【方正电新】高红利叠加高景气，行业未来可期——2022年逆变器行业深度报告

本文来自方正证券研究所于2022年4月11日发布的报告，欲了解具体内容，请阅读报告原文。

张文臣   S1220522010003 

刘晶敏   S1220522010004 

周 涛   S1220522010002

方 杰   S1220522030001

申文雯（联系人）S1220122030009

核心观点

光伏逆变器产业链——光伏逆变器产业链上游为由电子元器件供应商组成；中游是光伏逆变器制造行业；下游客户主要为光伏发电系统集成商、EPC 承包商、安装商和投资业主等。上游关键零部件IGBT和PMIC国内厂商替代空间广阔，自给率有望逐步提升。中游逆变器环节由中国企业主导，技术优势明显，市占率提升可期。下游客户类型众多，相对分散。

四大特征决定了逆变器行业的高红利水平。

1、轻资产运营模式。该特征决定了行业的初始投资成本低，产能扩张快，可以更迅速的响应下游需求，灵活调整。此外，由于轻资产，其设备沉没成本低，企业的历史负担也相对较轻。

2、高盈利叠加高回报率。该特征决定了行业处于高收益的状态，现有企业可以在该行业获得较好的利润水平，利于公司较快的收回投资，不断的继续投入以发展壮大。

3、品牌和渠道壁垒高。该特征决定了短期内新进入者无法撼动现有厂商的地位。行业格局较为稳定，现有企业可以维持自己的竞争优势。

4、更新换代需求高。该特征决定了逆变器行业的高需求属性，其需求增速是高于光伏新增装机需求的。此外，也决定了厂商需要不断的技术革新来适应新的电网和装机要求。

需求旺盛决定行业高景气。逆变器环节相对独立于主产业链，并且没有很强的产能限制，因此逆变器的出货主要受终端需求、装机结构以及关键零部件的供给影响。逆变器环节的寿命约为组件一半，具有一定置换需求，叠加2022年装机需求激增，市场对于逆变器的需求更加旺盛。据测算，2022年全球光伏并网逆变器的市场空间将达到800亿以上。

四大趋势挖掘投资机会。1、国内逆变器优势明显，替代国外趋势明显。2、组串式逆变器安全运维优势明显，分布式占比提升，成为主流。3、储能成为新亮点，助力打开市场空间。4、受益于对于组件级控制优化政策，小众化细分（微逆）市场有望崛起。关注标的：阳光电源，锦浪科技，固德威，禾望电气，德业股份，禾迈股份。

风险提示：上游原材料价格持续大幅上涨，导致需求不及预期；关键零部件短缺，导致产销量不及预期；国际贸易摩擦影响；其他不可抗力风险。

正文如下

以上为报告部分内容，完整报告请查看《食品饮料二季度投资思路，龙头的力量——暨一季报前瞻和二季度投资逻辑》。

以上为报告部分内容，完整报告请查看。

   方正电新团队  

张文臣

方正证券研究所

电新首席分析师

张文臣：钢铁研究总院硕士，曾就职于金风科技，浦项（中国）投资有限公司，2015年7月入职太平洋证券，电力设备新能源行业首席，多年的产业和行业研究经历，擅长从产业链出发，深度挖掘行业投资机会。撰写多篇有影响力的深度报告，与多家公司保持良好的交流。

刘晶敏：北京大学硕士，金融专业背景，在证券行业摸爬滚打近十年，曾就职于中信建投证券，太平洋证券，东兴证券，干过营业部理财顾问，卖方行研，买方行研，善于从多个维度把握投资机会，目前主看光伏产业。

周    涛：北京师范大学硕士，多年电力央企项目管理工作经历，熟悉新能源发电、电力电子领域，曾就职于太平洋证券，擅长产业链研究，判断行业趋势。

方    杰：清华大学材料系硕士，6年金融从业经验。曾就职于太平洋证券，主要覆盖新能源汽车方向。

申文雯：哥伦比亚大学统计学硕士，期间研究过价格预测、配对交易等量化模型。2020年毕业后加入太平洋证券，担任研究助理。现在加入方正电新，主要覆盖新能源汽车方向。