WeChat ID hkwoniumei Intro 坐标中环，犀利解读中港金融市场，当然八卦什么，偶尔也是不要不要的~~ 万科版杀人游戏仍在鏖战，前天被拿上台面来说的，是瑞信房地产分析师对万科A股的报告，大字标题纷纷写到瑞信料潜在跌幅达46%。   虽然你不一定能一眼看到目标价，但不妨碍这新来的分析师，订了个极其文艺的目标价。   普通的目标价是分析师通过合理估值方法倒推出来的，模型里做出来的估值。   小清新的目标价还要再参考市场共识，股价近期走势，以及券商本身的内部指引。比如不推荐个有一成以上升幅的股票就不要放入买入名单了；大票就不要给个三成的跌幅，因为没人信，小票则反之不然。   艺（er）术（bi）的目标价定价策略，如果是随市场共识的买入评级，不如就给个最高价；如果非唱反调，敢于给出相反的评级本身已经鹤立鸡群了，目标价已可视为浮云了。总结，要不最高价，要不最低价，这是卖方分析师搏眼球的一贯伎俩。 Oaktree Capital的创始人Howard Marks都说过，过于超前和犯错很难区分，所以卖方分析师看对看错是家常便饭，只要逻辑讲的过去，目标价那都是身外之物，最重要的是看对方向。   很久以前有个棒子分析师，不管腾讯股价突破几百大关，都保持坚定的看空观点，一直没有向市场低头认错，尽管看空理由不是全错，但是方向基本不着北。时间长了，客户不买帐，一向客户推广他的观点，就引发无数拍砖，最后无奈只能被换人。这说明，不怕有观点，不怕太自信，但真怕一直坚持错误、不知悔改。   从撰写报告的角度，最重要的虽然是坚持自己观点的连贯性，碰上行业本身转弯的情况，难免会引发卖方分析师观点转变，或者真的之前看错了公司，需要向市场承认个错误，这个客户一般也都能理解。   最多关系熟一点的，见了面被调侃几句：“呦，风向变了啊，挺不住啦！”能调侃说明还有情谊，因为如果客户不相信你的判断，那干脆连见面都不会见了。见就是给你个机会，听听你的故事，过了几个月，谁还记得你当时是什么观点，关键是你能不能帮客户赚到钱。   从撰写研究报告的角度来看，首次覆盖、评级上调、评级下调（这些是树立观点和转变观点的报告种类）类的研究报告，需要经过研究部门内部的committee审核，这个委员会通常是由研究部主管和几个部门中最资深的分析师组成，家家风格略有迥异，有的只求逻辑通畅，有的就要连故事、写法都要一一过问。除此之外，平日的研究报告，一般只用检查语句、审核法务，不会审查研究报告本身的逻辑和故事。   研究报告们还要讲究区域内的和谐统一，维护好券商本身的观点，千万不能自相矛盾。比如大家都看光伏，不能韩国的分析员们说我们预计多晶硅价格要升，香港的分析员们说我们预计价格会持平，微观势必保持内部口径一致。   但另一个问题是，研究部门本身不是投行主要的利润来源，IBD的客户需要帮助时候，研究部是义不容辞的。比如之前和一个研究猿吃饭聊到个公司，随口问了句，哎，那你们有没有cover他们啊？   答曰：他们给我们deal做啊，所以我们要cover啊。   天真如我，还追问了句，那你们给的什么rating啊？   答曰：他们给deal给我们做，那当然是buy啦，我们是没节操的啊！   很多研究报告都是deal driven，这个港股潜规则投资者是一直知道的。就说高盛吧，虽然在他们的报告中要是写“一如此前预期”，会因为过分吹嘘自己而被CMG(Content Management Group)删掉；但基本放在他们确信买入名单里的股票大多都要配股有动作的，市场买入推高股价后，就可以更愉快的向市场抽水集资了，虽然名声在外，but Goldman is Goldman。   附上狗门内部眼线comments：我们的trader都爱死自己的研究员们了，有他们在，对手盘分分钟找到。   辣么，要怎么判断卖方研究猿的唱好报告是真唱好、还是假唱好？   不少卖方分析猿说，没有办法，只有见面聊时候才会说喽，如果咱俩关系足够好。   还有卖方分析员说，一看报告本身目标价的空间少还是多，中性化描述还是鲜明的观点，利润预测是高于市场预期呢、还是保守；二看报告之外，卖方是否组织些电话会议、电话或现场路演、开会、微信刷群等方式积极推票喽。   Sales想了想，说那得看公司内部IBD和Research，哪个部门更牛逼一些，要是research更强大，那烂的IBD项目，研究猿也是敢给neutral的（唱空的公司但又碍于面子只能发好人卡）。    一篇卖方研究报告，故事、行业公司方向、合理的估值体系还有一个看得过去的目标价，一个都不能少。虽然不少买方对着卖方的目标价，很可能就会说一句：你觉得我care么？   关于港股二级狗的另外一些人艰不拆，还可以往下点哦！   教过你们怎么愉快地与Sales工作 拆穿过二级狗们给自己找的各种借口 还良心担当的列出了在市场怎样才能不友尽 写的有没有艺术 Reward people gave a reward Scan QR Code via WeChat to follow Official Account