支出冲击、赤字缺口与财政风险化解路径

随着经济下行压力的逐步增大和经济结构性调整的客观要求，伴随着全面减税政策和刚性支出增加的双重压力下的财政赤字缺口将进一步加大，债务累积迭加带来财政风险的可能性加大，现有关于财政风险与债务研究的文献主要集中于相关风险评估以及预警指标体系的构建，其防范财政风险的手段和政策建议也主要集中在收支和债务管理上，鲜有文献从宏观经济变量的角度定量分析财政风险的形成和传导机制。本文首先对财政风险进行定义，并对政府预算约束等式进行数理解构，随后通过构建VAR模型，分析了支出冲击对于赤字缺口、债务规模以及债务收益率的影响。

本文的主要创新在以下几个方面：一、从宏观经济总量的角度出发，通过VAR模型定量分析相关变量对于财政风险的动态影响，厘清导致财政风险发生的动态传导机制；二、结合相关理论模型，将预期到的消息冲击对于财政风险的影响予以分解，通过对比响应方向和幅度，探讨化解财政风险的新路径。

研究发现：降低债券收益率这一价格调节机制在实际运用中并不显著，债券收益率变动对于支出冲击的反应较小，而作为数量调节机制的赤字债务比却产生大于冲击本身的变动。可见，我国当前财政风险化解机制和手段还是以数量型调控为主，主要依靠增收与节支来平滑财政压力，这也在一定程度上使得政府养成了不断增发债券或者提供隐性担保来增加财政收入的习惯，从而反而放大了财政风险。

鉴于此，本文提出如下几点政策建议：

一、改革现有的以GDP为导向的政府考核机制，加快地方经济发展模式转型，改变政府以往通过大量基础设施建设支出来刺激经济发展的思路，转而以扩大内需，促进消费来保证经济合理增长。

二、明确划分中央和地方的财权以及支出责任，加快转变我国现有的不完全分权体制，在合理划分事权的基础上匹配相应的财权，使得政府的收入与支出得以平衡，在“节流”的同时合理“开源”，降低政府赤字缺口，从而减少债券发行需求，从而降低财政风险。

三、在政府数量型财政调整手段存在“超调”的背景下，针对现有债务存量进一步控制政府的债务规模，提高政府的财政透明度，积极公开政府的预算以及决算数据，建立一套完整、科学的债务风险预警指标体系。

四、加快推进利率市场化，健全和完善价格传导机制，从而加强以利率调整为主要手段的价格型财政政策在化解我国财政风险中的作用。加快完善国债市场的法律制度框架，同时提高国债市场的流动性。