外需+疫情促出口反弹——8月份外贸数据点评 || 长城宏观 || 蒋飞
摘要
要点
结论
8月份出口增速的反弹是国外需求的反弹以及东南亚疫情的蔓延共同作用的结果。预计在欧美需求年底前均较高的背景下中国贸易顺差仍保持稳中偏强态势，给国内房地产调控提供较大的政策空间。
数据
8月份出口增速为25.6%，与《中美长期利率走势将背离——9月份宏观经济报告》预测的25%相差不大，符合长城证券对出口趋势的判断。8月份韩国出口增速为34.9%，比上个月回升了5.3个百分点，与中国形势一致。
今年前八月累计贸易盈余为3624.9亿美元，同比增长28.8%。二季度以来每月贸易顺差不断增加，反映出中国外贸形势比较稳定。
要点
出口形势的旺盛主要是欧美经济需求的反弹导致的。8月份美国PMI指数为59.9%，环比反弹了0.4个百分点；欧元区PMI指数为61.4%，环比下降了1.4个百分点，仍然处于高位。从出口结构上来看，拉动贡献最明显的是欧美两国。
今年以来东南亚疫情再次爆发，以越南为例，近几个月为了防止疫情蔓延，越南工厂企业关闭潮出现，8月份越南出口增速直接从上个月的17%下降至-1%。这种情况直接导致中国对欧洲的出口大幅增加，8月份中欧贸易顺差历史上首次突破2000亿美元大关。
当前外需较强、中美利差依然较大、人民币汇率保持稳定，同时国外疫情影响国际出口能力、中国内需下滑程度可控，都给外贸提供较为稳定的环境，预计年底前中国贸易顺差仍保持稳中偏强态势。
1. 外需+东南亚疫情促出口反弹
8月份出口增速为25.6%，与《中美长期利率走势将背离——9月份宏观经济报告》预测的25%相差不大，符合长城证券对出口趋势的判断。8月份韩国出口增速为34.9%，比上个月回升了5.3个百分点，与中国形势一致。
出口形势的旺盛主要是欧美经济需求的反弹导致的。8月份美国PMI指数为59.9%，环比反弹了0.4个百分点；欧元区PMI指数为61.4%，环比下降了1.4个百分点，仍然处于高位。从出口结构上来看，拉动贡献最明显的是欧美两国。
1.2 东南亚疫情利好中国出口
今年以来东南亚疫情再次爆发，以越南为例，近几个月为了防止疫情蔓延，越南工厂企业关闭潮出现，8月份越南出口增速直接从上个月的17%下降至-1%。这种情况直接导致中国对欧洲的出口大幅增加，8月份中欧贸易顺差历史上首次突破2000亿美元大关。
对中欧贸易顺差贡献最大的是德国、英国、西班牙等国，而这些国家正是越南对欧盟出口份额最大的国家。截至到9月初，越南每日新增新冠肺炎患者人数还在一万人以上，这或促使9月份中国出口仍受益于此。
2. 年底前出口增速仍偏强
欧元区经济也处于最佳时期，PMI指数在60以上的高点，进口增速也处于历史较高水平。长城证券预测欧美经济下半年保持高位，因此中国出口增速下半年都会偏强。
2.1 贸易顺差仍保持稳中偏强
今年前八月累计贸易盈余为3624.9亿美元，同比增长28.8%。二季度以来每月贸易顺差不断增加，反映出中国外贸形势比较稳定，为国内房地产调控提供了政策空间。
当前外需较强、中美利差依然较大、人民币汇率保持稳定，同时国外疫情影响国际出口能力、中国内需下滑程度可控，都给外贸提供较为稳定的环境，预计年底前中国贸易顺差仍保持稳中偏强态势。
2.3 风险提示
国际大宗商品价格大幅波动，美联储货币政策意外收紧、疫情再次失控、信用事件集中爆发。
证券研究报告：
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