天风宏观 | 房地产新发展模式系列研究报告合集
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2022-2035年，中国新增商品房需求将呈现“L”型的回落趋势——2022-2025年，新增商品房的需求中枢约为11.3亿平方米，2026-2030年约为9.6亿平方米，2031-2035年约为8.7亿平方米。2022年，由于投机性需求集中衰退，相比于2021年，新增商品房需求将出现较大幅度的回落，此后尽管新增商品房需求仍在逐年回落，但回落的斜率将逐渐放缓。
证券研究报告：《地产下行的尽头：多少亿平是终点？——中国房地产市场的长期需求测算》
对外发布时间：2022年10月22日
报告发布机构 ：天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）、张伟（SAC执业证书编号：S1110522080003）
“房地产是国民经济的支柱产业”——静态来看，房地产在经济中的占比仍然较大，房地产短周期的修复强弱，对经济复苏产生较明显的直接影响。然而，动态来看，房地产在经济中的位置并非一成不变，随着房地产长期进入下行阶段，经济也将逐渐“去地产化”。在这个过程中，地产链上的各行业也将在房地产的新发展模式中重新定位，寻找行业内生增长的新均衡。
证券研究报告：《地产链的再定位——各行业对房地产的依赖度正在发生变化》
对外发布时间：2023年1月7日
报告发布机构 ：天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）、张伟（SAC执业证书编号：S1110522080003）
2023年房地产政策会有两条底线——“保交楼”的民生底线，“不走老路”的风险底线。在两条底线的约束下，明年房地产政策的重心大概率会落在供给端的存量项目建设以及保障优质主体之上，而对需求端的刺激更多会是温和的因城施策，房地产销售有望企稳，但难见反弹。在土地购置费的拖累下，明年房地产投资降幅将进一步扩大，继续拖累“财政-基建”链条，但建安设备投资对明年GDP增速会有正贡献。
证券研究报告：《对直觉的背离——2023年房地产市场展望》
对外发布时间：2022年12月10日
报告发布机构 ：天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）、张伟（SAC执业证书编号：S1110522080003）
相比于实际效果，“金融16条”的信号意义显然更大，是对政策底的进一步强化。需求侧的长期下行或不可逆，当前不支持再一次的大规模刺激。虽然政策对房企的态度已经发生了本质的变化，但在需求侧难有大幅反弹的情况下，实际效果的释放可能会比较缓慢。解决地产问题的关键仍然在于供给侧而非需求侧，加速对冗余供给的出清可能对新周期的确立更有帮助。
证券研究报告：《地产政策三问：效果怎样？是否刺激？如何演绎？》
对外发布时间：2022年11月21日
报告发布机构 ：天风证券股份有限公司
（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：宋雪涛（SAC执业证书编号：S1110517090003）、张伟（SAC执业证书编号：S1110522080003）
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
张 伟 | 研究员对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。
孙永乐 | 研究员中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。