行业前瞻

【公用事业/郭丽丽】火电供给侧改革快速推进，看好行业长期投资价值

火电供给侧改革快速推进，看好行业长期投资价值
2016年起国家频繁下发文件严控煤电新增产能，通过“停建一批、缓建一批、取消一批”的手段将2020年全国煤电装机控制在11亿千瓦内，煤电产能过剩状况未来将得到明显改善。此外，国资委表示要加快电力行业深度调整重组步伐，稳步推动企业集团层面兼并重组。煤电行业正处于盈利底部。随着供给侧改革大刀阔斧的推进和盈利触底反弹在即，拐点已经出现，且市场对行业的预期差较大。首选发电效率高、低估值、高股息的标的。五大电力因为此前上大压小，基本没有30万千瓦以下的机组，将受益于行业集中度提升。推荐关注五大电力集团与煤电区域性龙头企业，华能国际、华电国际、大唐发电、国电电力、国投电力、深圳能源、浙能电力。

PPP政策频发，继续看好污水治理与河道治理板块
“十三五”期间水环境治理仍是各地环保工作重点，我们认为污水处理、河道治理及垃圾焚烧发电等具有长期稳定收益的领域是PPP模式下较为优质的投资项目，建议关注碧水源、启迪桑德、博世科、云投生态。

继续看好京津冀地区环保需求，重点关注大气治理与天然气
大气污染较重区域的减排与清洁能源替代进度将继续加速。建议关注向非电领域拓展的大气治理龙头清新环境、京津冀“煤改气”直接受益标的百川能源、胜利股份。

风险提示：宏观经济风险；行业政策低于预期；改革进度低于预期；项目落地低于预期

【化工/程磊】钛白粉、VB3、有机硅涨价，粘胶、涤纶等价格稳定

近期钛白粉、MDI、有机硅、VK3、VB3 等产品维持涨价趋势，而粘胶、涤纶长丝等产品价格经前期上涨后目前暂时稳定。其中钛白粉上周行业再掀涨价潮（各主要厂家产品上调600-1000元/吨不等），同时国际巨头特诺收购科斯特钛白业务促使行业集中度进一步提高。

油价是判断化工品整体走势的最大假设条件，我们维持去年4季度观点“2017年油价大概率上台阶”，看好油价驱动下业绩弹性大的石化产业链品种，比如炼化、涤纶长丝等，继续推荐乙烯、丁二烯龙头华锦股份（000059）（800万吨/年炼油装置产能），涤纶长丝龙头桐昆股份（601233）（380万吨涤纶长丝产能）等。

另外供需（包括供给端的竞争格局，以及供需匹配程度）是判断化工细分品涨价持续性的重要指标，目前供需趋势类似于钛白粉的化工子行业还可以重点关注粘胶短纤、轮胎等。我们继续看好钛白粉龙头龙蟒佰利（002601），粘胶龙头三友化工（300285），轮胎龙头赛轮金宇（601058）等。另外从供给端竞争格局的角度，可以重点关注同时受益于VK3、VB3、VB1等产品涨价的兄弟科技（002562）。

考虑到市场对化工行业投资机会的看法逐步分化，建议也可重点关注有业绩兑现能力的蓝筹龙头，继续重点推荐万华化学（002206）（MDI、PDH等），其细分行业市场需求较好；扬农化工（600486）（麦草畏），公司为环保到位的农药标杆企业；华鲁恒升(600426)（具备成本优势的煤化工龙头）。而稳健成长股，建议逢低布局三大业务齐头并进构筑充足安全垫的海利得（002206）。

风险提示：产品价格下滑、业绩低于预期

【食品饮料/薛玉虎】继续看好白酒，持续至一季报前

1.预计板块仍具备上行空间，建议回调积极布局，继续看好至一季报:白酒板块本周上涨4.07%，领跑食品饮料板块，山西汾酒、古井贡酒、口子窖等酒企涨幅靠前，验证了我们上周提出的板块大小市值白酒公司轮动的判断。我们整理了白酒公司17年的业绩增速和目前的估值水平，大部分公司的估值水平在20倍出头，个别公司还在20倍以下，在春节旺销、一季报可能超预期的背景下，预计白酒板块仍具备上行空间，建议回调积极布局!

2.汾酒国改正式拉开帷幕。

3.口子窖持续稳健成长，17年业绩有望提速。

4.本周其他表现较好的个股还包括伊力特、百润股份等。

5.大众品关注业绩改善明显标的，以及估值低业绩确定性高品种：本周涪陵榨菜和克明面业发布16年业绩快报。其中涪陵榨菜利润增长接近此前公布区间上限，但Q4收入同比仅持平略低于预期。随着17年主力产品提价15-17%不等，收入增速有望改善。克明面业Q4收入增速环比提升明显，利润同比增长55.61%，全年净利润率提高0.79pcts，完成股权激励要求。白酒板块普涨之后，大众品低估值龙头有望迎来补涨。2月21日GDT拍卖，全脂乳粉价格继续小幅回落，开始走向平稳，对国内乳制品企业成本上涨压力减弱。

风险提示：1）食品安全事件2）淡季需求下滑超预期。

【家电/吴东炬】竞争格局良好 成本压力无忧

1.上周板块表现
上周大盘延续上涨，其中申万家电指数上涨1.95%，跑赢沪深300指数0.42pct，在申万一级行业排名第19，板块市盈率为19.30倍；个股方面，春兰股份（+10.13%）、奥马电器（+9.39%）、华帝股份（+8.89%）涨幅居前，金莱特（-2.24%）、创维数字（-2.17%）、康盛股份（-1.33%）跌幅居前。

2.行业基本面跟踪
产业在线发布1月空调数据。
海关发布1月出口数据。
DisplaySearch发布2月面板报价。

3.本周投资建议
近期市场对成本驱动下的家电涨价关注较多，从我们近期走访经销商的情况来看，冰洗产品价格有所上涨，空调调价幅度较小，考虑到良好的竞争格局，家电行业尤其是龙头公司有着较好的成本转嫁能力，行业基本面向好趋势依旧，重点推荐业绩表现抢眼、基本面大幅改善、估值极具安全边际的美菱电器（000521），而白电龙头在空调业务大幅改善的同时低估值、高分红优势依旧明显，继续推荐格力电器（000651）、美的集团（000333）、青岛海尔（600690）；推荐短期业绩确定、长期份额提升空间大、新品持续布局的老板电器（002508），看好受益消费升级、品类扩张空间较大的小家电板块，推荐苏泊尔（002032）、九阳股份（002242）；建议积极关注格局改善、互联网业务逐步放量的海信电器（600060）。

风险提示：汇率波动、原材料涨价

核心推荐

【机械/吕娟】中国中车(601766):业绩恢复增长，“一带一路”打开新空间

2017年公司业绩有望恢复增长：我们对公司2017年业务进行敏感性测算， 2017年公司业务增长区间在8%-23%左右。

“十三五”我国轨道交通行业投资仍将维持高位：1）普铁：我们认为随着下游货运需求的恢复增长及机车、货车的更新需求，我们预计未来铁路货车和机车仍将保持增长。从招标数据看，2017年机车和货车量有望快速增长。2）动车：预计十三五期间我国动车年均需求量仍将维持在400-500标准列，提速带来的加密需求及城际铁路是增长的主要动力。3）城轨车辆：我们认为随着城轨通车高峰期的到来，相应的车辆设备业迎来需求的快速增长。我们估算2016-2020年我国城轨年均需求量为6382辆，对应的383亿元的价值空间。

“一带一路”进入加速期，铁路装备出口值得期待：“一带一路”中轨道交通建设是重点之一，我们认为“一带一路”加速带来的轨道交通需求主要体现为相关经济体国内轨道交通建设需求、互联互通铁路网建设需求及贸易量增加带来的货车车辆需求。

盈利预测与评级：预计2016-18 年净利润分别为116.7、135.1、149.4亿元，EPS分别为0.41、0.47、0.52元，对应pe25.5/22.1/19.9X，我们预计公司业务有望恢复增长同时叠加“一带一路“超预期，首次覆盖给予强烈推荐评级。 

风险提示：动车招标低预期；产品交付进度低预期；出口拓展低预期。

【地产】ST中企(600675):上海国改排头兵，老牌劲旅换新颜

背靠上海地产集团，资产注入打开估值空间

大股东上海地产集团，是上海最重要的一级土地开发和城市旧改市场运作载体。此次重组后，公司将是集团旗下唯一开发平台，持股比例由36.8%上升至56.4%。解决同业竞争后，通过一二级联动，完全承接大股东在上海获取稀缺资源的优势。重组将大幅提高公司估值水平，当前股价较重组后绝对估值，有22.6%折价，具有吸引力。

定增引入战投股东，开发能力与资金实力显著增长

拟定增引入战略股东华润商业和平安不动产，华润系和平安系将分别持股20.9%和2.17%。华润商业控股股东华润置地是国内最具实力的综合地产开发运营商之一。平安不动产是中国平安旗下专业不动产投资开发平台。公司通过引入两大战投，将获取低成本融资渠道、提高开发运营能力，降低公司融资成本、提高周转率。

受益上海国改预期增强，整合平台优势凸显

上海国资委旗下有45 家二级集团公司， 其中15 家涉及房地产开发。上海国改将进一步整合旗下房地产业务，上市公司将是整合平台。公司通过此次重组，在上海国资委控股的地产开发上市平台中，无论在项目储备、大股东资源优势和支持力度、营收规模等方面，均会占有优势，公司成为资源整合平台的预期进一步增强。

脱星摘帽估值修复，内生外延业绩增长

2016 年扭亏，即将脱星摘帽，估值水平得以修复，提供安全边际。内生增长叠加外延并购，业绩增长可期：销售增长迅速，2016 年122 亿，同增52.5%；中星集团并入后营收增长128%（2015 年）。2016 年，公司三费比例、负债率和综合融资成本都有明显改善，表明经营能力和盈利能力提升，压制公司净利润率的财务费用率有望继续下降。

盈利预测与估值：

盈利预测：预计2017-2019 年EPS 分别为0.57、0.90 和1.07，对应当前股价PE 分别为14X、9X 和7X。公司估值：对公司重组前和重组后（若按当前方案执行）NAV 进行分部估值。重组前NAV146.2 亿，重组后增厚至653.4 亿。按重组前18.67 亿股和66.94 亿股计算，公司每股NAV 分别为7.8 元和9.8 元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。

风险提示：公司重组推进不及预期；公司可结算资源超预期减少；公司业绩不及预期；长三角房地产市场大幅回落。

【汽车/于特】中原内配(002448):中原内配16年业绩快报点评：持续受益商用车复苏

事件:

公司16 年营收达到11.8 亿元同比增长6%，归母净利润达到2.2亿元同比增长15%，每股收益0.32 元，ROE 提升接近1 个百分点达到11%。

点评：

1.业绩持续受益商用车复苏。以重卡为代表的商用车2016 年下半年以来在治超等因素催化下销量持续上涨，而公司是商用车用柴油发动机缸套市场龙头，业绩持续受益商用车市场复苏。

2.我们预计2017 年商用车市场有望维持两位数以上增长，轻卡子行业有望在商用车国四升级等多因素带动下接力重卡子行业推动商用车整体增长，助力公司2017 年业绩增长。

3.乘用车业务未来将成为增长新动力。公司全铝汽油机缸套产品已经获得了美国通用、福特、克莱斯勒的订单，南京飞燕子公司活塞环产品也得到了众多发动机公司的认可，乘用车业务占比不断提升。

4.积极布局智能汽车零部件。公司2015 年获得了ADAS 供应商深圳灵动飞扬15%的股权，灵动飞扬为东风标致3008 研发的全景摄像系统成为其主要卖点并得到用户认可，灵动飞扬也成为ADAS 初创类企业当中的标杆企业之一。

投资策略：我们预计公司2017 年营收同比增长11%，达到13 亿元，归母净利润同比增长23%，达到2.7 亿元，目前公司股价对应动态PE 为25 倍。

风险提示：下游汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。

【医药/崔文亮】千金药业(600479):业绩开始反转，千金净雅进入放量期未来空间巨大

事件：

公司今日公布年报，实现营收28.65 亿元，同比增长17.09%；归母净利润1.49 亿元，同比增长60.75%；扣非净利润1.35 亿元，同比增长75.47%；EPS0.43 元。

点评：

公司业绩开始反转，卫生用品快速放量、大幅减亏。公司净利润在经历两年的负增长后开始反转，2016 年实现75.47%的高速增长。分业务板块来看，中药板块实现营收7.98 亿元（+11.08%），毛利率提升0.27 个百分点；西药板块实现营收6.93 亿元（+19.07%），主要因原材料成本增加毛利率下降3 个百分点；卫生用品实现营收1.63 亿元（+ 68.98%），我们预计实现大幅亏。

妇科千金片（囊）受益“终端提价+成本改善”，毛利率大幅提升。我们预计2016 年妇科千金片（囊）共实现营收约6 亿元，受原材料（主要是当归与党参）价格下降叠加妇科千金片于2015 年开始提价20%左右的影响，其毛利率提升6.32 个百分点至73.56%。

凭借第三终端的营销优势，湘江药业保持稳定高速增长。湘江药业凭借精准的市场定位以及较强的基层营销能力增势不减，实现净利润5813 万元（+17%），按照权益换算对母公司净利润贡献约2383万元。与此同时湘江药业在研品种丰富，对母公司的利润贡献以及未来产品线的补充愈发重要。

千金净雅快速放量，未来空间巨大。千金净雅品牌卓著，是国内首个医用级卫生巾，消费者体验度较好，近年来公司积极布局商超等传统渠道并大力拓展电商、微商等新兴渠道，产品已经进入爆发期。我们预计净雅今年有望实现3 亿元（含税）的销售目标、扭亏为盈。

费用控制良好，经营效率进一步提升。一方面，公司的销售费用增长比例低于营业收入增长比例，主要原因在于公司着重广告的精准投放，广告费用较15 年下降1900 万左右。另一方面，因募集资金补充流动资金后，公司的财务费用较上年同期大幅下降。

投资建议与评级：我们预测公司17-19 年净利润分别为1.84/2.18/2.59亿元，EPS 分别为0.53/0.63/0.74 元，对应当前股价PE31X/26X/22X，给予强烈推荐评级。

风险提示：卫生用品推广低于预期；产品招标受到降价压力

【医药/周新明】华通医药(002758):16年业绩低于预期，17年是公司中药配方颗粒成长元年

事件：
公司2月27日公布2017年业绩预告，2016年实现收入12.58亿元，同比上升3.12%，实现归母净利润4016万，同比下降14.47%。

点评：
业绩处于三季报预计的下限，主要系中药配方颗粒业务2016年处于投入期缘故。本次公告的2016年净利润4016万元处于三季报预计全年净利润3756-5164万的下限，业绩低于预期。利润下降的主要原因系子公司浙江景岳堂药业有限公司2016年中药配方颗粒项目前期投入成本和费用较大而相关业务收入还相对较少所致，景岳堂实际实现收入在9月以后，而公司该业务持续投入，因此造成了公司业绩下滑。

公司将成长为浙江地区中药配方颗粒龙头企业。随着医保放开等政策利好的刺激，浙江省配方颗粒市场将迎来快速增长期，我们认为,公司子公司景岳堂将成为省内龙头，其竞争优势在备案品种的多样性、药品GMP证书的获得、浙江省中医院等医院的中标、产能的提前布局等方面得到了充分地展示。根据省人社厅相关文件，在2017年7月1日可能开始将中药配方颗粒在浙江省全面纳入医保，华通医药作为省内区域龙头，业绩弹性大幅提高。

三年期定增稳步推进。公司在2016 年8 月公告三年期非公开发行预案，用于中药配方颗粒和中药饮片项目，目前证监会已经受理，公司在市值不到40 亿的情况下，1.8 个亿员工持股计划大额参与定增，其中管理层借款6000 万，彰显了公司对未来发展的强大信心。

盈利预测与估值：预计2016 年-2018年的净利润分别为4025 万、8452 万、1.40 亿，不考虑定增对应估值为94X、44X、27X，考虑定增股本摊薄对应估值为110X、52X、31X。公司未来两年复合增速高达87%，对应17 年PEG 远小于1，当前市值算上定增仅44 亿，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：政策进度不及预期；竞争加速导致产品盈利下降。