【华泰宏观】弱美元下 5 月外储水平今年首次回升——5 月外储数据简评
如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！
常慧丽 S0570520110002 研究员
易 峘 S0570520100005 首席宏观经济学家
报告发布时间：2022年6月7日
摘要
5 月以美元计的外储水平环比小幅上升，主要受美元走弱提振，同时跨境资本流出压力可能持续缓和。5 月中国外汇储备环比小幅上升 81 亿美元至3.13 万亿美元，今年以来首次录得环比增长（图表 1）。以 SDR 计值，5 月外储环比下降 33 亿至 2.32 万亿。同时，5 月中国黄金储备保持在 6,264 万盎司（即 1,948.3 吨）不变，对应美元估值环比下降 3.8%至 1,152 亿美元。
我们对 5 月外储变动的具体拆解如下：
1）5 月美元走弱抬升外储估值。随着美联储不再超预期鹰派、以及市场对美国增长预期下调，5 月美元指数环比下跌 1.4%。分币种来看，欧元、日元和英镑分别兑美元升值 1.8%、0.9%和 0.2%。据我们估算，5 月非美元货币兑美元汇率变化可能环比推升以美元计的外储估值约 120 亿美元。
2）5 月资产价格变动可能边际拖累外储估值。随着市场对欧洲加大财政刺激、以及欧央行加息的预期升温，5 月欧元区主要国债收益率环比明显走高，其中 10 年期欧元区公债、德国国债、英国国债利率分别环比上行 28、26、17 个基点，而 10 年期美国国债利率下行 4 个基点。此外，5 月主要海外股指大体持平。综合来看，5 月资产价格变动可能边际上拖累外储估值。
3）5 月外汇流出压力可能继续缓和。随着国内疫情缓和、以及近期一系列稳增长政策出台，5 月人民币贬值压力有所缓解——5 月人民币兑美元汇率贬值 1.1%，较 4 月 3.7%的跌幅明显收窄，但随着美元走弱，人民币兑一篮子货币的 CFETS 人民币汇率指数的跌幅从 4 月的 1.0%扩大至 3.1%（图表2）。证券投资项下，5 月沪深港通北向资金的净流入规模环比小幅扩大，显示跨境资本对人民币资产的信心有所回升（图表 3）。
随着国内疫情缓和、以及美元指数初现见顶迹象，短期内人民币贬值压力有所缓解。往前看，人民币汇率走势主要取决于国内疫情走势、以及国内增长预期和金融风险的演变。如我们在《人民币贬值向全球传递了什么信号？》(2022/5/19)中分析，4 月下旬以来，人民币汇率快速贬值，向全球传递中国需求走弱的信号，可能带动中美经济周期和政策预期从分化走向融合。随着市场对全球增长预期下调，美联储超预期鹰派的可能性下降，而欧央行超预期加息可能施压美元，美元指数可能在 6 月迎来“回调窗口期”。另一方面，国内疫情缓和、以及加速复工复产降低了疫情及防控措施相关的不确定性，带动人民币汇率企稳回升。往前看，人民币汇率走势仍主要取决于经济基本面，即国内疫情、以及相关的增长预期和金融风险的演变。
风险提示：疫情大规模反弹，稳增长政策不及预期。
近期报告回顾
国内
【华泰宏观 | 视频】华泰证券首席经济学家易峘在华泰证券中期线上策略会上的发言：“意外指数”边际回落但挑战犹存
【华泰宏观】疫情重创4月企业盈利、上海尤甚 | 2022年4月工业企业利润
【华泰宏观】图说疫情日报（5 月 27 日，数据截至5月26日)
海外
【华泰宏观 | 图解海外周报】美国增长预期回落、美债利率回调
华泰证券宏观研究
欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！