美国克林顿政府时期的总统政策顾问James Carville曾讲过一句话：

如果有来生，我曾经希望当美国总统、罗马教皇或棒球高分击球员，但现在，我只想托生在债券市场，因为它可以吓唬住任何人（I used to think if there was reincarnation, I wanted to come back as the President or the Pope or a .400 baseball hitter. But now, I want to come back as the bond market. You can intimidate everybody.）！

绝大多数人对这句话无感。

大家印象中，总觉得债券这玩意儿，固定收益的东西，乏味得很，哪有股票、期货和外汇的价格波动来得刺激和精彩，更是很少关心债券市场的情况——

所以，就会产生很多想当然的想法。

例如，2011年和2013年，我们的评级机构大公国际先后两次调低美国本、外币的主权信用等级，从A+调整到A，然后再到A-。当时很多爱国人士开始大声叫好，美国主权评级越低，那么美国国债收益率越高，这对目前大量持有美债的我国有利……

听见这种话，如果你真爱国的话，恨不得暴揍这些蠢货一顿！

第一，所有已出售国债，其票面利率是保持不变的，美国国债收益率再涨，美国财政部也不会给持有债券者多付一分钱利息；

第二，国家信用评级下调，国债收益率上涨，意味着国债本身价格的下跌——100元面值的国债售价98，意味着收益率=（100-98）/98=2.04%；如果售价95，意味着收益率=（100-95）/95=5.25%，所以如果真的是国债收益率暴涨，就是国债价格暴跌，对我们持有的美国国债也只有坏处没有好处！

关于债券，大家务必要知道的一个基本原则是：

债券收益率上涨==债券价格下跌！

2010年面临破产之时，希腊国债收益率高达1000%，这意味着，面值100欧元的希腊国债，在市场上售价连10欧元都不到，你能说，对持有希腊国债的人是好事？

实际上，大家经常在财经媒体中听到的那个“债券收益率”，其得来，就是因为债券价格的变动而计算得出——如果某个债券收益率暴涨，常常意味着这个债券偿付能力有问题，价格自然就是暴跌啊！

有人该疑惑了，国债收益率不是国债发售的时候就已经确定了么？

嘿嘿，你问到点上了，债券收益率，就是个金融基础知识的坑啊！

今天，我就以国债为例，来给大家普及一下债券收益率的知识。

1）名义收益率：通常称为票面利率，这是国债一开始发行就确定的收益率。

例如：某10年期国债，面值100元发售，每年支付一次利息，持有人每年的某个固定日期都会从财政部收到5元钱的收益，这就意味着名义收益率是5%。通常，在最后一个付息日，财政部会把100元本金+5元利息一起返给投资者。

2）即期收益率：意思是按照现在的国债价格和今年的票面收益算出来的收益率。

例如：某十年期国债，面值100元，票面利率5%，意味着今年的收益有5元，而当前市场价格是96元，那么，即期收益率=5/96=5.2%。

3）到期收益率：这个稍微复杂一点儿，要考虑当前债券价格、持有到期后财政部返还本金的价差、距离到期剩余时间。

例如：某十年期国债，面值100元，票面利率5%，当前市场价格96元，还有8年到期，那么，到期收益率=[5+（100-96）/8]/96=5.73%。

同学们，敲黑板了！我们通常在财经新闻中听到的那个“国债收益率”或“债券收益率”，就是指的这个“到期收益率”。

4）认购者收益率：在绝大多数时候，100元面值的国债，财政部是不会按照100元来卖的，而是要根据当前市场上的国债收益率价格进行调整，还要根据购买国债的金融机构投标情况来进行拍卖。所以，认购者收益率，指的是认购者买国债之后，持有到期的收益率，这需要考虑财政部出售的债券价格、本来的票面收益率两个因素。

例如：某十年期国债，面值100元，票面利率5%，购买者从财政部购买的价格是102元，那么，认购者收益率=[5+（100-102）/10]/102=4.71%。

这个收益率，就是通常所谓的“国债发行利率”。

5）持有期收益率：国债价格本身有涨跌，有人就会想着在涨涨跌跌中赚差价，而这个收益率就是在你赚取差价时候的收益率。

例如：某十年期国债，面值100元，票面利率5%，每年付息一次。我96元买进，除了获得国债利息收入外，如果2年后会涨到102元，我在那个时候卖出，持有期的收益率=[5+（102-96）/2]/96=8.33%。

这个收益率，才是投资者买卖债券所获得的收益率。

债券收益率的概念，基本就这点儿知识了。

如果不考虑外汇市场（这个基本算是数字兑换的游戏）和房地产市场，债券才是地球上规模最大的投资品种，比股票市场的规模更大。

以美国债券市场为例，2019年仅其国债规模就高达22万亿美元。如果进一步加上公司债、市政债（地方债）、联邦机构债、公司债以及房地产抵押证券（MBS）和资产支持证券（ABS），美国的债券市场总规模，超过40万亿美元。

相比之下，在全世界投资者心目中这么牛逼的纽约交易所，目前其股票总市值也不过20万亿美元左右，加上纳斯达克的9万亿，总额也就30万亿美元的样子。

有人不免要问，那为什么我们都知道美国股市，却鲜有人听说过美国债市。

答案并不奇怪——

债券的交易者大都是银行、保险公司、投资银行（券商）、信托公司、大型对冲基金乃至各国政府（美元国债很活跃的购买对象）这样的大玩家，却极少个人投资者在债市里折腾。

但你想想嘛，真正决定市场运行的，是机构还是散户？

正是因为都是大手笔的机构投资者在债券市场上折腾，所以一旦债券收益率出现较大波动，常常能够在整个金融市场掀起滔天巨浪——债券市场的大波动，常常能够引发其他资产价格的大波动，相比之下，股市的大波动，反而可能影响不到债券市场。

在任何一个市场经济国家里，债券市场都是资本市场的核心，而十年期国债收益率，通常被当做金融市场上资产定价的锚，我称之为“定海神针”，无论债券、股票、期货还是房地产，只要是这种能够产生现金流的资产，其价格都会受到“定海神针”的影响。

影响方向很确定：

定海神针下移，资产价格上升；

定海神针上移，资产价格下跌。

为什么会这样呢？

因为有国家和央妈印钞作保证，10年期国债的收益是你不必担心什么风险的，所以被称为“无风险收益率”。

与无风险收益率相对，一个人如果购买非国债的其他债券、股票、房子等资产，他需要承担价格涨跌风险，当然也要求获得比国债更高的收益率，所以嘛——

10年期国债收益率，就成为了各类资产收益率的铁底。

如果国债收益率升高，将意味着债券收益率、股票收益率（市盈率的倒数）、期货升贴水率、房子收益率（租售比）的底部都要抬高，这一抬高不要紧，在同样收益（债券票面收益、公司股票分红、房产租金等）的情况下，意味着债券、股票、房子价格的下跌（原理与前面讲债券价格下跌一样）……

否则的话，如果这些资产的收益率比无风险利率还要低，金融机构肯定选择卖出股票、卖出房子、卖出债券——归根结底还是会导致资产价格下跌。

现在，你明白国债收益率的强大了么？

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前面我写了“黄金价格的逻辑”，其中提到国债收益率，接下来我写美股的价格逻辑、A股的价格逻辑更是集中涉及国债收益率，所以这里先普及一下为什么债券收益率的重要概念，以免大家不理解。

另，最近财经自媒体再次遭遇寒流，连一些客观真实呈现数据和观点的App也都被下架，而我们的其中两个公号也都不幸阵亡，这真应了原来大家传颂的段子：凡是赞美声不够大、鼓掌不响亮的，一律都在被惩罚之列。

没什么更多可说的，就这样写着吧，遇见是一种缘分，能写一天是一天，我也不知道这个号会在什么时候突然消失。

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