招商宏观张一平 | 螺纹钢期货价格为何大幅下跌？
文 | 招商宏观张静静团队
核心观点
当前国内投资尚未显著回升而海外需求颓势迹象已现，这对短期商品市场预期造成明显影响。这导致6月以来螺纹钢期货价格大幅下跌。上海复工复产后，以螺纹钢为代表的钢铁产品反而大幅下跌。6月以来螺纹钢期货价格下跌12.4%，盘中一度跌至过去半年的最低水平4074元/吨。
从供给层面看，本轮疫情冲击对钢铁生产并未造成明显影响，相关开工率、产能利用率在疫情期间保持稳定，铁矿石库存持续下滑，钢厂炼焦煤库存也一度大幅下跌。从需求层面看，本轮疫后复苏节奏类似2020年，供给侧修复快于需求侧修复。以广东省为例，4月广东工业生产还落后于全国水平，但5月已经超过全国水平。但投资增速5月以来低于全国水平。叠加近期南方部分省区洪水影响项目施工进度，对螺纹钢需求也形成负面冲击。
因此，6月以来钢铁产品库存被迫反弹，螺纹钢社会和企业库存均在回升。热卷库存已连续回升4周。另外，美联储可能加快收紧速度，欧洲央行即将在7月进入加息周期，海外货币政策进一步收紧，全球需求萎缩风险上升，CRB指数5月至今已下跌4.5%。
总之，国内投资尚未显著回升而海外需求颓势迹象已现，这对短期商品市场预期造成明显影响。因而，螺纹钢期货价格大幅下跌。正文
一、开工率
上周沥青样本企业开工率为27.3%，环比上涨2.5%。
上周全国电炉钢厂开工率继续下降，开工率为60.76%，环比下降2.37%，连续6周下滑。
上周唐山高炉开工率为60.32%，环比下跌0.80%。
上周纯碱企业开工率为90.08%，环比下跌1.71%。
上周螺纹钢开工率为53.44%，环比下跌0.33%。
上周热卷开工率为82.34，环比上涨1.71%
上周全钢胎开工率环比上涨5.94%至58.97%，半钢胎开工率环比上涨1.35%至64.71%。
浮法玻璃开工率为87.88%，连续3周维持不变。
上周PVC开工率为76.40%，环比下跌1.0%。
上周我们观察的10个开工率指标中，上周有4个指标环比改善，1个指标持平，5个指标环比下降。复产情况较6月第2周有少许改善，钢铁行业开工率较差，汽车产业链开工情况改善较为明显。
二、产能利用率
上周钢厂产能利用率为89.72%，环比下跌0.06%。
上周热卷产能利用率为80.55%，环比下跌3.46%。
上周浮法玻璃产能利用率上涨0.12%至88.08%。
上周焦化厂产能利用率为82.6%，环比下跌1.5%。
上周水泥熟料产能利用率为73.05%，环比回升5.59%。
上周电厂日均耗煤量77.15万吨，环比回升1.61吨，夏季用电高峰已至，电厂耗煤量持续上升且超过去年同期水平。
我们上周监测的6个产能利用率指标中，4个指标环比改善，2个指标环比下跌，较6月第2周有所走弱。
三、生产
6月上旬重点企业粗钢日均产量为228.86万吨，比6月下旬减产3.07万吨。
6月上旬重点企业钢材日均产量为217.2万吨，比5月下旬减产9.42万吨。
上周主要钢厂螺纹钢产量为305.34万吨，环比减产0.26万吨。
上周热卷产量为315.29万吨，环比减产13.55万吨。
四、价格
上周全国水泥价格继续。全国水泥均价环比下跌6元/吨至454元/吨。
上周熟料价格为366.61元/吨，环比下跌10.95元/吨。
混凝土价格上周环比下跌2.71元/立方至462.24元/立方。
受监管影响，动力煤价格已连续6周维持在1205元/吨水平上，但我国煤炭供需紧平衡的格局可能将贯穿全年。上周炼焦煤价格环比回升28.2元/吨至2410.2元/吨。
上周螺纹钢价格环比下跌156.4元/吨至4692元/吨。
上周热卷价格下跌137.8元/吨至4829元/吨。
重交沥青上周价格环比上涨50.29元/吨至4769.43元/吨。
上周纯碱价格继续回升。轻质纯碱主流价为2946.86元/吨，环比上涨16.86元/吨，连续12周上涨。
上周水泥产业链价格继续走弱，钢铁产品价格大幅下跌，反映了市场对投资需求的悲观预期。
五、库存
上周水泥库容比环比下跌0.35%至70.99%。水泥库容比持续处于较高水平，水泥价格承受较大下跌压力。
水泥发运率上周环比回升2.1%至37.35%。
上周六大集团电煤库存量环比下降36.09万吨至1143.14万吨。
上周港口铁矿石库存环比下跌180.07万吨至12665.26万吨，连续12周下滑。
上周钢厂炼焦煤库存环比下跌5.8万吨至878.87万吨。
上周螺纹钢社会库存环比回升17.54万吨至868.59万吨，钢厂库存环比上升7.26万吨至340.06万吨。
上周热卷库存环比上涨5.59万吨至268.72万吨。
上周纯碱库存环比下滑3.09万吨至44.16万吨，连续7周下滑。
六、房地产市场
上周30城商品房成交面积大幅回升，读数为451.32万平方米，环比上升216.18万平米，这是去年下半年以来的最高水平。
6月第2周，土地成交面积为923.45万平方米，环比下降366.62万平方米。
6月第2周成交土地溢价率为6.03%，环比上涨2.94%。
七、物流
上周九大城市地铁客运量为2.63亿人，环比增加1675.72万人，较去年同期降幅收窄至4.7%。上海贡献了上周25%的环比增量。
上周SCFI和CCFI分别为4221.96和3252.50。其中，SCFI下跌11.35，CCFI上涨22.94。
风险提示：
疫情形势超预期，全球通胀及主要经济体货币政策超预期。
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