快，因此贸易差额恢复到疫情前的水平。但是，与2020年2月份疫情爆发前相比，欧元区货物贸易的出口和进口分别下降了6.2%和7.4%。
欧央行如期加码宽松。12月10日，欧央行公布议息会议决议，如期加码宽松，增加5000亿欧元“大流行紧急购买计划”（PEPP）并将其延期至2022年3月。加码后的PEPP总额度为1.85万亿欧元，这意味着欧央行在2022年3月该计划结束前，每月通过该计划购买的资产额将超过700亿欧元。
不仅如此，欧央行还在决议中宣布将TLTRO利率优惠期延长12个月至2022年6月，在2021年6月至12月间增加三次操作以满足银行的资金需求，并将银行的最大可借上限由合格贷款的50％上修至55％。这些修改将更加有利于发挥TLTRO-III支持欧元区银行信贷扩张、从而支持经济需求扩张的重要作用。
欧洲央行行长拉加德随后表示，受二次疫情影响，第4季度欧元区经济预计再次出现萎缩，且通货膨胀的长期疲软程度亦比此前设想严重。在此背景下，保持有利融资条件，有助于减少不确定性并增强信心。
英欧贸易和合作协议开始临时实施。英国和欧盟经过9个月谈判于2020年12月24日就双方未来关系达成了《英欧贸易和合作协议》，该协议规范了英国在2020年12月31日正式脱欧后，英欧之间贸易和合作的细节。双方自2021年1月1日至2月28日开始临时执行该协议。
根据该协议：1）英国退出欧盟后，不再是欧盟经济区的一部分。不过，英国与欧盟之间的贸易依旧不受关税和配额的限制，同时英国将在贸易政策上更加灵活，能够与世界上其他国家分别谈判贸易协定。2）英国同意提供五年半的过渡期，让欧盟在过渡期结束后将其在英国水域的捕鱼量削减25%。过渡期之后，英国将与欧盟就欧盟的捕捞机会进行年度谈判。3）在英国脱欧后，北爱尔兰将留在欧盟单一商品市场并遵守欧盟法规。这意味着，北爱尔兰和英国之间会不可避免出现贸易边界。4）英国与欧盟将在航空、商业补贴、劳工权利、环境和执法方面建立共同标准框架。一旦出现争端，将有一个独立的争端解决机制负责处理纠纷。5）欧盟与英国之间的人员自由流动将结束。欧盟公民将不再拥有在英国自动定居的权利，英国公民也将失去在欧洲其他国家生活、工作和退休的保障。
经济复苏将推迟至2021年下半年。二次疫情的爆发以及相应防疫管控措施的推行使4季度欧元区经济活动再度放缓。此前市场普遍预期欧元区将在2021年春季迎来经济复苏，现在则不得不将该时间点延后。不过，考虑到第二波疫情对欧元区经济造成冲击相对温和，4季度经济衰退幅度较2季度小，且新冠疫苗进展积极，预计下一轮经济反弹不会推迟太久。若疫情能够及时得到遏制，各国限制措施在2021年春季前逐步放宽和取消，则欧元区经济有望在2021年第2季度企稳，并于第3季度实现强有力的复苏。届时积极的财政政策、宽松的货币环境、以及回升的外需都将为欧元区经济修复提供动力与支持。预计2021年欧元区经济增长率约在4.0%左右，并逐步于2022年中恢复至疫情前水平。
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