宏观对冲策略在欧美军工板块的应用
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我们对文中涉及行业的欧美股票有持仓，随时会更改方向，恕不另行通知。
借建军节，闲聊一下军工。首先向保家卫国的勇士们致敬！并祈祷世界和平...
图：法国7.14国庆日，香舍丽榭大街阅兵仪式中的外国军团
7.14法国国庆日前夕，法国宣布2017年削减8.5亿欧元军费开支，涉及军备和海防。这是法国2017年削减85亿欧元开支来弥补政府赤字计划的一部分 -- 对比内政部削减5.3亿，外交部2.8亿，财政部2.7亿，崛起的恐怖主义笼罩下，举步维艰的法国军队竟然承担了20%的配额。为了缓和气氛，法国总统Macron宣布2018年军费开支将会由327亿提升到342亿。消息公布后，法国总参谋部长Pierre de Villiers元帅气得威胁要辞职，对媒体大骂”Je ne vais pas me faire b... comme ça（我不会让就这样被C...）”。某陆军元帅抱怨，法军2/3的设备已经使用了40年；每个军团只配备了30%的军车，很多其实没就位。
我们认为这是一个巨大的错误，抛开2018的许诺可能无法兑现不谈，在当前欧洲引进大量无法在经济和文化上同时消化的移民，恐怖主义日渐抬头，恐怖活动越来越频繁的情况下，军费开支的大幅波动会给恐怖分子扩张可乘之机。
法国并非个案，欧洲10年来裁军45.1万，减员23%，减速是俄、美的2倍，中国的4倍。其中，德国裁军10.8万（-37%），英国6.5万，（-30%），法国5.2万（-20%），波兰4.2万（-30%）。军备上，战斗直升机削减-52%，战斗机-30%， 护卫舰/驱逐舰-15%)，核潜艇-16%，欧洲在2025年以前无自主研发无人机。只有法国有航母（还在维护中，预期到2018年夏），英国要等到的在2020年才能再投付使用。欧洲各国都因为财政捉襟见肘，西班牙甚至宣布4艘已经预定翻新的潜艇，国家只能为1艘支付费用；2015年英国国防部宣布1960年投入使用的斗牛犬(我猜是M551 Sheridan)继续延期服役；德国只有23-44%的战斗直升机可以使用…（以上数据来自法国Le Figaro报）
图：M551 Sheridan Bulldog坦克， 服役于1960年代
海洋的另一端，Trump不但提出军工兴国计划， 而且他强烈要求北约欧洲各国把国防预算提升到2%GDP，约合500亿欧元/年（目前仅有1.2%）-- 法国承诺将在2025年达到此计划，即每年得多支出20亿欧元。相比之下，美国国防开支3.3%GDP，俄罗斯3.7%。
抛开Trump用军工拉动经济计划不谈，有人猜测，Trump之所以要从海外撤军，其实是变相向盟国施加压力扩充军备（大概率从美国采购，对美国有利）。我认为这个观点不无道理。
总之，欧美进退之间，我们从金融市场看到了对冲机会 -- 美国军工股近期显著强于欧洲军工股：
美国鼓励军工，欧洲缩减军费开支（由于受财政赤字，欧债危机，难民危机的困扰，2025年增加开支计划能否落实，我们非常质疑。）
政府行为有文化背景：美国人尚武，欧洲人厌武（德国由于二战矫枉已过正）。
欧元上涨，打击欧洲军工出口。
欧洲龙头企业空中客车：由于发动机供应商Pratt & Whitney误工，延迟交货A320neo；削减2018年A380生产目标从12到8；2Q毛利润同比下滑27%至8.6亿欧元，销售额153亿欧元，并分别低于华尔街分析师预期9.1亿和158亿。
美国龙头波音：2Q净利润17.6亿美元，每股收益2.89，超过华尔街分析师预期的2.55。销售额227亿，略低于预期的230亿。
美国军工和欧洲军工指数对比（欧洲军工指数由我们自己编制，来自STOXX600 Industrials 板块的大盘股）
美国军工/欧洲军工指数相对价值（欧洲军工指数由我们自己编制，来自STOXX600 Industrials 板块的大盘股）
波音和空中客车对比
波音/空中客车相对价值
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聊完股票，闲谈一下军事。我个人更欣赏孙子的军事思想：
夫用兵之法，全国为上，破国次之；全军为上，破军次之；全旅为上，破旅次之；全卒为上，破卒次之；全伍为上，破伍次之。是故百战百胜，非善之善者也；不战而屈人之兵，善之善者也。
说到不战而屈人之兵，不得不提羊祜。羊祜（221－278），字叔子，今山东平邑人。西晋军事家、政治家、文学家，著有《老子传》和《请伐吴疏》。晋武帝司马炎派羊祜都督荆州军事。羊祜坐镇荆州，并不与吴军开战，而是兴学教化百姓，收买人心。羊祜初到荆州时，仅有百天粮储；之后一边练兵，一般屯田， 3年后储备了足够10年的军粮。羊祜占据险要地势筑五城，控制大片肥沃的土地，逐步吸纳吴国资源，导致吴国国都以西，都成了晋地。从此吴国前后来归降的人络绎不绝。兵者诡诈也，但羊祜反其道而行之，每次开战前，总是先和吴国约定日期，从不突袭。有人俘虏了吴国的小孩，羊祜就送回家。吴将来袭，羊祜派兵击杀；然后赞他们殉国的气节，厚礼安葬。羊祜俘获吴将邓香，立即释放；邓香回吴后转天带人来降。羊祜行军在吴地收割粮食作军粮，回来后都要用等价绢帛赔偿。吴人射伤的禽兽跑入晋国边境，羊祜派人原封送还。天长日久，吴国人尊称羊祜为羊公，不敢直呼其名。
而更传为佳话的是羊祜和吴国大将陆抗之间，亦敌亦友，肝胆相照之情。陆抗生病，羊祜听闻赠药，陆抗慷慨服下。旁人警告陆抗防毒，陆抗说：“羊祜岂是以毒害人的小人？”陆抗常告诫手下：“羊祜推行仁政，我如果推行暴政，这样没有交战我们已经败了。以当前形式，我们应该各保疆界，不要追求蝇头小利。”吴帝孙皓听说边境上和睦相处，派人责问。陆抗回复：“一个乡里，都不能不讲信义，何况我们泱泱大国？我如不这样，恰恰帮羊祜彰显德行，俘获民心。”
陆抗后来病死，羊祜认为时机到来，上书司马炎《请伐吴疏》分析局势：吴天险不如蜀；孙皓残暴荒淫远高于刘禅；晋国力强盛，兵力充足已达历史顶峰。孙皓生性多疑，与将臣互相猜忌，兵士不会卖命。假如晋从徐、扬、青、兖多方派疑兵分散吴军兵力，然后出奇兵从巴汉进入吴境；那么晋军将扬长（陆战）避短（水战），克敌制胜。但羊祜的提议遭到大谋士贾充的激烈反对。
公元278年，羊祜病危，临终前向司马炎举荐杜预。2年后，杜预执行羊祜的战略伐吴，统一中国。庆功宴上，司马炎感慨：“此羊太傅之功也！” 羊祜死后，司马炎曾素衣服丧，时当大寒，司马炎涕泪结冰，粘住了胡须。荆州军民悲痛不已，避羊祜名讳，把“户“用“门”代替。襄阳人为纪念羊祜，修晋征南大将军羊公祜之碑。往来人阅其碑文，无不落泪，故名“堕泪碑”。唐宋大家孟浩然，陈子昂，李白，范仲淹，苏洵都曾在此伤怀留念。连金庸也在《神雕侠侣》中，借狂傲洒脱的杨过之口睹碑感怀。
羊祜对吴不战，并不是消极逃避，而是政治，经济，军事，外交全方位立体博弈，尽量降低直接交锋的成本或损失，以最小的代价换取最大的胜利：
不战，用仁政收买吴国人心
经济：屯田储粮，国力上升
外交：离间吴国君臣
政治：择时 -- 等孙皓失人心，和良臣陆抗病逝
不战而屈人之兵，也有暗黑的例子。美国把二战战胜国中国领土钓鱼岛管辖权划给日本，英国人麦克马洪在中国政府不承认的情况下，把臧南地区划入印度，都是不费一兵一卒，离间中国和邻国关系，消耗双方的实力，巩固自己在亚洲的地位。最近中印边境争端，举国激愤，力求一战。中国目前如果出兵，有几个不利因素要考虑：
印度讲英语，与西方和世界主流国家沟通更好，舆论占优势。
印度信佛也会给国际上弱者的形象；中国因为经济上升期和意识形态不同，经常被西方媒体丑化，被民间误解，舆论占劣势。
由于历史、文化因素，印度在英国，美国的移民，感觉确实比华裔占据了更多的社会资源。
中国外交一直忽视互联网、社交媒体和国外主流媒体的沟通。目前在Wiki, Facebook, Bloomberg, Reuters上，英文资料关于藏南地区，钓鱼岛，南海诸岛基本被反方占领，而这些事国际社会（尤其平民）获得信息的主要来源，中国是否该反思如何占领舆论制高点？
印度早就因为惧怕一带一路降低它在亚洲的地位，拒绝合作。如果开战，周边国家会有代入感。一带一路恐怕变成最终幻想...
印度股市上涨，不少外国投资者也是利益方。如果突然开战，会触及他们利益，平添敌人。是否可以借鉴羊祜约定日起开战（把国际多头变成空头，和中国“结盟”）？
阿里巴巴，小米这样的中国龙头企业正在开辟印度市场，加大投资，刚刚从经济巩固了中国的正面形象。（就像苹果和谷歌，这种企业让国人对美国不得不敬畏）
与印度开战的后勤补给工作这些与军事相关的我们就不细谈了…
总之，怎么与印度或者周边国家竞争，是否可以向羊祜学习，从政治，经济，外交，舆论，军事全方位地立体打击，以最小的代价换取最大的胜利？
中国历史上不战而屈人之兵的例子还有很多 -- 齐桓公和管仲服绨降鲁梁应该是历史上最早的金融战争。管仲和齐桓公命大臣统统穿绨做的衣服，并且举国禁止织绨。齐国绨价大涨。管仲对鲁、梁商人说：“我给你们300斤金买1000匹绨；3000斤买10000匹。” 于是鲁梁财政收入大涨。鲁粱政府教百姓织绨。一年后，鲁、梁举国百姓忙于织绨、贩运，放弃了农业。此时管仲劝齐桓公穿帛料衣服，禁止百姓穿绨，而且闭关，禁止与鲁、梁通商。十个月后，鲁梁百姓遍地饿馁。两国国君令百姓返农，但为时已晚 -- 鲁梁粮价暴涨，百姓从齐国买粮每石上千钱，而齐国的粮价每石十钱。2年后，鲁粱六成人口归齐。3年后，鲁梁的国君归齐。
我们在前文《索罗斯对俄罗斯的偏见》也提到过， 2014年，美国曾经不派一兵一卒，通过在石油为首的大宗商品价格增加波动，债券评级降级俄罗斯主要企业和主权债，导致卢布下跌50%以上，俄罗斯国内通货膨胀。金融博弈，也不失为一个对抗印度的选择…
有时不无感慨，与祖先相比，我们失去的文化和智慧太多…