高瑞东 查惠俐：当前市场，买方怎么看？
引言：该系列报告以买方机构的公开发言为依据，以时间维度进行纵向比较，以机构维度进行横向比较，着眼于市场焦点和分歧所在。
核心观点：
宏观经济：弱复苏是共识，重点关注地产。
当前买方机构普遍认为，今年经济总体将持续推进复苏，但复苏弹性不会太强，后续需持续观察盈利修复的兑现情况。具体来看，买方对于地产恢复情况尤其关注。富国基金在2月12日表示，“今年经济复苏最大的预期差在地产复苏。若地产复苏不及预期，市场对‘两会’的政策期待或更高”。
A股：总体看上，买方机构对A股市场看法积极乐观
多数买方机构仍看好A股后市行情，部分机构认为指数回调有限。展望后市，机构普遍认为随高频数据持续验证经济恢复，A股有望延续修复行情。景顺长城（2月6日）认为，目前企业的盈利预测仍然偏保守，未来存在上修的空间。
港股：多数买方机构表示“中期看多”，但估值存在分歧
港股近期出现一轮调整，但买方机构普遍认为，当前港股回调是市场对“国内经济复苏、海外通胀压力缓解”抢跑的一种预期修正，预期修正后，港股会持续受益于美联储加息进入后半程，以及国内经济恢复的双重逻辑。不过，市场针对港股估值出现分歧，南方基金和泰康基金认为当前港股估值的性价比减弱；但上投摩根认为，由于过去两年的持续调整，港股估值仍处于低位。
债市：看法普遍偏谨慎，部分买方机构认为债市偏“逆风”
机构对于国内债市普遍偏谨慎，短期偏中性，中长端中性偏空。主要考量有三点，一是，在经济复苏周期中，债券收益率存在一定上行风险；二是，地产行业后续复苏情况存在变数；三是，临近两会，需警惕政策对预期的影响。
海外宏观：降息或晚于市场预期，美国下半年进入温和“衰退”
非农、消费数据超预期指向美国经济韧性十足，多家机构表示降息的时点可能比市场预期得要晚。目前买方机构普遍认为“衰退”时点延后，可能会在今年下半年进入“衰退”。但从当前经济状况看，最大的可能性是温和衰退。
美股：尚未对衰退计价，企业盈利存在下调风险
国内外买方机构对美股走势普遍偏悲观，多数机构认为，当前美国股市尚未对衰退计价。估值方面，买方机构认为美股当前位置并不低，但也无需过于悲观；但从企业盈利看，买方机构普遍认为企业盈利存在下调风险。
美债：利率短期有上行压力，中长期趋势依然向下
短期来看，韧性较强的非农、通胀数据及美联储鹰派表态或使美债收益率向上波动。全年维度来看，多数买方机构认为，加息周期临近尾声，通胀已在放缓，美国经济或于后半年陷入衰退，美债利率的中期趋势仍然向下。
风险提示：海外通胀超预期，国内政策落地不及预期。
引言：当前市场，买方怎么看？
他山之石，可以攻玉。本篇报告是买方观点跟踪系列第一篇报告，该系列报告以买方机构的公开发言为依据，观测买方机构对各类资产持何种看法，并以时间维度进行纵向比较，以机构维度进行横向比较，着眼于市场焦点和分歧所在。
在撰写报告时，我们尽可能全面地搜集买方机构发表的各类观点，来源包括官方微信公众号、天天基金网和基金经理采访内容等。一、经济：弱复苏是共识，重点关注地产
当前买方机构普遍认为，今年经济总体呈现弱复苏。广发基金在2月12日表示，2023年经济整体呈现复苏但复苏弹性不会太强，南方基金于2月8日表示，经济复苏目前呈现“强预期与弱现实”态势，景顺长城在2月6日表示，当前经济复苏能见度提升，后续需持续观察盈利修复的兑现情况。
具体来看，买方对于地产恢复情况尤其关注。富国基金在2月12日表示：“今年经济复苏最大的预期差在地产复苏。若地产复苏不及预期，市场对‘两会’的政策期待或更高”。
二、A股：看好后市，期待两会后政策落地
节后三周交易日，A股高位震荡，上证指数从1月30日高点3310.49回撤至2月6日低点3225.77，后反弹至2月16日最高3308.83，2月17日收盘3224.02；深证成指从1月30日高点12246.01回撤至2月9日低点11811.98，2月16日反弹至11826.72，2月17日收盘11715.77。
多数买方机构仍看好A股后市行情，认为当前指数回调有限。近期回调一方面是由于国内经济复苏高度有待进一步观察，另一方面，也与近期美联储货币政策紧缩预期上升、外资流入放缓有关。
展望后市，机构普遍认为国内经济复苏趋势较为确定，随企业盈利逐步改善，A股有望延续修复行情。景顺长城（2月6日）认为，目前企业的盈利预测仍然偏保守，未来存在上修的空间。
不少机构表示，“两会”临近，有望催化市场对政策的乐观预期释放。富国基金在2月9日表示，“对于两会的政策预期成为影响市场的核心因素之一”；金鹰基金在2月12日表示，“两会召开后，各项工作推进有望进一步提速，或能提振投资信心”。
三、港股：大部分机构中期看多
港股在岁末年初快速反弹后，近期出现一轮调整，但对后市观点，买方机构表态普遍乐观，对港股“中期看多”。广发基金（2月12日）认为港股回调的原因是市场对“国内经济复苏、海外通胀压力缓解”抢跑的一种预期修正，在过度乐观的预期出现修正后港股仍有继续表现的可能。展望后市，买方机构普遍认为支撑港股有两条主线：一是美联储的加息周期进入后半程，二是持续受益于国内经济修复和企业盈利改善。
但市场针对估值出现分歧，南方基金和泰康基金认为，当前港股估值的性价比减弱；但上投摩根认为，由于过去两年的持续调整，港股估值仍处于低位。
四、债市：普遍谨慎，多认为债市“逆风”
买方机构对国内债市普遍偏谨慎。主要考量有三点，一是，在经济复苏周期中，债券收益率存在一定上行风险；二是，地产投资和销售当前依然表现低迷，但后续复苏情况存在变数；三是，临近两会，需警惕政策对预期的影响。利率债方面，多数机构对短期利率看法偏中性，对中长端看法中性偏空；信用债方面，多家机构提示需关注信用复苏进度。
五、海外宏观：降息或晚于预期，经济温和“衰退”
随1月美国通胀、非农、消费数据出炉，显示出美国经济的强劲韧性。市场对美联储紧缩预期明显增强，并预期美联储对于降息时点将更为谨慎。多家机构表示，降息的时点可能比市场预期得要晚，富兰克林在2月13日表示，“现在为降息计价还为时过早”。
对于美国经济，目前买方机构普遍认为“衰退”时点延后，可能会在今年下半年进入“衰退”——但从当前经济状况看，最大的可能性是温和衰退。
六、美股：尚未计价衰退，企业盈利存在下调风险
国内外买方机构对美股担忧集中于公司盈利下调风险。从盈利来看，多数机构认为，当前美国股市尚未对衰退计价，贝莱德在2月13日表示，当前企业盈利预期甚至还没完全反映出温和衰退的预期。富兰克林在2月13日表示，“焦点在于盈利是否能支撑现在的估值”。
从估值来看，买方机构认为美股当前位置并不低，但也无需过于悲观，汇丰中国在2月6日表示，“利率触顶或实际利率下降，都可能对目前的价格水平形成支撑”；广发基金在2月12日表示，“美股估值压力最大的时候可能已经过去”。
七、美债：短期有上行压力，但中期趋势依然向下
短期来看，韧性较强的非农、通胀数据及美联储鹰派表态或使美债收益率向上波动，广发基金在2月5日提示，强劲的非农数据可能会使得2月份的美债利率出现小反弹，但不会突破前高。
但从全年视角看，多数买方机构认为，加息周期临近尾声，通胀已在放缓，美国经济或于后半年陷入衰退，美债利率的中期趋势仍然向下。
八、风险提示
海外政策超预期，国内政策落地不及预期，疫情反复情况超预期。
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光大宏观 高瑞东团队
复旦大学理学硕士，聚焦海内外流动性以及大类资产配置。在校期间曾三次获得国家奖学金，多次获得数学类竞赛国际、国家级奖项，毕业后前后任职于公募基金公司、证券公司的投资、研究部门，曾覆盖宏观经济、利率策略以及大类资产配置等研究领域。
上海财经大学数学学士、数量金融硕士，4年宏观研究经验，聚焦实体通胀、财政政策等主题。本硕期间均荣获国家奖学金，擅长通过底层数据挖掘、推演、论证宏观问题，在《中国金融》、《中国改革》等期刊发表文章多篇。
CPA，经济学博士，北京师范大学本科，上海财经大学硕博，聚焦中观行业以及生产法GDP分析。多次荣获国家奖学金，数据分析能力强，财务功底扎实，CPA六门考试一次通过，中国高校SAS数据分析大赛全国一等奖。
复旦大学化学系本硕，辅修经济学，注册会计师，具备多年新能源领域科研经验，曾获国家奖学金、复旦大学优秀学生等荣誉。聚焦中观行业和产业政策，致力于结合宏观视野与产业认知，把握经济规律，挖掘产业机会。
上海财经大学理学学士，上海交通大学应用统计学硕士，曾获上海财经大学优秀学生、上海交通大学优秀毕业生等荣誉。聚焦资产配置方向，致力于从数据中挖掘潜在有价值的信息，定性与定量结合进行资产配置研究。
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