特斯拉对市场妥协

外资单月净卖出 896 亿元 A 股

除了房地产，采矿、住宿餐饮和批发零售业不良贷款率业较高

机构预计银行将在本轮政策调整中综合 “让利” 350 亿

特斯拉对市场妥协

9 月 1 日，新版本的特斯拉 Model 3 在中国上市，预计四季度交付。

新车外形没有大改，调整了前后灯组造型、取消车头雾灯，整体延续了特斯拉减少零件数来降本的理念，如取消怀档、方向灯拨杆灯，换挡功能和新款 Model S 一样集成到中控屏。车身后底板用了和 Model Y 一样的一体压铸技术。

但也反常地加入了一些之前特斯拉造车时候不太看重的配置。新款 Model 3 增加了座椅通风功能，悬架也调试得更软以减少行驶中的颠簸。还增加了一套带有低音炮的音响、两条氛围灯带和后排的屏幕，车的内部不再那么简陋单调。

消费者的代价则是多付 2.8 万元 —— 新款标准续航版 Model 3 的售价是 25.9 万元 —— 新老车款的差价够特斯拉再给车加一个电机，但特斯拉选择了加屏幕和音响。与特斯拉一贯强调的自动驾驶和加速性能相比，这些功能更贴近大众消费者。

特斯拉 CEO 马斯克痴迷于汽车的物理极限和制造流程的高效，他更倾向于把成本用在性能而非舒适性上，汽车的硬件要更简单以便于制造。马斯克也更习惯给产品打上科技感、自动驾驶、高性能等标签，极少强调舒适性。

为此，特斯拉持续投入去改进汽车零部件和造车的工厂。

特斯拉的 Model S Plaid 百公里加速只要 2.1 秒，最高时速达 322 公里 / 小时，售价只要与之性能相当的日产 GTR 一半。电动车电机在高速状态下容易过热。为了让车跑得更快，特斯拉自研了整套电机和冷却系统来增强电机的散热性能，改进电池包结构让车变得更轻。

当然，这些理念最终也牺牲了车辆的舒适度。即使是售价近百万元的 Model S ，也时常被诟病减震和隔音性差、座椅偏硬、后排空间小。特斯拉的汽车内饰简单，Model 3 甚至没有仪表。为了减少零件数，方向盘上的雨刷和大灯的控制按钮也集成到了中控屏。

在同等价格下，特斯拉的竞品提供了更多元、更舒适的配置。售价与 Model 3 相当的小鹏 P7i 座椅携带加热、按摩、通风功能，而老款 Model 3 只有座椅加热。这持续给特斯拉造车销量压力。

特斯拉此前的做法是不断降价挤压对手。但降价已经拖累特斯拉的毛利率。今年第二季度，特斯拉的毛利率跌至 18.2%，为四年来最低。而现在，特斯拉也选择部分妥协，适当牺牲性能，增加产品的舒适度。（李梓楠）

外资单月净卖出 896 亿元 A 股

外资进入 A 股有两大渠道。一是先后于 2003 年和 2011 年启动的 QFII 和 RQFII 制度。二是于 2014 年 11 月和 2016 年 12 月开通的沪港通和深港通渠道，简称 “陆股通”“沪深港通”“北水”。

陆股通在交易规模、持股规模方面占绝对多数。截至 2023 年 8 月底，外资合计持有 2.43 万亿元 A 股，其中陆股通占 2.28 万亿元。相当于 A 股总流通市值的 3.26%

但据 Wind，这一 A 股最大外资交易渠道，在 8 月创纪录的净流出 896 亿元，刷新了 2020 年 3 月的低点。不过陆股通年内累计仍为净买入，规模约为 1406 亿元。

根据长江证券划分的 31 个板块，上月只有计算机、综合金融、建筑产品和纺织服装为净买入，总金额约为 75 亿元。净卖出规模最大的板块是食品饮料，其次是银行板块和电子板块，三大板块合计净卖出约 376 亿元。

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期间净卖出额前十的个股从多到少依次是招商银行、五粮液、迈瑞医疗、贵州茅台、隆基绿能、中国平安、伊利股份、恒瑞医药、立讯精密和东方财富，净卖出额均超过 10 亿元。

卖得多也是因为之前买得多。招商证券的研究报告说，历史上陆股通渠道总体偏好 “核心资产”，即具有较高的成长性、稳定性、抗风险能力等特点的行业，典型代表是食品饮料、医药生物、银行、电力设备等。

当前，外资持股市值最高的三家 A 股公司分别是贵州茅台、宁德时代和美的集团。

这其实也是外资在其他市场的做法 —— 买具有当地特色的资产，如在 A 股就是金融、地产和消费，在台股就是半导体，在韩股就是 IC 电子。外资大约从 2016 年开始影响 A 股投资风格，以相当于 A 股流通市值 3% 的资金量成为总市值数十万亿元 A 股市场的投资风向标之一，一些行业重新定价。（龚方毅）

除了房地产，采矿、住宿餐饮和批发零售业不良贷款率业较高

采矿业、住宿餐饮业、批发零售业的不良贷款率相对较高；

多家大行的交运、水利等公共设施行业不良贷款率有所上升；

地方银行对个别行业的贷款不良率超 10%；

个贷方面，信用卡不良率明显提高。

国有六大行分行业的不良率几乎都低于 10%，只有交通银行的住宿餐饮业贷款不良率达到 12.06%。

工商银行：房地产不良率最高达 6.68%，批发零售业降至 4.47%。个贷中的房贷、消费贷、信用卡不良率都有升高。

建设银行：采矿业贷款不良率最高、达 6.48%，较年初已下降 1.17 个百分点。上半年，建行大幅增加制造业贷款和个人经营性贷款，二者规模分别较年初增加三成、近五成。

农业银行：采矿业不良率最高、达 4.32%，较年初已大幅下降 2.46 个百分点。上半年，农行向公司及个人发放贷款逾 2.2 万亿元，为六大行中最多。

中国银行：房地产不良率从去年底的 7.23% 降至 5.11%。今年上半年，中行的地产贷款余额净增 723 亿元，为六大行中净增最多。

交通银行：住宿餐饮业贷款不良率达 12.06%，较年初又提高了 1.55 个百分点。

邮储银行：最高的是农林牧渔业，4.33%，远高于邮储银行对公贷款 0.53% 的不良率。

股份制商业银行个贷的不良贷款率普遍高于对公贷款。

招商银行：公司类贷款不良率 1.27%，主要受房地产和住宿餐饮、农林牧渔等其他行业拖累。在全国性股份行里，招行的个贷规模最大（3.3 万亿元）、不良率最低（0.84%）。

平安银行：公司类贷款不良率只有 0.54%。其中房地产不良率 1.01%，显著优于同行。对公贷款不良率最高的是采矿业，达 3.84%。

民生银行：采矿业不良率从年初的 9.32% 降至 4.47%。改善明显的还有住宿餐饮业、批发零售业、个人经营性贷款。

上海银行：信息技术服务业贷款不良率高达 18.83%，较上年末再提高 4.71 个百分点。

光大银行：采矿业不良贷款余额较上年末增加 2.1 倍，住宿餐饮业增加 1.7 倍。

兴业银行：不良率最高的是批发零售业（4.43%）、文体娱乐业（3.56%）。个人信用卡贷款不良率高达 3.94%，较上年末已小幅改善。

浦发银行：不良率最高的是农林牧渔业 6.55%。信用卡不良率升至 2.49%，消费等贷款不良率达 3.39%。

华夏银行：采矿业不良率最高达 6.05%，房地产、批发零售业、建筑业都超 3%。电热煤水生产供应业较年初大幅升高 1.23 个百分点至 2.02%。

浙商银行：交运仓储邮政业的贷款不良率从上年末的 0.3% 升至 6.81%。

另据《晚点财经》不完全统计，多家地方性商业银行对居民服务业、住宿餐饮业和信息软件业有较高的不良贷款率。

居民服务业不良率较高的有成都银行（21.61%）、贵阳银行（3.64%）、郑州银行（2.84）。

住宿餐饮业不良率较高的是成都银行（13.11%）、江苏银行（2.87%）。

信息软件业不良率较高的是宁波银行（1.63%）、南京银行（6.35%）。

重庆银行贷款风险暴露较高的行业有当地特色 —— 不良率 17.21% 的金融业。（林广英）

机构预计银行将在本轮政策调整中综合 “让利” 350 亿

昨日（8 月 31 日），中国人民银行和国家金融监管总局联合发文，明确下调存量首套住房商业性个人住房贷款利率。

此次调整政策范围集中在 2018 - 2022 年发放的近 23 万亿存量首套房贷上，约占目前按揭贷款总额的 65.5%。这部分贷款可通过置换或协商方式享受降息调整。另外，调整幅度也有明确规定，不能低于当时所在城市的首套房贷款下限水平。

据中泰证券的最新研报，假设利率统一下调 60 个基点，则预计节省居民利息支出 1400 亿元。该比率约占 2022 年社会消费品零售总额的 0.32%。

但考虑到 2022 年以来超预期的提前还款规模，部分高利率客户可能已经提前还款，再加上部分城市当年已经按照下限水平发放贷款，因此本次下降空间有限，实际节省利息支出预计小于 1400 亿元。

测算显示，这将使 A 股上市银行 2024 年净息差缩水 0.047 个百分点。而个人房贷因息差稳定、期限长且规模庞大的原因，大型国有银行和股份制商业银行往往更依赖于这些优质资产，相比于地方性银行，本次存量房贷利率调整对其影响更大。

今日（9 月 1 日）国有六大行及招行等股份制商业银行，也相继下调存款利率，以应对资产端压力。

一年期整存整取利率下调 0.1 个百分点至 1.55%；

二年期整存整取利率下调 0.2 个百分点至 1.85%；

三年期和五年期整存整取利率下调 0.25 个百分点，分别至 2.2% 和 2.25% ；

活期存款、三个月、六个月整存整取利率保持不变。

北京、上海宣布执行 “认房不认贷” 政策。

继广州、深圳、中山等地之后，北京、上海 9 月 1 日宣布执行首套房贷款 “认房不认贷” 政策。通知规定，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品房时，家庭成员在该市名下无成套住房的，不论是否已贷款买过住房，银行均按首套住房执行房贷政策。北京、上海新政分别自即日和次日起执行。

中国人民银行下调外汇存款准备金率 2 个百分点。

据中国人民银行消息，自 2023 年 9 月 15 日起，金融机构外汇存款准备金率（即外汇存款准备金率）由现行的 6% 下调至 4%。

8 月财新制造业 PMI 重回枯荣线以上，为 2 月以来最高点。

8 月财新制造业 PMI 为 51.0，高于预期的 49.3，比上月高 1.8，此前 7 月该指数跌至 49.2。分项指数来看，当月消费品类和投资品类的产量和需求上升；外需依然疲弱，新出口订单指数在收缩区间小幅回升，三大品类出口需求均下滑。PMI 高于 50 表明经济活动扩张，低于 50 则表明企业对未来较为谨慎。

7 月中国香港零售额增长 16.5%。

今年 7 月，中国香港地区零售业销售额 330 亿港元，同比增长 16.5%，今年前七个月累计增长两成。政府发言人指，随着旅游业继续复苏，加上促消费措施，零售额预计继续回暖。据 Wind 数据，今年 7 月，访港内地游客数较疫情前仍少近三成。

美国 8 月失业率上升，下调此前两月非农新增就业人数。

据美国劳工部数据，美国 8 月的失业率为 3.8%，高于上月的 3.5%。8 月非农就业人数新增 18.7 万人，同时将 6 月和 7 月的新增就业人数下调 11 万人。该迹象表明，在高利率下美国的劳动力市场正在放缓。8 月 25 日，美联储主席鲍威尔表示，可能会在 9 月的议息会议上保持利率不变。但如果经济没有进一步降温的迹象，仍有可能继续升息。

碧桂园评级被下调，余额 39 亿元债券展期会议延期表决。

据媒体报道，原定于周四（8 月 31 日）晚 10 点结束的 “16 碧园 05” 债券表决会议，推迟至星期五晚 10 点。该债券余额 39 亿元，债权人表决是否同意展期 3 年及宽限 40 天。同日，评级机构穆迪宣布，将碧桂园的信用评级从 Caa1 下调三个等级至 Ca 级，仅次于该机构的最低评级 C 级。

中国大陆晶圆厂还有 4 个月缓冲期购买高端光刻机。

尽管荷兰对先进芯片制造设备的出口限制已经于 9 月 1 日正式生效，光刻机生产商 ASML 表示，他们获得了年底前继续向中国运送先进的浸没式 DUV 光刻机许可，但明年开始不太可能继续出口。可能是赶在禁令生效前提前备货，加上担心出口限制进一步收紧，今年前 7 个月，中国进口荷兰的半导体设备金额达到 26 亿美元，已经超过去年全年。

Lululemon 年内第二次上调收入指引。

截至 7 月底的最新一季，Lululemon 的北美销售额同比增长了 11%，中国销售额增长 61%。中美两个主要市场的需求强劲，驱使公司年内第二次上调收入指引，预计全年销售额将达到 95.1 亿至 95.7 亿美元。公司 CEO Calvin McDonald 表示，今年计划在国际市场新开 35 家门店，其中大部分都位于中国。

CK 母公司今年二季度中国销售额同比增长两成。

今年二季度，Tommy Hilfiger、CK 等品牌的母公司 PVH 销售额同比增长 4%、至 22 亿美元。分地区看，中国在低基数上同比增长两成，日韩也实现双位数增长。管理层指，公司打算在中国及亚太地区进一步提高旗下品牌知名度，以获得进一步增长。

Gucci 母公司 CEO 或以近 70 亿美元收购好莱坞顶级经纪公司。

据媒体报道，开云集团 CEO François-Henri Pinault 即将与私募股权公司 TPG 达成协议，以近 70 亿美元向后者收购好莱坞经纪公司 CAA 多数股权。Pinault 家族拥有开云 41% 股权，在 Pinault 的推动下，开云陆续收购了 Gucci、巴黎世家、YSL 等品牌，整体风格更偏向潮流。CAA 旗下有数千位知名导演、演员、编剧等，包括斯皮尔伯格、汤姆·克鲁斯、斯嘉丽·约翰逊等。

PC 需求复苏，戴尔季度收入超预期。

今年二季度，戴尔收入同比下滑 13%、至 229 亿美元，不过已经大超市场平均预期（208 亿美元）。公司 CEO Jeff Clarke 在财报电话会上说，需求改善速度比公司预期更快，尤其是进入 6 月和 7 月。戴尔的表现预示着 PC 行业可能已经触底反弹。受财报信息提振，公司股价盘后大涨 8%。过去一年，随着疫情影响消退，PC 需求急剧放缓，整个行业萎靡。今年早些时候，戴尔不得不裁员超 6000 人以应对市场变化。

芯片需求低迷，博通给出悲观指引。

截至 7 月底的第三财季，博通收入增长 4.9% 至 88.9 亿美元，增速较疫情水平大幅放缓。公司称尽管人工智能相关需求正在迅速增长，但无法抵消从智能手机到数据中心等更广泛的需求疲软。博通预计下个季度收入约为 92.7 亿美元，低于华尔街平均预期。

龚方毅 @Barynx  /  栏目主编

邱豪 @porison  /  作者

林广英 @Lingying0311  /  作者

林洪升 @mikelin1996  /  实习生