【华泰宏观|图解海外周报】通胀预期回升、但增长预期下修

华泰证券宏观研究 2023-09-06

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易峘 S0570520100005 首席宏观经济学家

朱洵 S0570517080002 研究员

报告发布时间：2022年6月5日

摘要

海外疫情及重启跟踪：全球新冠 7 天平均新增感染人数降至去年 11 月初水平；欧盟、日本放宽入境要求。截至 6 月 5 日，全球 7 天平均新增感染人数回落到 46 万人左右，是去年 11 月第一周以来的低点；美国 7 天平均新增确诊数仍在 10 万人左右。大部分欧盟国家取消入境的疫苗接种要求，日本将每日入境人数上限由 1 万人提高到 2 万人。截至 6 月第一周，全球商务航班数较疫情前同期低 18%（一周前为低 16%），美国航空安检人数较疫情前同期低 10.6%（一周前为低 8%），但美国酒店入住率首次超过疫情前同期（66.5% vs 64.5%）。

美国 5 月新增非农就业+39 万人、好于彭博一致预期的+32 万人（前值+44万人）。考虑到终值往往上修（去年 8 月~今年 4 月平均上调 17 万人），新增就业并不弱；持续申领救济金人数已低于疫情前，或说明部分人员“半永久”退出就业市场（主动退休），就业市场仍供不应求——非农职位空缺数与待业人口之比高达 192%。

5 月份非农薪资环比折年增速仍超过 3%，粘性通胀继续体现；欧盟决议将制裁俄罗斯海运原油出口，国际油价连续两周上涨。通胀预期回升、美债利率大幅回升。欧盟决议制裁俄罗斯海运原油出口，国际油价继续上涨，Brent 及 WTI 油价分别升至 123 美元、119 美元，布伦特油价达到 3 月下旬以来新高。“OPEC+”同意在今年 7 月、8 月加大原油扩产力度，每日增产 64.8 万桶，试图缓解油价上涨压力——2019 年末，欧佩克原油日产量约为 2940 万桶；而今年 4 月的日产量为 2860 万桶。

10 年期美债利率一周回升 22bp、收于 2.96%，重新回升至两周前的水平；2 年期美债利率回升 20bp 至 2.66%；10 年期通胀预期上行约 10 个基点，10 年期美债真实利率同样上行 10bp，收于 0.22%。截至 6 月 5 日，联邦基金利率期货隐含 6 月、7 月均加息 51bp；预计 9 月、11 月、12 月分别加息 41bp/31bp/25bp，过去一周，对 9-12 月加息的预期较 5 月FOMC 纪要公布后（5 月 26 日）小幅回升。

美国制造业及服务业先行指标仍不甚乐观，增长预期可能继续下修。美国5 月 ISM 制造业 PMI 环比小幅回升 0.7 个百分点至 56.1%，但仍处于2020 年四季度以来的低位。新订单（+1.6pct）、产出（+0.6pct）上行，就业（-1.3pct）、供应商交付（-1.5pct）下行，原材料库存-产成品库存之差（+8.7pct）再度扩大。5 月服务业 ISM PMI 则跌至 55.9%，为去年 2 月以来新低。加息预期回升+增长预期下修之下，美股下跌；而东南亚股指普遍上涨，日经指数及上证综指一周分别上涨 3.7%和 2.1%。

北京时间 6 月 9 日，欧央行将召开 6 月议息会议；欧央行行长拉加德于 5月最后一周表示，三季度将结束 QE、最早可能 7 月开始加息（a rate liftoff at our meeting in July；7 月 21 日议息会议）。5 月份欧元区通胀率同比升至 8.1%，对于“单一目标”的欧央行，加快收紧货币或势在必行。预计本次欧央行议息将进一步明确其未来加息时点/节奏的预期引导。

6 日 10 日将公布美国 5 月 CPI（彭博一致预期环比 0.7%、前值 0.3%）。4月 CPI 环比涨幅收窄主要是能源和食品涨价暂缓，而核心通胀环比则达到0.6%。5 月份，原油价格重新上涨，CPI 环比涨幅可能回升，同时，中国疫情对汽车等耐用品供应链及价格的扰动值得关注。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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