《世界经济》2022年第12期|如何让更多金融活水流向实体经济？

中国金融体系是以间接融资和银行体系为典型特征的银行主导型金融结构，如何让更多金融活水流向实体经济一直是困扰经济发展的一大难题。新企业作为突破经济发展瓶颈的根本动力来源，是中国经济由要素驱动转变为创新引领的关键。帮助和扶持新企业的创立和发展，是推动实体经济发展的重中之重。

目前，中国31个省（市、自治区）和大部分的地级市都有自己或大或小的地区金融机构。从早期的城乡信用合作社、信托公司及证券公司到后来的基于地区的股份制商业银行、城市商业银行，以及近年来如雨后春笋般成立的村镇银行、农村商业银行等，都暗含着地区金融机构的蓬勃发展。然而，地区性金融机构相比于全国性金融机构在信贷规模和贷款成本上绝对劣势明显，如何发挥地区性金融机构本地区经营的鲜明特征，引导金融资源更多地服务当地企业和居民是当前金融系统优化调整的重心。

本刊2022年第12期推出了陈勇兵、陈永安和王贝贝撰写的《金融如何支持创业：基于城市商业银行设立的自然实验》，聚焦于城市商业银行在本地信息获取上存在的比较优势，强调了发挥银行间比较优势，在促进金融支持实体经济发展中的重要作用。

文章借助1994-2011年城市商业银行（城商行）分批分次设立的自然实验，利用工商企业注册数据考察了地区金融发展对新企业创立活动的影响。研究发现，城商行的设立显著提高了地区新企业成立的数量，并且城商行对金融市场化程度和金融发展潜力大的地区的创业促进作用更强。

作为地区性金融机构的代表，城商行在信贷规模和贷款成本上相比全国性银行确实存在绝对劣势，但是城商行在本地信息的获取上存在比较优势。然而，不同类型金融机构对地区经济发展的异质性作用却经常被忽视。

本文进一步探讨了城商行缓解地区创业融资约束的具体机制。由于城商行规模较小，在贷款成本和资金规模上均远不足以与全国性银行，因此城商行设立所带来的银行竞争效应以及信贷扩张效应应该很弱。对此，本文发现，初期银行竞争较强的地区，在城商行设立之后，其创业的促进作用相比初期银行竞争较弱的地区反而更大，这与竞争效应的预测相反。城商行带来创业企业数量增长的同时，并未引起创业企业存活率、企业规模的下降，这种创业数量增加而创业质量没有明显下降的结果，表明城商行对创业影响并非单纯的信贷扩张效应。

虽然城商行在信贷规模和贷款成本上相比全国性银行存在绝对劣势，但城商行在本地信息的获取上存在比较优势。城商行成立后会充分发挥自己的本地信息比较优势，提高对优质中小企业的甄别能力，从而降低银行与中小企业之间的信息不对称。研究结果显示，城商行设立后，确实对距离市区越远的县的创业促进作用越明显。此外，城商行发挥本地信息比较优势实现地区创业活动提升的效果主要集中在规模较小的企业，对于规模较大企业的创业提升效果并不显著。这验证了城商行地区创业促进作用具有明显的偏向性特征，城商行通过发挥本地信息比较优势，不仅缓解了银企间信息不对称从而促进了地区创业，而且对于信息不对称严重程度更高的小规模企业（李志赟, 2002），其创业促进作用更为显著。进一步研究发现，在政府干预越强的地区，城商行对当地创业活动的促进作用越显著，说明城商行作为地区政府“自己的银行”，政府干预确实是其本地信息比较优势的重要来源。最后，城商行对地区具有比较优势的产业其创业的促进作用更强，表明城商行的地区创业促进效果确实来自于对地区优质中小企业的甄别。本文的研究发现强调了地区性和全国性银行机构之间的互补性关系，并指出发挥银行间比较优势、完善金融体系结构有助于促进金融更好地支持实体经济发展。

本文的主要贡献体现为以下两个方面：第一，本文突出了不同类型金融机构的异质性作用，抓住了城商行在资产规模和信贷利率上具有绝对劣势以及本地信息获取上具有比较优势的这个特点，强调了地区性和全国性银行机构之间的互补性关系，并指出完善金融体系结构，发挥银行间比较优势，在促进金融支持实体经济发展中的重要作用。

第二，区别于现有文献中探讨城商行对企业绩效影响中对中小企业样本的缺失，本文使用工商注册企业微观数据库，有效克服了样本选择偏误，准确地捕捉地区金融发展对地区创业活动的影响，进一步补充了地区金融发展对企业绩效影响中关于企业市场进入这一重要维度的相关研究。