又加息了！重启还是收尾？（东吴宏观陶川，邵翔）
美联储政策利率创下22年的新高，但是市场却表现出近年来少见的“定力”。这固然与美联储7月25bp的加息在会议前基本被市场完全定价，可能更重要的是市场预期对于7月是最后一次加息的笃定——即便美联储主席鲍威尔表示没有排除进一步加息的可能，市场认为9月再次加息的门槛会很高。那么该如何理解和把握未来的变化呢?通过本次会议，我们认为值得关注以下要点：
一是通胀放缓有进步，不过未来持续存担忧。本次会议承认通胀有所放缓，但保留了“通胀依旧高企”的表述也传达出美联储对未来通胀风险难言解除的担忧。因此本次会议对此措辞格外谨慎，避免过早地表露出停止加息的意愿与释放任何“鸽派”信号。
三是即便再加，节奏也将放缓。随着货币紧缩的效应开始显现，部分经济数据已经开始疲软。会议上鲍威尔将表示有“耐心”用持续走软的数据换回美联储的“信心”，未来在应对上则可以变得更加“从容”：接下来即使再加息，也可能出现“9月停，11月加”的情形。
由此可见，与历史上美联储恢复加息的情况来看，本次与其说是“重启”不如说是“收尾”（图2）。那么既然7月有可能是“最后一加”也有可能“再来一次”，主要资产对于“收尾”将会是如何定价的呢？
美元：“最后的狂欢”。通过复盘历史3次倒数第二次加息的情况，美元都出现了不同程度的上涨。加息仍未结束，稳定偏强的基本面是支撑美元上涨的重要理由。而真的到了最后一次加息，美元都进入了明显的下行通道。随着市场认为美联储政策将不再调整、下半年中国经济稳增长的呼之欲出、以及未来欧美加息进程的分化，接下来留给美元的“快乐时光”或已不多，未来将阶段性走弱。
美股：熬过艰难时刻。历史上来看，倒数两次加息之间的阶段对美股而言相对难熬，而当最后一次加息落地后，美股往往会出现小幅脉冲式上涨。当前美股在FAANG+（7大科技股）的带领下，相较于历史表现规律并不痛苦。虽然二、三季度在美联储金融流动性支持有所减弱下，美股表现“弱”于前期，但值得期待的是，停止加息的预期兑现后的美股将在此基础上再次反弹。
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