3月城投债发行监管跟踪：“借新还旧债”占比继续回落
摘要
当前城投债发行监管政策有所微调，但总体仍延续2021年以来的偏紧态势。本文梳理2023年2月城投发债资金用途和项目终止情况，侧面观察城投债发行监管的最新变化。
需要注意的是，本系列报告对数据口径做更精确的处理。由于Wind公式抓取数据存在不完整性，较多提取为“偿还有息债务”的债项，“有息债务”指“到期债券”。我们通过逐一人工核对的方式，重分类其中属于“偿还到期债券”的情形。由于私募债信息披露不全本报告暂只考虑公募债。
■“借新还旧债”占比继续回落。2023年3月发行的593只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比相较2023年2月下降5.8pct，至65.1%，相较年初接近80%的高位明显回落。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比相比2023年2月下降0.8pct，至23.6%。“可用于项目建设或补流”（简称“补流债”）发行数量占比明显回升，相较2023年2月上升5.5pct，至10.1%。
■风险提示：只统计公募债可能无法反映监管全貌；发行对批文的反映存在滞后；数据统计口径和处理偏差；信用风险超预期等。
正文
1 数据口径说明
2 “借新还旧债”占比继续回落
3月“借新还旧债”占比继续回落，“补流债”占比提升。2023年3月发行的593只城投公募债中，“只用于债券借新还旧”的城投债（简称“借新还旧债”）发行数量占比相较2023年2月下降5.8pct，至65.1%，相较年初接近80%的高位有所回落。“可用于偿还有息债务但不用于项目建设和补流”的城投债发行数量占比相比2023年2月下降0.8pct，至23.6%。“可用于项目建设或补流”（简称“补流债”）发行数量占比明显回升，相较2023年2月上升5.5pct，至10.1%。
3银行间“借新还旧债”占比回落，“补流债”占比提升明显
2023年3月，银行间“借新还旧债”发行数量占比下降6.4pct，至65.3%。交易所“借新还旧”债发行数量占比62.5%，与上月持平，自2022年12月以来基本稳定在65%附近。3月，“补流债”发行占比提升。银行间“补流债”发行数量占比回升至9.8%，不过仍低于交易所的15.0%。2023年一季度城投发债资金用途总体相比2022年仍偏紧（实际发行情况对批文审核口径的反映存在一定滞后）。
4天津、贵州、云南等省“借新还旧债”占比较高
（1）从区域来看，2022年以来（截至2023年3月末），天津、贵州、云南、江苏等省份“借新还旧”债发行占比明显偏高，均在80%以上；浙江、陕西、四川、广东等省份“补流债”发行占比领先，均在20%以上。
（2）从平台层级来看，市级和区县平台发债资金用途限制明显更严。2023年3月，地市、区县“借新还旧”债发行占比分别为67.7%、64.0%，明显高于省级平台的52.8%。
（3）从评级来看，中低评级城投发债资金用途限制有所放松。3月AA+级平台“借新还旧债”发行占比下降9.9pct，至65.5%；AA级平台“借新还旧债”发行占比下降9.6pct，至66.3%；AAA级平台“借新还旧债”发行占比回升4.1pct，至63.5%。3月中低评级与高评级城投债借新还旧的比例差异有所收窄。
5 高债务率区域城投发债用途受限更明显
2022年以来，西宁、柳州、怀化、十堰、泰州、咸宁等城市只观察到“借新还旧债”发行，镇江、昆明、淮安等城市“借新还旧债”发行占比均在90%及以上，这些城市多数债务率偏高。
6 城投公司债终止数量有所提升
2023年3月有9只城投债终止审查，相比2月（4只）有所提升，处于近半年以来的较高水平。终止债项反馈意见集中于偿债能力、信息披露、地方政府债务管理等方面。相关推荐