《世界经济》2022年第8期|证监会随机抽查制度与上市公司规范运作

在监管资源有限的现实约束下，随机抽查制度对整合监管执法手段、规范市场监管行为以及提高监管执法效率具有积极作用。在证券监管领域，证监会随机抽查监管制度在机制设计上有助于降低证券监管公共执行机制的成本，提高证券监管的执法效率：一是通过制定抽查事项清单、随机抽查机制以及多部门联合检查，有效降低了监管成本；二是通过双随机机制压缩寻租空间缓解潜在的选择性执法问题；三是通过信息公开和联合检查降低监管执法的信息不对称，提高监管部门对违规行为的监管能力；四是联合抽查公司相关中介机构促进中介机构监管溢出效应对公司产生的治理作用。

（图片来源：上海证监局网站）

那么，证监会随机抽查制度能否提高上市公司规范运作水平，促进资本市场的高质量发展？本文从证监会随机抽查公告市场反应、对公司决策行为的监管治理作用以及对公司违规行为的惩戒效应三方面构建了证监会随机抽查有效性的理论分析框架，实证检验了证监会随机抽查对上市公司规范运作的影响效果，研究结果表明：

首先，证监会随机抽查具有提高证券监管效率的经济含义，当政策发布时，全部公司的市场反应显著为正；而发布抽查名单公告时，被抽查公司的市场反应显著为负。其次，证监会随机抽查具有监管治理作用，其能抑制公司的应计和真实盈余管理，提高信息披露质量；促使公司进行更多的内部控制缺陷整改，降低再次发生内部控制缺陷的概率。最后，证监会随机抽查具有违规惩戒效应，提高了违规行为被监管处罚的概率，降低了再次实施违规行为的概率。

本文的边际贡献如下：第一，现有文献主要从强化监管的视角探讨证券监管措施的有效性，本文则从优化监管执法视角，为证券监管公共执行的有效性提供新兴资本市场的经验证据。第二，本文关注证监会对上市公司的随机抽查，并从市场反应、监管治理作用及违规威慑效应等方面对其有效性进行系统性考察，为证监会随机抽查制度的有效性提供了系统性的经验证据，为现有文献做出了重要补充。

在市场监管持续趋严的趋势下，如何有效提升监管效率，防止监管对企业的过度干预，切实解决“监管不公、检查任性、执法不力”问题，是资本市场法治化建设的重要课题，也是建设完善法治社会的迫切需要。研究发现证监会随机抽查制度确实可以提高证券监管执法效率，提高上市公司的规范运作水平，有助于提升公司经营绩效。与此同时，只有进一步提高惩罚的确定性和严厉性，才能充分发挥监管的惩戒效应，减少上市公司违规行为。此外，还需要进一步强化抽查结果的运用，加快形成政府公正监管、企业诚信自律、社会公众积极参与的监督闭环。