四季度出口为何快速下滑？——宏观经济专题报告
核心观点
2021年初拜登在就任美国总统之后的首次外交政策讲话中表示“中国是美国最严峻的竞争对手”，自此以来，以“共同安全观”为由打造关键产业回归国内、重要产业迁向盟友、一般产业迁往非“竞争对手”国家的产业链新格局，在中国周边打造平行供应链体系。包括供应链峰会、印太经济框架、芯片四方联盟、《芯片与科学法案》、《通胀削减法案》等。这些政策和措施正是在与中国进行经济脱钩。
展望2023年，欧美进口增速仍在下行趋势中，尤其是美国的高库存仍然压制着国内需求。虽然欧元区PMI近期出现了回升，可以提振一下需求，但一季度中国出口仍然面临巨大的压力。另外美国持续和中国脱钩，久而久之会影响中国产业结构，降低中国出口地位。
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出口增速为何快速下滑？2
中美正在脱钩自特朗普发起与中国的贸易战以来，中美之间的摩擦就接连不断。2018年9月18日，美国政府宣布实施对从中国进口的约2000亿美元商品加征关税的措施，自2018年9月24日起加征关税税率为10%，2019年1月1日起加征关税税率提高到25%。
在美国“友岸外包”和“优先购买美国货”的政策推动下，去年9月份开始中美贸易额增速开始下降。与2019年相似的是，这次美国从中国进口的减少也是又东盟主要国家来承接。从数据来看，美国去年四季度从泰国、越南和印尼的进口增速明显超过整体进口增速，与中国进口增速的大幅下滑正好相对应。
与2019年相同的是，对于中国来说，从美国出口的下滑可以从东盟出口的增长来对冲。以“东盟+美国”为整体来测算出口占比，我们发现这一占比在去年四季度并未明显走低，处于正常水平。但与2019年不同的是出口增速在大幅下滑，这表明除了美国之外，还有其他出口增速在下滑。
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欧盟进口也在下滑展望2023年，欧美进口增速仍在下行趋势中，尤其是美国的高库存仍然压制着国内需求。虽然欧元区PMI近期出现了回升，可以提振一下需求，但一季度中国出口仍然面临巨大的压力。另外美国持续和中国脱钩，久而久之会影响中国产业结构，降低中国出口地位。
风险提示
报告名称：
《四季度出口为何快速下滑？——宏观经济专题报告》
对外发布时间：
2023年2月1日
报告发布机构：
长城证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com
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