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带你了解结构化发行
2023年展业重点：
抢抓借新还旧、含权公司债券转售、持续推进企业债、拓展境外债及明珠债券。
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一、债券发行方式
常见的债券发行包括直投、综收和结构化发行三种方式。
其中，直投模式采用市场化定价，通常适用于信用资质较好的企业；
对于信用资质一般，发行时又希望票面利率不要过高的企业，往往采用综收模式，即票面利率低于市场化定价，同时发行人和投资人签订“抽屉协议”，通过返费等其他形式，将差额部分补贴给投资人。
结构化发行的底层现金流类似于保证金或者权益市场的股票质押融资，商业实质系投资需求的虚增。
2019年5月，“包商时间”戳破了银行同业刚兑；
2020年11月，“永煤事件”引发连环信用冲击在此引发市场对结构化发行的讨论；
2021年8月，央行联合其他六个部委联合发行指导意见，明确禁止采用结构化发行债券行为；
2022年9月，基金业协会要求私募在登记备案时承诺不涉及结构化发债；
2023年4月28日，中基协发布《私募证券投资基金运作指引》[171号文]，该文目前仍属于征求意见稿阶段，意见反馈截止时间2023年5月12日，实施时间暂未确定。但是根据过往协会类似发文，预计该文很快会落地。
二、结构化发行
由于监管要求，发行人不能直接认购自己发行的债券。