王晋斌：俄乌冲突加剧了世界经济面临的通胀冲击
作者王晋斌，中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员。
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俄乌军事冲突加剧了世界经济面临的通胀冲击，2022世界经济很难乐观，国际主要机构下调全球经济增长率应该是未来可见的事实。
目前，欧美等经济体快速走高的通胀冲击。美国和欧元区的通胀水平出现了快速上涨，通胀已经成为美联储和欧洲央行需要直面的问题。依据美国劳工部公布的数据，2022年1月份美国经济中CPI同比7.5%，其中能源价格同比上涨27.0%，食品价格同比上涨7.0%，剔除能源和食品核心CPI同比上涨6.0%。在能源价格中，能源大宗商品价格同比上涨39.9%，天然气同比上涨40.0%，原油价格同比上涨46.5%，交通服务价格同比上涨5.6%。
依据ECB的数据，欧元区2022年1月份的HICP为5.1%，其中权重占17.9%的住房、电力和天然气同比上涨11.9%，权重占14.5%的交通成本同比上涨9.4%。欧元区2月份通胀率的预估值为同比5.8%，通胀持续上扬。
欧洲能源对俄罗斯的依存度高，欧盟进口天然气的大约40%、进口原油的约30%来自俄罗斯。美国和欧元区通胀具有一定的相似性，除了经济总需求因素外，能源价格、食品价格和交通运输价格成为推动物价上涨的三大重要因素。
从美国的进出口价格指数变化来看，美国在进口通胀，也在输出通胀。美国出口价格指数涨幅大于进口价格指数涨幅，美国的贸易条件是改善的。2021年美国总出口大约2.53万亿美元，将推高全球通胀水平。
图1、美国进口和出口价格同比变化（%）
数据来源：Bureau of Labor Statistics , Import/Export Price Indexes.
2月24日以来，随着俄乌冲突升级，全球大宗商品价格再次出现了显著上涨。依据EIA的数据，2022年3月4日WTI原油期货价格达到了115.68美元/桶，而在2月23日这一价格为92.10美元/桶。依据WIND的数据，以收盘价计，ICE布油期货价格从2月23日的美元/桶上涨至3月7日的124.37美元/桶。欧洲天然气价格也出现了暴涨，荷兰所有权转让中心（TTF）基准天然气期货价格7日盘中涨幅达到60%。
依据FAO的数据，2022年2月全球食品价格指数持续上涨。2月份价格指数高达140.7，比1月份上涨了5.3，相比1年之前上涨了24.1（图2）。由于俄罗斯和乌克兰在全球能源、食品供应链上占有比较重要的位置，可以预计的是，冲突持续将导致国际大宗商品价格进一步上涨。
图2、全球食品价格指数（2014-2016=100）
数据来源：FAO Food Price Index.
由于美欧等经济体不断升级对俄罗斯的制裁，全球好不容易出现的供应链压力缓解可能会再次出现逆转。依据纽约联储的一项研究，全球供应链压力指数在去年12月达到高点4.50，到今年2月份下降至3.31，这一水平与2020年疫情爆发时3-5月的均值相当，全球供应链瓶颈问题依然比较严重。俄乌军事冲突持续会对全球供应链再次带来新的压力（图3）。
图3、全球供应链压力指数
数据来源：Gianluca Benigno,at.al, Global Supply Chain Pressure Index: March 2022 Update, New York Fed.
可见，俄乌军事冲突在短期中对世界经济的直接影响就是能源以及食品等大宗商品价格快速上涨，同时会加重全球供应链瓶颈，进一步推高物价。
俄乌军事冲突带来的动荡，国际金融市场出现了明显的避险情绪，VIX指数今年以来上涨了约117%，2月23日至3月7日VIX指数上涨了17.5%。依据美国财政部的数据，10年期美国国债收益率下降了21个BP，跌幅为10.6%，而1个月的美国国债收益率出现了剧烈的上涨，从0.02%上涨至0.17%。避险情绪的上扬和持续会导致跨境资金流动失衡，外汇市场动荡，风险资产价格调整，金融市场的不合意波动对全球经济和贸易都会带来负面影响。
如果通胀持续高企，且持续时间过长，未来可能会出现美联储对通胀容忍度的改变，美联储货币政策收紧的力度和速度或再次成为世界经济面临的重大风险。俄乌军事冲突所致的结果之一是可能会打破欧元区原有的货币政策行动预期。俄乌军事冲突带来了全球避险情绪上扬，欧洲货币的汇率相对于美元出现了明显的贬值，这使得欧洲货币政策在物价方面面临新的问题：面临汇率贬值带来进口通胀的风险，而不仅仅是进口能源等大宗商品价格的上涨。从2月23日到3月7日几个交易日，欧元相对于美元已经贬值了4%，欧洲其他货币对美元也出现了短时间内的显著贬值。欧元区的经济修复状态尚未回到疫情前趋势，这使得欧元区的货币政策陷于新的两难：通胀来得过快，而经济修复尚不够理想。
一句话：俄乌军事冲突进一步加剧了通胀冲击，2022世界经济很难乐观。
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