来源：米筐投资（mikuangtouzi）  作者：拾叶

一直以来，中国人的人生有三大幻觉：“国足会赢，房价会跌，股市会涨”。

但在3月23日的世界杯亚洲区预选赛，国足竟然以1:0赢了韩国足球队。看好了，是十几年都没赢韩国的男足！虽然5天后的28号晚上，中国男足又败在伊朗男足手下，不过网友们这次慷慨的对男足发声了：只要你们赢了韩国，后面你们出不出线，怎么输我们都不埋汰你们。

而股市也在2014、2015年走了一场轰轰烈烈疯牛市和巨熊市后，虽然很多韭菜亏得惨兮兮，不过第二个幻觉也貌似实现了。现在就差房价跌了。

言归正传，今天我们来聊聊中国经济的三大幻觉：

第一大幻觉：全国房价越限购越涨

第二大幻觉：为了刺激经济，央妈会一直无底线放水撒钱

第三大幻觉：人民币兑美元一路贬值不反弹

面对中国经济三大幻觉，笔者来一一开怼。

1、第一大幻觉：全国房价越限购越涨

最近一年多来，中国一二线城市房价如同烈火烹油般突飞猛涨，高昂的房价已经成为国人的一块心病。

曾任中国银监会副主席的蔡鄂生在前段时间的博鳌论坛上讲：“你控也好，不控也好，北京的房子我都买不起。房地产调控不能搞强压强控，要从机制视之。” 而曾任社科院副院长的李扬在论坛上则直接表示：“从上世纪90年代末期开始，中国没有一次房地产调控是成功的。”

自从大哥北京最近不断升级限购政策以来，全国有近三十个城市响应北京进行了限购升级。

特别是住建部部长陈政高近日讲话：全国都要借鉴学习北京调控政策，多方面出台调控措施，全面抑制房价上涨。

而限购政策在全国不断扩散，对当地房价到底有什么影响？这得分层面来讲：

一线城市限购的逻辑很简单，因为一线城市房价的购买力是全国乃至全世界的购买力来决定的。也就是说，北上广深的房价，不是你当地小老百姓说的算的。而是全国和全世界这帮有钱并且有意愿购房的资金来决定的。所以一线城市不缺钱，之所以出台限购政策只是为了减缓房价的上涨。

但二线城市的情况就不一样了，二线城市一般是本省省会或者该区域的经济文化中心，它的房价购买力就是从周边城市吸引来的，一旦进行一刀切限购，这些二线城市就很可能丧失了吸引外部人才的魅力，从而阻碍高科技等产业的进驻，未来晋升为一线城市的可能性就会大幅削减。

至于三四五线城市，除了离一线核心城市近的、有溢出效应的，其他城市如果限购，那就是作死，房价可能直接下跌。

而那些不限购的三四五城市，一线房产投资资金又看不上。而政府今年又恰恰赶着这些资金去这些三四五线城市购房，去房地产库存。

所以，全国房价越限购越涨的幻觉仅仅存在于一线和1.5线城市。并且逼格高的资金由于看不上下面的城市，导致这些钱一直盘踞在一线城市而无法溢出，所以一线城市房价会越限购越涨。

二线核心城市也具备一线城市大部分的城市功能属性，限购也不怕，但是限购对城市的伤害太深。而三四五线城市，基本上只要限购就完蛋。并且地方政府也不会这么干。

2、第二大幻觉：为了刺激经济，央妈会一直无底线放水撒钱

过去这么多年，中国的经济一直靠投资来拉动，但是这几年经济越来越难，货币放水对于中国经济的刺激程度已经到了边际递减效应的尾端。过去印3块钱钞票就能撬动2块钱的GDP，现在要印4块钱才能撬动2块钱的GDP。所以，未来继续靠央妈放水刺激经济的路已经走不通了，得换个法子。

还是在3月26号的博鳌论坛上，主持人给央行行长周小川抛出了一个大家都极关注的问题：“随着美联储开始加息，是否意味着过去长达十年的超常规货币政策周期已经结束？”

周小川表示，全球的货币政策在经多年的量化宽松之后，目前已到周期尾部，这意味着货币政策将不再是宽松政策。大方向上，大家都意识到了货币政策所面临的局限，是时候考虑如何以及何时退出量化宽松的问题了。

讲真，货币大放水的时代已经结束了。笔者在去年三季度已经多次撰文明确表示货币宽松时代已经结束。并且明确表明，美国的加息其实是收紧了全球的流动性，作为全球第二大经济体的中国法币-人民币将面临巨大的贬值压力，美国已经从量化宽松的大海里上岸了，中国再不上岸，就是找死。所以中国央行必然会加息或者变相加息从而引导流动性收紧货币银根，但发表后反对声质疑声一片。

我们从去年三季度支付宝旗下余额宝来看，当时年化2.6-2.7%的收益，一直到目前年化接近4%的收益；而银行保本固收理财也从去年三季度年化3.7%到目前年化4.6%-4.7%，就可能充分肯定：社会公允利率已经有了大幅上涨，目前宏观利率还没变是考虑到加息会引起不确定性风险，但是货币流动性现在绝对是收缩趋势。

下图是最近两个季度上海银行间同业拆借利率(shibor)：可以明显看到资金的利率上行趋势：

3、第三大幻觉：人民币兑美元一路贬值不反弹

从去年二季度开始，米筐就发文章分析指出中国外汇储备流出速度过快，人民币面临贬值压力。而面对美联储加息周期的预期又会导致中国资本不断外流，继续引起汇储备下降，负反馈的链条将引发人民币汇率贬值压力继续加大……

但在一月份，笔者发文表示：人民币长期有贬值压力和空间，但在中短期阶段会有升值的压力和趋势兑现出来。元旦换汇的大妈们可能要在山顶挂一段时间了。而最近一个季度以来，人民币强势的表现也让众多一根筋看空的财经人士大跌眼镜。难道人民币真像央行人士所称“人无贬基”么？

我们做四点分析：

第一：不管是美联储还是川普执政的美国政府，都是希望美元的利率能往上走，而美元的汇率往下走的，这样是符合美国经济基本面、符合美国利益并且符合市场规律；

第二： 2017年下半年，中国要召开十九大，在这么重要的会议时间关口前，人民币汇率要保持稳定，不能发生金融动乱是政治要求，所以中美双方在人民币汇率问题上的态度上难得的保持了高度的一致。

但更重要的第三点，也是笔者要重点分析的一点：那就是资本的转向。

诚然，在美联储加息周期到来前后，大量国际资本涌入美元，疯狂抢购美国国债。与此同时，欧洲的动荡也让资金在欧元美元之间毫无疑问的选择了美元这个避风港。

特别是特朗普在竞选总统之前说了太多大话，现在看来很多预期都无法兑现。

前几日朗普的第一板斧：医改，更是在共和党本党内部引发了内讧而被叫停。后面的税改和基建能不能按预期兑现也是未知数。所以，资本对特朗普政府所承诺的未来预期必然要打了折扣。

而在美国上岸的同时，欧、日、英包括中国都已停止进一步货币宽松，虽然中国慢了一拍，不过还是紧紧的跟上了紧缩的脚步。这样就导致资本中短期出现了转向：流出美国，返回欧洲和亚洲新兴国家。这也是美元指数最近两三个月回调的主要原因。而人民币锚定了美元，美元指数下调，人民币贬值的压力骤减，甚至随着美元回调加深，人民币开始出现升值趋势。

所以，三大预期的全面逆转，对于未来半年的投资方向有重要指导意义。作为投资者，要紧盯资本动向，占据金融制高点看待目前的房地产、货币、汇率现状，为未来提前做好准备。

来源：米筐投资（mikuangtouzi）  作者：拾叶

附加阅读：货币政策或许无法收缩了

雄安的未来不懂，我知道的是现在：货币无法收缩了

文 | 特姐

来源 | 格隆（ID：guru-lama）

这样美好的三月，本应该在花下读诗的美好的三月。奈何树欲静而风不止，无数“杜牧”们读的不是诗，却是一个千年计划的“雄安雄起”。

继“深圳特区和浦东新区之后的又一个特区”，这句话打在炒房团脑中，那就是10万+，于是中国炒房团连夜出动了，开着奔驰宝马前进前进前进进。

政府紧急发通告，停止了交易系统，警告炒房团，然而，已经被激活的投机者就像冬天里的一把火，在雄安售楼处熊熊燃烧着。

我自己是绝对不会这么投机的，也希望朋友们不要这么疯狂。当然，如此千年大事在身边发生，也不能无动于衷吧。既然活在当下，总得想想对自己的影响，以及怎么应对吧：好歹，杜牧当年还逛遍了扬州的青楼。

1979深圳特区，秉承天时地利人和，无数人奔向南方，当时市场好,优势突出,门槛低,机会多，草根也可以创业；浦东新区，大批外资和金融机构涌入，提升中国产业结构并分享经济成长红利。

雄安新区呢，好像是在等待中央命令把哪些央企哪些机构迁过去，能看到什么创业机会？

怪不得先行杀过去的是炒房团呢。

显然，于我等屌丝而言，直接的机会暂时是没有的。

那么间接的呢？戴上千年计划桂冠的雄安，其实一片荒芜。如此巨大的基建工程量，要花很多钱。你花钱，就一定影响到我这个升斗小民。

是的，我关心的是：钱从哪里来？

数据说话。先看看全国的家底。

第一、全国财政状况

我来简明扼要解读一下上面这张表：

1）上表是2016年的全国财政数据，包括地方和中央的，来自于财政部；

2）可以看到，全国财政是呈现赤字状态的，缺2.8万亿；

3）公共预算收入是15.9万亿，而公共预算支出是18.8万亿，缺口大约是2.9万亿；

4）政府性基金收入主要是土地出让金，3.75万亿，但是对应的是政府基金支出，3.84万亿，也是收不抵支；

5）国有资本经营预算收支，数目都小，也是互抵；

6）我把土地房产相关收入单列了一行，总计5.86万亿(企业所得税里的房产公司所得税3641亿是财政数据里表明的，2500亿的个人所得税是我估计的，会有误差)；

7）全国的公共预算收入15.9万亿减去房产土地相关税2.11万亿，大约是13.8万亿。可以感受一下，房产土地的5.86万亿收入对于全国财政的影响，当然这并不是一个指标数据。

全国财政是赤字，税不可能再加，调控下卖地收入也会受影响，财政已经没有余力了。

再看看能不能举债。先看地方政府债务。

第二、地方债

2014年最后一次地方政府债务审计结果显示，截止2014年12月31日，地方政府性债务余额为24万亿，其中地方政府负有偿还责任的债务（地方政府债务）规模为15.4万亿，地方政府或有债务规模为8.6万亿。从2015年开始，每年按照人大批准的新增地方政府债务限额为限，规定了地方政府债务的最高上限，2015年为16万亿（新增0.6万亿），2016年17.18万亿（新增1.18万亿）。

即使地方政府或有债务规模不变，仍然是8.6万亿，2016年地方政府的债务也达到了17.18+8.6=25.78万亿

下面是债市研究从300多个wind认为是城投的发债名单里面整理出的240家发行人用于统计（扣除了非城投，已发债城投的子孙公司），先看江苏省的：

再用同样口径看几个典型省份的，如下：

可以看到，各省市的债务率都比较高，前四名天津、重庆、湖南、江苏的债务率在350-573%。

有没有突然有一种很累、很疲惫的感觉？

再看看国企债务。

第三、国企债务

财政部数据显示，截止到2017年2月，国企（不包含金融类企业）负债总额89.6万亿，同比增长11.6%。

国企的债务是持续增长的，我们看一下近几年国企负债余额与增长率，2017年参照前两月的同比增长11.6%，采用11%：

估计，今年底，不包含金融机构的国企的负债余额也将达到97万亿，意味着，国企今年新增负债大约是10万亿。

而2016年全年，(非金融)国企营业总收入45.9万亿，营业总成本是45万亿，营业利润是9000亿，加上补贴和卖房子等投资收益1.4万亿后，利润总额是2.3万亿，那么税后利润大约是1.7万亿。

哦，可以说，国企忙乎一年后的利润，几乎就是补贴+卖房子等投资收益。

国企债务是持续增加的，每年还完利息完税后，看起来国企并无多少余力减少负债总额，债转股也存在很多问题。

最现实的就是，中国A股市场发展26年，也就50多万亿的规模，怎么消化近100万亿的国企负债？

最后我们来看看能做救命稻草的国债与PPP。

第四、国债和PPP

2014年末国债余额实际数95655亿元， 2015年末国债余额实际数106599亿元，增加10944亿元。

国债余额是指中央政府历年的预算差额，即预算赤字和预算盈余相互冲抵后的赤字累计额和经全国人大常委会批准的特别国债的累计额。分中央政府历年的预算差额和出现特殊情况需要增加年度预算赤字或发行特别国债。

国债发行目的包括筹措军费，平衡财政收支，筹集建设基金和借换国债发行，偿还资金来源是预算列支，动用财政盈余，设立偿债基金（也是从财政收入中拨付）和借新还旧。

所以，国债还是要以财政为基础的。

在立法和财政双重限制之下，国债每年的腾挪量也有限，还有很多项目要使用。

最后让我们看看PPP。

PPP本意是为了缓解越演越烈的地方债务，让民营资本参与公共设施项目的建设，然而，既然是民营资本参与，就存在一个收益问题，项目收益好法律架构清晰的可以吸引民营资本，别的那些呢？

其实，收益好法律结构好的项目不缺钱，缺钱的是那种盈利不好的或者有各种法律缺陷的。

我们参照一下一带一路基建的资金来源。

据国际观察文章，“一带一路”(One Belt, One Road)倡议的主要融资来源现在仍是中国政策性银行提供的双边贷款。

中国进出口银行，2015年发放贷款逾800亿美元。相比之下，亚洲开发银行只发放了271亿美元。

2016年9月21日，央行副行长陈雨露在“2016丝绸之路金融论坛”上表示：“一带一路”要注重引入中长期资金。大型基础设施等项目建设周期和投资回收期都比较长，要研究通过扩大直接融资、开展PPP合作等模式，鼓励和引导各类社会资本特别是中长期资金，参与“一带一路”重点项目建设；

从上述的新闻可以看到，一带一路主要资金来源仍然是我们的政策性银行，PPP模式还在研究摸索之中。

▌总结

1）2016年全国财政有2.8万亿缺口；

2）地方财政难以偿还25万亿地方债，现在是采用置换的方法延长期限；

3）国债有财政和立法双重限制，总数也有限；

4）PPP还有很多不成熟的地方，存在资金需求与项目资质不匹配的问题，而且实质上还是要以财政为依托的；

5）不包含金融机构的国企债务余额今年底将接近100万亿，预计今年将新增10万亿；

综上所述，在这样的大背景下，尽管一带一路和雄安未来必是定国安邦的大战略，但是，面临的资金问题是很大的。

以我浅显的见识和理解：恐怕货币收缩会变得比较困难。

春风十里，不如看紧你的钱袋子。

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