巴曙松：新时代、新趋势——2018年中国经济金融政策回顾与展望
文 / 巴曙松（北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会首席经济学家，香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家）
10月25日，第四届中国市场风险管理大会在杭州召开，会议主题为“大宗商品交易和风险管理之‘中国方案’”。北京大学汇丰金融研究院执行院长，中国银行业协会首席经济学家，香港交易所集团董事总经理、首席中国经济学家巴曙松教授出席大会并发表题为“新时代、新趋势——2018年中国经济金融政策回顾与展望”的主题演讲。
巴曙松教授首先阐明了当前影响中国经济走势两条主线，外部为中美贸易摩擦，内部为去杠杆的进度。巴曙松教授指出，中美贸易摩擦不是短期异象，而是一个中长期转折点。美国希望通过贸易战来缩小贸易利差，但贸易摩擦不可能解决贸易逆差问题，应关注通过摩擦促使中美delink的企图。
巴曙松教授认为，考虑到全球供应链的变动及影响，目前中美关系走势存在三种可能性。乐观的可能性是中美双方从大局观出发，达成协议；悲观的可能性是delink会进一步进行，形成两个大的“朋友圈”，对双方形成很大的约束；第三种可能性则在这两者之间，若美国经济走弱，贸易摩擦对美国成本会逐步显现。贸易摩擦对中美双方都有成本，对中国出口方的影响很快体现，对美国进口方影响在长期逐渐显现，这些可能会促使双方达成合作协议。
巴曙松教授指出，2008年美国经济大幅下滑，当时中国对全球经济增长贡献巨大；近几年中国经济增速下滑，但美国经济持续稳健增长。然而，若此后美国经济见顶，中国经济也有所回落、调整，这两大经济体同时进入调整阶段，同时全球其他国家调整的空间有限，那么，两类经济体将会受到较大冲击：一是非常依赖美元融资，或资产有明显期限币种错配的经济体；二是有来自中国的压力的比较依赖中低端出口的经济体。
巴曙松教授认为，从内部看当前中国经济走势主要考虑三方面因素。第一，贸易摩擦不太可能会改变国内去杠杆的政策方向，但可能会使去杠杆的强度暂时减弱，避免外部冲击与内部去杠杆的叠加导致的紧缩过度。贸易摩擦开始后可以观察到去杠杆的力度出现了变化，调整为“稳杠杆”。第二，目前地方政府的债务压力较大，且此次的调控对房地产的业务约束还会继续保持，从而遏制房地产价格上涨，对房地产产业形成非常深远的影响。第三，市场风险中的汇率波动值得关注，近期汇率产品放量较快。今年4月以前，人民币汇率的波动可以用美元的波动来解释；但中美贸易摩擦开始之后，人民币汇率波动与中美贸易摩擦的范围、可能性、强烈程度密切相关，这是一个典型的贸易摩擦驱动的汇率定价趋势。如果这个逻辑没有变化，那么下一步人民币汇率的波动主要取决于贸易摩擦的走势。
随后，全国政协委员、政协经济委员会委员、中央财经大学证券期货研究所所长贺强，亚洲风险与危机管理协会副秘书长孙友文等嘉宾依次发表演讲。此外，本次大会还举办多个行业论坛、圆桌论坛、专题论坛等活动。
本次大会由中国有色金属工业信息中心、中国煤炭运销协会和北京华融启明风险管理技术股份有限公司主办。中国市场风险管理大会始于2015年，是我国大宗商品交易和风险管理领域规模最大、范围最广、影响力最强的行业活动，大会旨在研究和传播风险管理新技术、新理念，致力于让中国企业在风险管理领域与世界看齐。
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文章作者：朱伟豪、杨苑（文中观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）
文章摄影：黄文礼、贺菲
本篇编辑：鞠諃諃