证券监管的独立性与监管治理研究

洪艳蓉

摘要：金融监管治理直接关系到金融监管有效性的实现，其中的一个基本原则和核心要求就是监管独立性。金融监管独立性这一议题经过半个多世纪的发展与研究，正在形成丰富的内涵和多元化的实现机制，可以为长期以来被忽视的证券监管治理提供有力的理论指导和支持。当前，我国证券监管独立性与监管治理在监管目标统筹协调、监管规则制定和透明度、监管资源和权力配给、监管问责和治理机制等方面仍有待进一步完善。未来我国应不断强化证券监管治理的独立与问责理念，从监管机构独立性、行业立规权独立性、行业监督权独立性和预算安排独立性四个方面加强有助于证券监管独立性的制度措施，同时进一步完善问责机制，以进一步提升我国证券监管的有效性。

关键词：金融监管治理；监管独立性；监管问责；监管有效性；证券监管

杠杆交易、机构投资者行为与资产价格暴跌风险

——来自股票市场的证据

于　瑾　　侯伟相

摘要：近年来，高杠杆交易行为引发多方关注，其对资产价格以及投资者行为的影响值得深入研究。本文利用股票市场制度建设提供的外生冲击，采用倾向得分匹配—多期倍差法（PSM-DID），研究杠杆交易对机构投资者结构以及资产价格暴跌风险的影响。通过控制不同层面的影响因素，本文实证发现，杠杆交易会显著增加股价的暴跌风险；机构投资者，尤其是以公募基金为代表的机构投资者，会显著降低杠杆交易标的持有量，且融资做多越活跃的交易标的，这种投资规避行为越明显；同时，机构投资者的规避行为与股价暴跌风险显著相关。本文的结论对于加强杠杆交易监管和投资策略制定，具有重要的借鉴意义。

关键词：杠杆交易；资产价格；暴跌风险；风险规避行为

中印金融体系改革、发展与功能比较研究

王　博　　刘忠瑞

摘要：金融体系是支撑一国实体经济发展的重要保障，因此如何改革并完善已有金融体系使之与经济发展需要相匹配，已成为各国共同关注的话题。本文在系统梳理中印两国金融体系改革历程和路径的基础上，通过对比改革后的金融发展情况和结构特征，进一步分析了两国金融体系的功能和效率差异。研究发现，两国金融体系都对其经济社会发展具有重要的支撑性，但各自的国情背景和传统体制路径依赖特征，导致两国形成了市场化程度和开放程度不同的金融体系。本文最后从深化金融市场结构改革、提高金融业对外开放程度和推动金融包容性发展三个方面，对我国后续金融改革提出了政策建议。

关键词：金融改革；金融发展；金融功能；金融效率

中国P2P网络借贷行业自律的潜在问题与完善对策研究

邓建鹏　王佳婧

摘要：P2P 网络借贷作为互联网金融行业的重要领域之一，近几年在我国发展迅猛，也带来了非法集资等风险。当前，学界与监管者都呼吁对网络借贷行业实行软法治理，即以行业协会自律为主要治理途径。为此，中央和各地也相继成立网络借贷协会或互联网金融协会。然而，从当前网络借贷行业风险高发的实践来看，各自律协会治理效果尚待提高。部分网络借贷行业自律组织在指导单位、自身权责、会员准入、组织机构与管理层设置、经费管理制度及会员管理与违规处理制度等方面还存在一些不足。对此，应借鉴英国网络借贷行业自律规则的成功经验，结合国情，从明确指导及主管单位与相应职责、严格会员准入机制、完善组织机构及明确自律权范围等方面，推动完善我国P2P 网络借贷行业自律机制。

关键词：网络借贷；行业自律；互联网金融

银行业同业存单的发展动力、潜在风险与改革路径

姚宏伟　惠雅莉

摘要：自2013 年末央行重启同业存单以来，同业存单市场发展如火如荼，其功能也从推出伊始的主动调节负债流动性，逐渐转变成为银行扩表和套利的重要推手，其背后暗藏着较大的流动性与系统性风险隐患。本文从同业存单发展的市场环境出发，对同业存单的特点、供求主体与市场推动力、同业资金链条和潜在风险隐患进行系统分析；通过对其套利链条拆解和MPA 考核体系下的流动性风险隐患评估，发现中小银行在强监管下面临较为严重的监管压力和流动性隐患。本文认为，同业存单只有逐步回归同业存单主动性负债管理功能，强化监管与流动性风险监测，还原业务本源实现风险透明可控，方可实现其规范发展和金融去杠杆，并提出了具体的改革建议。

关键词：同业存单；资产扩张；金融监管；金融去杠杆

商业银行投资政府投资基金的潜在风险及监管对策研究

——基于三个核心投资关系的法律分析

侯斯强　占宇翔

摘要：商业银行投资政府投资基金是一个相对较新的业务领域。基于现有法律法规，商业银行普遍通过第三方, 尤其是通过特殊目的实体（SPV）进行相关投资。资金从商业银行到具体项目至少涉及三个核心投资关系：商业银行与第三方的投资关系，第三方与政府投资基金的投资关系和政府投资基金与具体项目的投资关系。本文从法律视角解构了上述三个核心投资关系，还原了商业银行投资政府投资基金业务的法律本质和风险，并提出尝试通过投资子公司来规范商业银行投资政府投资基金，以及在当前环境下采用穿透识别进行实质监管的具体建议。

关键词：商业银行；政府投资基金；合规风险；穿透式监管；SPV

商业银行合规风险管理内涵解析与改进路径

蔡宁伟

摘要：风险管理历来是商业银行管理的难点，也是金融机构公司治理的要旨之一。其中，合规风险堪称商业银行的核心风险，也是信用风险、市场风险、操作风险等主要风险的主要诱因，在银行全面风险管理中居于基础地位。本文从界定合规风险与合规管理的基本概念入手，通过明确合规风险的源起，明晰合规风险的后果，深入地解析了合规管理的目标；辨析了合规风险与其他风险的区别与联系，界定了合规管理与内部控制的关系。在此基础上，本文归纳出了合规文化对合规管理的重要性、必要性以及合规管理的长期性三大特征。最后，本文从“全行引领、全员参与、全程管控、全面问责、全力整改”五个方面，提出了加强合规风险管理的路径和建议。

关键词：合规风险管理；合规风险；内部控制；合规文化；公司治理