持续飙升后 油脂牛市拐点是否即将出现？
来源 | 文华财经
油脂期货持续飙升，棕榈油逼近4月末创下的阶段性高点，豆油飙升至六年高位，菜油更是攀升至逾14年高点。
全球油脂价格持续飙升，频繁刷新牛市高点，关于牛市拐点的说法可以提上日程吗？原因是什么？
印尼恢复棕榈油出口，目前实施情况如何？是否对期价产生明显影响？
中银期货
研究员 周新宇：
印尼取消棕榈油出口禁令后，其政策依旧处于多变期。
近期印尼调升毛棕榈油出口税的同时调降出口专项税，二者的费用总计由先前的575美元降至每吨488美元，此外政府对于不愿意等待DMO销售核实的出口商设定了200美元的特别税。
整体看目前印尼棕榈油出口缓慢，离正常月度300万吨出口量差距较大，印尼政府试图通过自身政策达到其利益最大化，印尼棕榈油出口不畅对于当前的全球油脂市场有明显的支撑效应，但后续印尼出口有望加速，需多加关注。
浙商期货
研究员 向博：
印尼已放开棕榈油出口，但再度强调了DMO责任，要求生产商将部分精炼棕榈油供应国内市场，配额责任为1000万吨，并实行出口许可证制度，印尼目前的出口政策与3月份比较相近，但相关细节仍未公布。
印尼棕榈油出口短期仍取决于印尼政府核定的出口许可证数量，而政府所考虑的是国内市场价格，完全放开出口，印棕国内价格很难独立于外部市场而定价，此外印尼国内库容及库存量也将愈发成为关键因素。
短期来看，印尼仍难以完全放开出口，对于期价的利空影响有限，棕榈油市场仍受多重利多因素影响而上涨。
方正中期期货
研究员 王一博：
印尼严格实行DMO政策，导致棕榈油出口恢复进度偏慢，截至6月3日仅27.55万吨棕榈油产品出口获得许可。但长期实行禁令后目前印尼储油罐有涨库压力，为提升印尼棕榈油出口竞争力，印尼调整了出口税，税费上限降低了87美元至488美元/吨，印尼降低出口税会施压马盘价格。
中期来看，随着印尼国内涨库压力的加大，DMO政策的逐步松动概率偏大，印尼棕榈油出口数量大概率将逐步恢复至常年水平，潜在利空棕榈油价格，棕榈油走势将弱于豆油。
马来西亚棕榈油复产迟迟未能到来，国内供需面紧张吗？这会否左右全球油脂走势？
中银期货
研究员 周新宇：
市场对于5月马棕降库预期较强，机构预计5月库存在151万吨一线，较上月164万吨大幅缩减。目前外劳问题仍存在较大障碍，持续延缓其库存重建节奏。
相对印尼，马来自身的供应谈不上宽松，但当前盘面已基本反应马来基本面状况，若5月MPOB数据未有超预期表现，马来对于棕榈油走势边际影响或相对弱化。
浙商期货
研究员 向博：
马来西亚复产迟迟未能到来，我们分析劳工工资收入与实际劳动力付出不匹配及专业型劳动力缺失是背后真正的原因。
据SOPPMA等机构预估，5月马棕环比减产约5%，叠加5月马棕的出口快速增长，其国内库存预期回落至150万吨附近，即与3月相当，国内供需格局偏紧。
马棕的产出恢复缓慢及国内持续低库存无疑是目前油脂盘面强有力的支撑，三大油脂中供需格局最为紧张的亦是棕榈油，故马棕产量何时能够大幅恢复，国内库存有效累加才是油脂盘面能够转向的一大信号。
方正中期期货
研究员 王一博：
劳工紧缺问题迟迟得不到解决，部分区域有树龄老龄化问题导致马来西亚棕榈油季节性增产幅度始终不及市场预期，叠加印尼出口禁令期间马棕出口环比增幅明显，路透和彭博预估5月末马棕期末库存环比下降6-12.9%至151-153.3万吨。
马棕库存再次探底，印尼和乌克兰植物油出口仍未完全放开，短期全球油脂供给仍然偏紧，走势上延续震荡偏强态势。
全球油脂价格持续飙升，频繁刷新牛市高点，关于牛市拐点的说法可以提上日程吗？原因是什么？
中银期货
研究员 周新宇：
油脂市场当前依旧处于多头趋势之中，地缘政治冲突不确定性及产区政策的多变使得行情波动加剧。
当前价格已处于历史高位，棕榈油极低的性价比已将其消费压缩至极限，我们认为棕榈现货价格上方空间或有限，当前价格基本包含利多预期，但期货合约基差未能修复，单边操作难度较大。
整体看，我们认为油脂期货行情拐点是否临近有待观察，印尼的出口状况及美豆的生长情况对未来行情有主导作用。
浙商期货
研究员 向博：
油脂的强势或仍能维系，现有格局下难言牛市拐点，
首先，宏观角度考虑来看：
1）俄乌战争所导致的乌克兰冬季农作物减产及春季农作物播种困难，菜籽油和葵油的出口问题，都造成了油脂供应的缺口；
2）战争等因素所导致的全球粮食危机正引发各国对于粮食安全的重视，粮油的出口政策多变，进口焦虑支撑油脂；
3）能源危机后，预期原油价格将长期维持高位，生柴的性价比凸显，多方挺价油脂。
其次，油脂本身基本面：
1）棕榈油受制于马棕产量的恢复及印棕的出口政策；
2）豆油则受上游大豆供应偏紧的影响，新作美豆的丰产也不足以弥补南美大豆产量的缺少；
3）菜籽油同样受到加拿大减产影响，一季作物难以就此改变加拿大油菜籽的供需格局。油脂价格的转向或需要更长的时间。
方正中期期货
研究员 王一博：
在大豆供给偏紧的背景下市场对于美豆产区天气容错率比较低，叠加国内7-9月大豆采购进度偏慢，短期油脂期价建议以偏多思路对待。
后期如美豆生产期产区天气正常，印尼或乌克兰植物油出口恢复，植物油有效供给数量大幅增加，油脂期价将呈现见顶回落走势。
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