【国君海外科技】腾讯控股（0700.HK）23Q1业绩点评：核心业务强劲增长，经营业绩坚实向上

报告导读

一季度业绩符合预期，三大主业全面复苏与坚定降本增效推动公司迈向新成长周期。

摘要

维持“增持”评级。一季度业绩符合预期，主业复苏推动公司坚实增长。考虑到公司经营复苏及降本增效力度好于预期，我们调整2023- 2025年经调整净利润至1502/1683/1952亿元（前值为1413/1683/1952亿元），对应PE分别为19X/17X/15X，维持“增持”评级。

收入增速持续回暖，经调整净利实现高增。公司23Q1实现总收入1499.86亿元，同比+11%，增速环比+10pct；23Q1实现毛利润681.82亿元，同比+19%，毛利率45.5%，同比+3pct，实现经调整净利润325.38亿元，同比+27%，经调整净利率提升至22%，业绩整体符合预期，三大主业全面复苏与坚定降本增效共推利润重回高增长区间，公司大力投入建设AI能力及云基础设施，积极拥抱基础模型新机遇。

增值服务重回增长，国内与国际游戏全面复苏。公司23Q1实现增值服务收入793.37亿元，同比+9%，游戏与社交网络共推增速转正；实现游戏收入483亿元，同比+11%，其中国内游戏、国际游戏收入351、132亿元，同比+6%、+25%，国内春节带动下《王者荣耀》《穿越火线手游》等一季度流水实现新高，海外《VALORANT》《胜利女神:Nikki》《Triple Match 3D》等表现强劲；23Q1实现社交网络收入310亿元，同比+7%，增值服务付费用户数2.26亿人，同比-5%，腾讯视频会员数受内容排播影响微跌，音乐订阅及小游戏接力驱动社交网络增长。

视频号助推广告复苏，商业支付反弹企业服务转正。公司23Q1实现广告收入209.64亿元，同比+17%，期末微信、QQ MAU为13.19、5.97亿人，同比+2%、+6%，视频号时长及播放量快速上升贡献广告增量，小程序与移动联盟稳步复苏；23Q1实现金融科技及企业服务收入487亿元，同比+14%，国内消费复苏下线下商业支付活动快速反弹，云服务销售及视频号直播带货创收共推企业服务收入增速转正。

风险提示：宏观经济复苏节奏未及预期；行业监管再次趋严；游戏上线节奏及产品表现未及预期；降本增效力度未及预期。

报告正文

1

财务数据：经营向好，全面复苏

1.1. 业绩总览：收入增速回暖，利润实现高增长

1.2. 分部业绩：核心业务重回增长，游戏与FBS加速复苏

► 1.2.1 增值服务

► 1.2.2 网络广告

► 1.2.3 金融科技及企业服务

2

经营数据：微信生态稳固，QQ流量稳步回升

3

风险提示

宏观复苏节奏未及预期；行业监管再次趋严；游戏上线节奏及产品表现未及预期；降本增效力度未及预期。

往期报告

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海外科技分析师

法律声明

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