投资洞察 | 如何在动荡和经济不确定性中寻找机遇？

宏观

鉴于近期市场发展态势，我们了解许多投资者对主要指数的大幅回调及更广泛的宏观环境感到担忧。过去一个月，标普500指数下跌6.70%，日本TOPIX跌幅更大，下跌13.08%。与此同时，俗称为“恐慌指数”的VIX飙升了惊人的125.14%。无疑，上述波动引发了更多的疑问和担忧。

首先，尽管萨姆规则衰退指标（一个关键的经济衰退预测指标）截至7月已上升至0.53%，但经济衰退概率仍相对较低。目前市场预测年底失业率约为4.2%，表明劳动力市场趋于稳定。

尽管如此，对经济衰退的担忧已影响市场对货币政策的预期。目前市场预计到今年底将降息100个基点，这自然导致各个行业资产的重新定价。

过去，当VIX前端价差倒挂时，通常意味着标普500指数接近触底。近期波动大幅激增可能预示着美国股市短期下跌走势终结。

目光转向日本，由于日本央行的超宽松货币政策，许多对冲基金参与了日元套利交易。然而，随着日本央行最近将利率上调至0.25%，这一策略面临压力。据估计，日元套利交易规模高达4万亿美元，这表明市场波动巨大。

宏观与CTA基金可能在日元套利交易中的投资比例较大，因此会受到重大影响。例如，iMGP Dbi管理期货策略作为CTA行业策略的代表，在波动性飙升后经历了大量抛售。根据摩根大通的数据，约75%的套利交易已平仓，年初至今的大部分收益消失。

最后，通过TOPIX期货观察投资者情绪，抄底买家虽然进入市场，但仍持谨慎态度。总体而言，TOPIX期货的未平仓合约在股票于7月见顶之前，就已呈下滑趋势。这表明投资者仍然对是否重新入市犹豫不决，反映了他们在评估不断发展的经济状况时持观望态度。

总之，虽然近期市场走势令人担忧，但经过对基本经济指标和市场行为的深入分析，就会有一个更全面的视角。我们建议客户继续保持投资，因为上述现象表明我们正在接近一个适合开始抄底的时机。

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