导 读
社投盟4月发起“SDG智享会”系列分享活动，以促进社投盟专家团观点碰撞与交流，推动可持续发展主题下的洞察分享与智慧对话。
6月4日，社投盟举办第6期SDG智享会线上分享活动。智享会上，赛弥斯公司总经理蒲小雷分享了中国A股市场25大实体行业财务安全评估报告。
该报告由商务部研究院信用评级与认证中心撰写，赛弥斯信用管理（北京）有限公司提供技术支持。报告通过Themis技术综合得出评估结果，能够令投资者对相关行业和公司的投资价值形成较为明确的判断。既是为投资人、绿色融资服务，也是为国家的宏观经济管理服务。
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企业财务风险预警专家，信用评级专家，赛弥斯信用管理有限公司总经理，商务部研究院信用评级与认证中心原副主任，CCTV证券资讯频道财报特邀分析专家。从1994年开始从事信用管理工作，是我国最早从事信用管理实践和研究的人员之一。商务部、国家标准委《商贸企业信用管理技术规范标准》 起草人，人社部“信用管理师职业资格认证专家委员会”委员。
国信弘盛创业投资有限公司投资业务五部副总经理，深圳市管理咨询行业协会名誉会长，深交所第二批博士后复旦大学经济学博士，河海大学商学院兼职教授。在企业管理咨询、项目策划、股权投资和资本运营等领域有着深厚的理论功底和丰富的实践经验。
中国金融学会绿色金融委员会副秘书长，绿色金融与可持续发展研究中心UIBE执行主任，绿色基金研究中心主任，中国责任投资论坛副理事长，陆家嘴绿色金融发展中心学术委员会副主任。1997年8月至今，先后就职于财政部（经济建设司、国债金融司、国库司）、中国工商银行总行金融市场部，中国银行间市场交易商协会债券市场委员会委员。
中国第一代影响力投资人之一，曾经参与了非洲首个社会企业孵化器的设立和首支影响力投资基金的募集，回国后担任欧洲列支敦士登皇室家族的LGT公益创投中国区的投资负责人，之后开始设立中国首批本土的影响力私募股权投资岚山社会基金。肖先生的经历包括私募股权基金、并购基金和投资银行业务等，曾于中国最大互联网搜索引擎百度、德勤会计事务所、中植集团任职工作，也与多个上市公司共同设立并购基金。
Themis纯定量异常值财务风险预警评级技术由日本财务预警泰斗伊藤祥司于1987年发明。1989年日本金融危机期间，日本银行界后知后觉，发现本土Themis评级技术预警准确率比欧美技术高出20%~30%。这项技术以破产企业财务指标异常状况为理论分析依据，从企业资金筹集方式、资金筹集的内部使用方向和资金使用效率等环节入手，分析企业筹集资金流向合理性。同时判断企业财务数据和指标的之间变化关系和异常程度，从而预测财务风险和财务粉饰，进行综合分析。2002年，Themis技术进入中国，经历四年的本土化研究后最终形成了可使用的评级技术。
疫情之下整体遇冷
与社会生活息息相关的产业更具韧性
2020年一季度A股财务安全平均得分53.23分，比去年同期下降2.83，降幅为近四年最大，处于中度下滑水平；鉴于疫情的影响，这个数据尚在可承受范围。从总体信用评级分布看，68.84%的上市公司集中在B-AAA级（风控可控），评级在CCC级及以下等级（存在财务隐患或风险）的上市公司占到25.71%。在三个板块中，中小企业板上市公司的总体财务安全状况最佳，只有21.41%的上市公司在CCC级及以下等级，风险隐患上市公司的比例远低于主板和创业板。主板上市公司总体财务安全状况好于创业板上市公司。第一产业是唯一在疫情中实现上升的产业，涨幅近四年最大，显示出农林牧渔基础性产业与宏观经济相关性较弱，具有经济稳定器的特征；第二产业与总趋势基本趋同，受疫情影响不大；而第三产业的财务安全评分表现出较严重下滑的趋势，降幅在近5年中最大，第三产业整体正在遭受较大冲击。
1．A股25行业财务安全趋势：25大实体行业 降多升少有18个行业出现下滑，其中房地产、休闲服务、建筑装饰、商业贸易、钢铁、交通运输和化工出现严重下滑；有色金属行业数据持平。而表现上升的行业除农林牧渔外，还集中在国防军工和通讯电子这类拥有国家投入或政策支持的行业。从违约概率的排名来看，财务优良的行业为钢铁、食品、纺织、有色、轻工，其中钢铁的违约概率虽然快速上升，但总体概率仍保持较低水平。违约率较高的行业为休闲、计算机、采掘、电气、商业贸易、综合以及公共事业。2．A股25行业财务安全等级：两大行业风险凸显，五大行业风险最大房地产与建筑装饰是风险最高的两个行业，行业内企业违约概率高于4%。从房地产行业的金融属性和政策倾斜角度来看，其在中国的总体违约率较低，是唯一一个没有与违约率挂钩的行业。综合趋势和绝对值，得出5个风险最大的门类行业：房地产，建筑装饰、休闲服务、商业贸易、交通运输。金融机构在投资时，应相对谨慎。
门类行业之下，报告再细分至97个二级行业，其表现各有不同。大多细分行业与其所属的门类行业表现出基本相同的趋势。财务安全快速下降的二级行业，集中在房地产相关、休闲服务和商业贸易。财务安全上升最快的二级行业排名中，位居前几名的多属国防军工和农林牧渔。在交通运输、房地产行业财务安全下降的整体环境下，铁路运输、港口、机场、航运以及房地产相关的水泥行业是财务安全表现较好的行业。智享会中，蒲小雷还列出了基本没有受到疫情影响、同比财务优化、可能产生黑马的“最快50家”企业，和违约概率几乎为零的“最好的100家”企业。作为微观数据的补充，他还公布了各行业前10名、后10名的企业。
特邀主持-肖晗：非常感谢蒲总刚才非常详尽的分享。10多年前我也是因为来做塞班斯法案，才开始进入到金融行业。所以，如果我们这个模型早十几年出现的话，可能当时我就没有工作了（笑）。首先蒲总分享了疫情对各个行业的影响。我顺便就把问题问给李总。李总现在还在第一线做投资方面的工作，您有一些不同的分析方法和观点吗？谢谢李总。
对话嘉宾-李信民：刚才蒲老师是把整个A股市场的很多公司做了一个大概率事件概述。那么对单个的企业来讲，通过这样的分析方法能否看出预警？比如这个企业未来财务健康状况或者未来成长预测？
分享嘉宾-蒲小雷：无论是麻雀还是大象，五脏均相同。Themis技术通过现金流来判断异常值，再与体量做对比。所以对中小企业和大型企业分析方式都是相同的。因此，对于微观投资和行业投资都有比较好的参考意义。
特邀主持-肖晗：安老师本身是绿色金融方面的专家，您认为Themis分析技术和绿色金融方面有哪些可以互相借鉴的点？哪些方面可以一起产生新的化学反应？
对话嘉宾-安国俊：蒲老师的财务分析、上市公司的风险评估和投资价值评估体系，对于未来机构投资者的培育、上市公司的治理更加规范完善有很好的把握。在这里面有挑战也有机遇，怎样能够有效获得可持续增长点。其实我相信一句话：风物长宜放眼量，守得云开日出时。我相信责任投资需要有非常多的眼光和视角。只有志同道合的人在一起，才能推动社会责任投资和可持续发展进程。
分享嘉宾-蒲小雷：如果Themis技术可以进入绿色金融的整个评价体系，我认为是有积极的意义的。也就是说，无论是改变对于绿色产业的选择，还是经营机构的选择，都不如金融机构直接来践行可持续性发展，降低坏账水平。从这些角度来讲，加入对于这些机构的产业或行业的财务安全评价，我认为还是非常有必要的，它将成为绿色金融中重要的组成部分。
SDG智享会
社会价值投资联盟是国内首家致力于推动可持续发展金融的国际化新公益平台。自成立之初至今，社投盟的发展得到了300多位各个领域的专家、学者、行业精英以及领袖人才的支持。为了加强专家之间的智慧交互，同时也希望将专家的建树运用在推动可持续发展金融事业上，社投盟特此发起了SDG智享会的系列分享活动。
SDG智享会每月举行1至2期，以干货分享、智慧对话的形式，在线上和线下同步举行。每期将邀请一位嘉宾做主要分享，同时邀请多位嘉宾参与对话环节。如对可持续发展金融相关内容感兴趣，欢迎关注我们，获取相关干货总结。
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