震惊：A股历史最大造假案，揭秘康得新119亿造假
震惊：A股历史最大造假案，揭秘康得新119亿造假
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对
于业内人士来说，这是多事的一周。
……
而*ST康得一纸悄咪咪的公告，更不知让多少人一夜难眠。
7月5日晚间，康得新发布公告承认，2015年1月至2018年12月，四年累计虚增利润总额119.21亿元。
要知道，康得新四年累计利润总额才72.03亿元。扣除虚增利润，康得新四年是连续亏损的，触及重大违法强制退市情形，公司股票可能被实施重大违法强制退市。
初善君之前曾经发觉康得新的财务有假，但是根本想象不到，造假规模达到了119.21亿，这完全超出了初善君的认知：震惊、彷徨、语无伦次、甚至还有点不信，不知道为什么会金额如此巨大。
证监会认定的事实就是事实。今天来和大家一起聊聊康得新的造假手法。
存货是突破口
公告称，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。
乍一看，康得新的手法很简单，就是大家常说的的虚增收入罢了。
But，重点来了，康得新并没有虚减成本，而是对应虚增成本。这样一来，公司的毛利率就是稳定的，不会出现大的波动。同时，通过同步虚增研发费用、销售费用，保证利润率也维持正常。
这就是康得新造假的高明之处。从财务分析的角度，毛利率、费用率、利润率均正常波动，很难让人产生怀疑。
但是，这并非没有留下任何马脚。初善君之前提出了一个疑问，即公司的存货占比太低了。
现在再看，谜题就迎刃而解了：公司虚增收入和成本时，为防止事务所通过盘点发现，没有虚增太多的存货。这就导致存货的规模没有随着收入规模一起增长，不符合商业逻辑。
作为制造业企业，我们知道，一般情况下，企业一般情况下会有1月到3个月左右的备货，防止各种突发事件。同时，公司规模的不断增长，存货应该同比例甚至增长的更快，这也是很多企业现金流不好的主要原因之一。
康得新存货数据显示，存货余额一直稳定增长，虽然2013年至2017年几乎没怎么增长，截止2018年Q3，公司存货8.51亿元。但是存货占总资产的比例越来越低，2011年和2013年存货占比高达10%以上，近六年占比逐年下滑，2017年和2018年只有2.3%，一点都不像一家制造业公司。
数据来源：wind
对比来看，南洋科技存货占总资产的比例一直维持在5%左右；而激智科技由于规模较小，波动较大，最低也有8%以上。即使是康得新一直对标、市值1000亿美元以上的3M公司，其存货占比多年维持在10%和12%之间。而康得新的存货占比只有2.32%，确实让人费解。
数据来源：wind
注意，从2015年造假开始，存货比例明显大幅降低。
最后，我们看存货周转天数，2017年和2018年分别只有30天和29天，也就意味着存货一个月周转一次。而对比公司则明显在三个月左右，而且存货周转天数越来越多，这也是企业发展的正常现象，即使是3M公司，其存货周转率约为90天左右。
数据来源：wind
看康得新2018年半年报存货明细，库存商品仅仅只有3.51亿元，占存货的比例50%左右。如果周转天数是30天的话，也就意味着一个月时间可以卖出去7亿产品，其中一半还未来得及生产。
数据来源：康得新公告
存货余额占比和存货周转率跟行业可比公司差异大，非常奇怪，不清楚是否存在特别的原因或者特别的缘分？
看到这里，初善君都自己佩服自己，但是也没想到会有这种造假手法。要知道，识别虚增营业收入造假几乎是每个事务所人的必备技能，这种造假太LOW，以至于初善君不相信。
这也告诉我们，造假一定要造全套，即使是全套，也逃不出我们会计老司机的眼睛。
122亿货币资金消失之谜
财务造假的目的，一般是虚增利润，那么净利润必然转入所有者权益的未分配利润科目，与此对应资产负债表的科目必须也要有造假的科目。
所有者权益的未分配利润虚增的话，对应的要么是虚减负债，要么是虚增资产。由于调减负债比较困难，因此虚增资产是财务造假最常见的手段。
一般情况下虚增应收账款最容易，但是最低级，一个函证基本就露馅了。虚增存货也比较容易，尤其是容易盘点的存货，一个盘点就装不下去了。虚增在建工程和固定资产比较难以核查，因为没人知道你的房子到底值多少钱。
那么康得新虚增了什么资产？
初善君整理了康得新简易的资产构成后发现，只有货币资金才能隐藏这119亿利润总额，89亿的净利润啊。
当然，预付账款、应收账款、可供出售金融资产都有可能是虚增的，但是最主要就是这100多亿的货币资金，难怪大股东占用资金高达122亿。
现在整个逻辑链条就很清晰了，康得新通过虚构销售业务方式虚增营业收入，并通过虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用方式虚增营业成本、研发费用和销售费用。
与此同时，虚构收入和采购的对手方应该都是大股东的关联方。他们通过占用上市公司资金的方式把钱回到上市公司体系，一边占用，一边回款，一边流向国外。所以，现金流量表看起来虽然有波动，但是整体是正常的。
一切都是那么perfect。
接下来的疑点就是如果虚构收入、成本，公司的大部分客户是假的，大部分采购对象也是假的，大部分出口业务估计也是假的。
这一切都是假的，那么作为客户和采购对象的关联方是谁？为什么事务所和证券公司都没发现？
这么“简单”的造假，为什么可以瞒过这么多专业人士的眼睛？
这些钱以采购的名义流向了国外，是不是流向了钟玉待在国外的子女那里？
如此造假谁担责
造假实锤之后，如今的康得新股东高达15.55万，接下来想必又是无数的跌停等待他们。虽然他们大多都是大股东占用资金实锤之后进去的，有点活该。但是，在2018年底的11万股东呢？谁来为他们说话？
如此大的造假，事先为什么没有被发现？
作为最大的会计事务所之一，连续服务康得新达6年之久的瑞华在其中扮演什么样的角色，毫无疑问，这是中国注册会计师的悲哀，也是国资会计师事务所的悲哀？
作为证券服务商的恒泰长财证券，在定向增发募集94亿资金的时候又起了什么作用？
退一万步说，康得新每年2亿平方米的光学膜，足够世界上所有电视机的贴膜了。手机根本用不了2亿平方米，这种简单的逻辑业内人士肯定知道。
但是2018年以来，依然有中信建投、国盛证券、财通证券、方正证券等多家券商，多名分析师为康得新站台，这些人是不是欠康得新11万股东一个道歉？
这些中间商的处理，证监会还没有给答案，但是我们希望证监会能狠狠的处罚，杀一儆百，不能光收钱不承担责任不是？
对于康得新和钟玉，证监会表示“康得新所涉及的信息披露违法行为持续时间长、涉案金额巨大、手段极其恶劣、违法情节特别严重。”
然后就是先罚60万，还不够119亿造假的一根毛：对康得新复合材料集团股份有限公司责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对钟玉给予警告，并处以90万元罚款，其中作为直接负责的主管人员罚款30万元，作为实际控制人罚款60万元。
现在证券法对造假的容忍度太高了，这是超过“安然”级别的造假，这是中国成立证券市场以来最大金额的造假，这是侮辱全国1.5亿股民智商的造假，这也是对所有金融专业人士的侮辱。追缴所得、牢底坐穿是起步，怎么处罚都不过分，不然一个康得新倒下了，可能会有更多的康得新站出来。
最后至于能不能抄底，初善君十分不建议，从康得新11块跌停打开开始，就一直不建议大家抄底，飞蛾扑火，终会被火所伤。
初善君希望这两年的所作所为能给资本市场的玩家带来一丝警惕，千千万万个投资者的眼睛盯着你哩。
接下来，就看这一起119亿的造假案，能不能被康美药业刷新了。
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