全球金融市场的流动性

不管是在哪个市场中，流动性都至关重要；那么今天就来聊一聊怎么看流动性。

广义流动性： M2

一般为月度数据，是一个滞后的确认数据，pboc的说法是要求m2增速与gdp增速相匹配，但实际上并非如此，所以就可以继续说第二条。

超额流动性：M2(yoy) - GDP(yoy)

正是因为存在超额流动性，所以多余的货币才会进入到各个资产中：equity, bond, real estate, deposit, etc.

具体来说价格有三种形式去展现：利率、汇率、通胀。

美国超额流动性

mainland超额流动性

此图来自月风：最近那么多流动性并没有展现在real estate和equity上，反而体现在deposit上，那么可以期待，以后会引导资金去金融市场上帮助实体企业更好地发展。

cn1y-us1y VS csi300

狭义流动性：Balance Sheet 与RRP

首先是fed's monetary policy, 存在QE和QT的操作，所以看到balance sheet的变化，如下图：

其次是市场参与者对于经济与市场的预期。如果认为市场风险较大，那么绝大多数参与者很有可能会买入货币基金，这些货币基金会买入RRP，所以这些也是现在联储认为市场有流动性的理由。

那么如果更少的人去参与交易，作为市场本身，还有market maker来说，他们做市的意愿也会进一步下降，所以市场流动性也会有所影响。

融资流动性：libor、sofr、effr

实际场景中存在各种利率，不管是政策利率还是市场利率。对于国内来说有这些：

对于国际市场来说，有这些：

在最近，市场上又在交易12月可能会放缓加息节奏的逻辑，起因是Nick的发文，对此我倾向于follow by data。需要进一步去跟踪接下来公布的通胀数据，如果真的是一个转向，那么us10y明年Q1 or Q2完全有可能走一个趋势出来，如果只是市场的yy，那么重回原本的位置继续震荡等待。

市场流动性：Bid-Ask-Spread

取决于做市商的意愿以及能力，如果成交寡淡，那么做市场提供的流动性意愿就寡淡，因此观察这个indicator也很有意义。

美国10年期国债收益率

最后说下us10y，这又是一个巨大的话题，因子太多了，我不可能面面俱到：

1）通胀预期+实际利率

2）美元的走强，世界其他央行被迫抛售美债，导致利率进一步走高，例如BOJ

3）fed结束QE、Taper，转而QT，减少了债券市场最大的buyer

4）美国商业银行减少配置，情愿放贷

5）债券市场流动性的减弱，即bid ask spread，让一些风险基金保持谨慎

6）MOVE波动性指数的攀升

7）整个利率曲线扁平化，会让经济更快的slow down，但这反而让fed进一步有理由转向，但是最新公布的美国Q3数据却不支持这种想法

8）CFTC的持仓，多头不愿意减仓，空头在进一步操作，那么在这个时候，接下来就关注空头怎么操作，如果空头开始认怂，多头开始发力，那么UST就很有机会了。

所以大概率，us10y就在这边震荡吧，直到找到下一个趋势。至于美股仍然在继续杀业绩，例如最近的几个科技股财报，那么美股多头只能继续等待吧。

等待下周二的FOMC