血月: Bitcoin，美股/ETF，机器投顾，A/H股，房子...
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血月 来源：视觉中国/中国日报
1/31，传说中的血月冉冉升起，全球沐浴在一片祥和之中...
虽然血月象征不吉利是迷信，但全球的歌舞升平的和谐，也许预示乐极...
美债开始的下跌，逐步把全球的风险串联起来，多米诺骨牌层层推倒...
Bitcoin，美股/ETF，机器投顾，新兴市场，A/H股... 唯一还在抵抗的是50和房子。
1
Bitcoin = 李自成进城
Bitcoin名为去中心化，实际大部分流通盘被FBI和美国Winklevoss
双胞胎兄弟为首的早期投资者控制 —— 他们就是中心。
“币圈天天卖朋友”的散户的涌入，就是众星捧月。
Bitcoin期货给庄家开了一道后门，缓解了庄家由于持仓过大，减仓的困难度。
Bitcoin打着去中心化，革各国央行的命 —— 实质和李自成，太平天国起义没太大区别 —— 事实上，每个区块链币都想做中心，也想三宫六院...
—— 而且，和历史一样，农民阶级起义，对原来归属的农民阶级，永远比地主阶级残酷得多...
另外，Soros的明星基金经理去年发表的观点很好，Bitcoin的狂热，其实侧面反映了央行的无节操导致的流动性泛滥。近期的Bitcoin暴跌，侧面反映了流动性缺失 （还有庄家开始收割了）。
2
美股/ETF
美股，本质上玩的是和Bitcoin一样的庞氏骗局。
S&P500除了个别龙头的成长，很大一部分来自上市公司回购，缩股，提高收益，真正来自生产的利润没有想象的多。
去年崛起的芯片和机器人自动化板块和Bitcoin矿机上下游又有高度风险重叠。
另一方面，我们之前已经指出，美股近几年的牛市主要由ETF为首的资金流入驱动 —— 玩法和2015年A股杠杆牛一样：
A股直接放杠杆；
美股由ETF垄断流动性，把大盘股变成小盘股。
美股高频做市全行业收入已经从2009年72亿美金衰减到2016年11亿美金 —— 侧面也证明了ETF的扩张对流动性和波动性的蚕食。
但是，当市场失去流动性以后，市场一旦释放下行风险，就会由于没人接盘，发生闪崩 —— 2010/5的闪电崩盘原因类似 （当时主要由于股灾后每个基金风控和流动性都非常严格，有些FOF甚至要求以1周为赎回期）。
所以去年我们预测，未来美股一定会发生类似2015年A股的股灾。
2007-2008的次债危机其实本质上也是流动性危机。
所谓被动投资者和主动投资者好比社会里的人，一部分人逆来顺受，随遇而安，不思进取（被动投资），一部分人不安分，想改善生活的现状，与命运抗争 （主动投资）—— 比如抗日战争的勇士，文革中追求自由的人，进城的农民，众人皆醉我独醒的屈原 ... ... 没有这些主动的人，人类如何自由解放？社会如何进步？被动投资者如何坐享其成？
被动投资者嘲笑主动投资者平均水平不能超越指数，但鼓吹者是否考虑过：
如果市场上没有主动投资者活跃市场，大家都保持静止市场是什么样？
如果市场上全是被动投资者，遇到下行风险释放，谁提供流动性？
被动投资复制的只是市场上所有参与者（包括上面提到的各种主动投资以及被动投资自身）的行为的合力而已。ETF只是市场的镜像。如果它复制的对象都没了，它的存在又有什么意义？
所以我认为，目前美股的ETF管理规模超越对冲基金是一个巨大的泡沫，未来会面临次债危机，15年A股，16年12月的债券市场一样的流动性灾难。
—— 《人工决策，还是量化？》
3
机器投顾
今天《财新》报道，《美股暴跌导致机器人顾问网站崩溃 》http://database.caixin.com/2018-02-06/101207726.html
这并不是偶然现象。之前我们警告过，机器投顾在ETF和流动性风险的风险暴露，风吹起来的泡沫，缺乏核心投资理念的粗糙的量化策略，注定躲不过系统性风险：
ETF，智能投顾和QE之间有高度的相关性。随着ETF垄断越来越多的市场流动性，（目的预测10年之内，ETF持有美国股市50%的总市值），股票和资产泡沫越来越大，同时加大贫富差距。在可预期的央行逐渐收紧流动性的未来，我们预测市场下行风险的释放将会触发ETF造成的金融市场流动性危机。届时ETF和智能投顾的泡沫将会同时被戳破...
“智能投顾”是风口上的“猪毛”，风口上的猪是ETF，风是QE。
风之将尽，猪将焉飞？猪之不存，毛将焉附？
—— 《简介人工智能在基金界的应用现状（三）智能投顾 风口上的猪毛》
4
全天候/风险平价
全天候，或派生出的风险平价策略，因为天然的带有风险目标，如果市场继续下跌，可能也会连续触发止损盘/调仓盘，加大市场波动。
5
A/H股
A股，去年以来的价值回归，可以归因为：
维稳；
价值回归；
大/小盘假alpha崩溃助推；
A股入池新兴市场，导入了流量 + 全球再通胀预期，风险偏好上升，资金流入新兴市场。
1，3，4的比例其实不小，加上港股和A股估值系统联通，所以国际市场的系统性风险一定会通过港股和新兴市场基金联通。当然，至于后期怎么发展，要看这4个因素之间怎么互相博弈。
H股，假如风平浪静，确实是价值洼地；但假如国际市场释放流动性风险，抗风险能力其实还不如A股，因为估值向A股靠齐的情况下，流动性并没有改善。
至于根据远期内在价值，还是短期风险释放来操作，这是两大派系的互相博弈；由于博弈的时间维度不一样，无分对错。
6
欧洲社保 VS. 中国房子...
欧洲社保和中国房子，都有类似网络股泡沫和Bitcoin的庞氏骗局的特性，用泡沫来支撑基本面。玩得好的话，确实事半功倍；但管理不好系统性风险的话，后果不堪设想。
最近报道，人口在放开2胎后并未改善，那么没有接盘侠，房价还能坚挺多久？
假如房价继续坚挺，又会导致经济无法从投资驱动向消费驱动转型，饮鸩止渴埋下更大的风险... 今年的轰轰烈烈去杠杆其实是不可为而为之。
欧洲的高福利，已经削弱了经济活力；近年开始靠找中国借债支撑。
欧洲引入中东难民，其实也是在为高福利制度寻找接盘侠，但由于文化风险无法消化，引入了更大的风险...
7
民粹 VS. 央行节操
2008金融危机之后，各国央行放水大比拼，虽然拯救了“经济”，但其实拯救了富人，拿穷人垫背。
日益扩大的贫富差距滋生了民粹主义。
其实民粹主义是天然的对宏观经济的自我调节，制约央行的无节操。英国脱欧和Trump上台并非偶然。
我个人非常支持Trump —— 还是上面的观点，历史上，农民阶级起义，对原来归属的农民阶级，永远比地主阶级残酷得多...
全球去杠杆势在必行。
至于市场后期怎么走，这个只能各人根据不同的风险偏好和博弈周期决定 —— 没有标准答案。
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