查理•芒格：构筑伯克希尔版图的男人

制作／Rocky Xu    翻译、编辑/芒格书院  

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以下为文稿

PART1  |  引言

美国大萧条期间走上街头示威的人们

大萧条时期，

美国人认为资本主义是一场失败的实验。

历史学家阿米蒂•什莱斯认为：

（美国时政专栏作家、评论家，著有《新政vs大萧条》）

当时的情形就是这样：

资本主义已经破产。

通缩严重，

货币短缺。

货币实在太少，

于是有人搞起了局部支付体系，

发行自己的票据。

2017年，

芒格在密歇根大学罗斯商学院做过一次演讲，

亲自讲述了自己的人生故事。

在谈到大萧条时他说道： 

当时的情况太极端了，

你们现在根本想象不出来到底有多糟糕 。

经历过美国历史上最艰难的年代后，

查尔斯·托马斯·芒格决心，再也不要过穷日子了。

还是在2017年密歇根演讲中，芒格说过：

我想要自己变得有钱，

不是因为我想要大量财富或声名显赫，

我只是想要独立。 

但他没想到的是，

半个世纪后，

他将创建出历史上最伟大的商业帝国——

伯克希尔-哈撒韦。

巴芒在新闻发布会上

查理·芒格与沃伦·巴菲特携手，

让一家小规模价值投资基金规模大增，

逐步壮大为历史上最大、也最受尊敬的公司之一。

巴菲特曾说：

我们两个人里，查理更含蓄，

一直支持我，

但查理真的是你能得到的最棒的伙伴。

我们已经搭档六十多年了。

巴菲特也曾在伯克希尔股东大会上当众宣布： 

他（芒格）是我们今年的董事候选人中，

唯一一个没有收到任何反对票的。

伯克希尔股东大会上的巴芒 

查理·芒格令人捉摸不透。

沃伦·巴菲特是个好人，

但要做生意，这还不够。

查理·芒格却从不理会各种乱七八糟的纷扰，

总是坚定地推动事情好好完成。

PART2  |  锻造于大萧条时代

今日奥马哈

与沃伦·巴菲特一样，

查理·芒格出生在内布拉斯加州奥马哈市一个中产家庭。

这样的地域环境意味着什么？

如心理学家梅利萨•休斯所说：

（美国认知心理学家，Ted演讲者，著有《与爱因斯坦一起的欢乐时光》）

如果你回想一下那些定居在西部的拓荒者们，

他们渴望前往荒野，渴望冒险，

这些品质将在南部和中西部代代相传。

研究者们已经发现，

这些品质表现得很明显，

得到公认，已经深深嵌入人们的意识中。

查理·芒格出生在咆哮的20年代。

他的祖父是一名联邦法官，

父亲是一名律师。

芒格的祖父 

关于祖父，芒格在2017年说：

我的祖父是内布拉斯加首府林肯市唯一的联邦法官。

他非常出色，

完全是白手起家奋斗出来的。 

很小的时候芒格就已经知道，

想要赚钱，

必须进行价值交换。

他开始养殖并交易仓鼠。

借用企业家加里•维纳查克的评论：

（俄裔美国企业家、天使投资人、媒体评论家、畅销书作家）

没有多少孩子愿意免费或者为了很少的钱就卖力干活，

把双手搞得脏兮兮地，

只为学到东西。

但这就是游戏规则。

但他快乐的童年被大萧条打断了。

谋生成为第一要务。

芒格家的每一个人都得干活，

也包括小查理。

查理·芒格在巴菲特家的杂货店里找到一份工作，

每天工作12小时，赚2美元。

巴菲特家的杂货店 

正是在生命的这段时期里，

芒格心里生出了对工作强烈的热爱，

和“钱很重要”的认知。

2017年，芒格回忆道：

我上学那时候都还处在大萧条时期，

这就意味着，

我是活着的人当中，

极少数还记得大萧条是什么样的人。

 这对我的成长很有帮助。

那个时候你能看到形形色色的人怎么应对危机，

我家大多数人都笃信以黄金为代表的硬通货，

 不太相信福利救济之类的措施。

按现在的标准来看，

养育我长大的人们都相当落后保守，

但他们的保守体现在独立自主上，

而我认为这非常有用。 

少年芒格

高中毕业后，芒格进入密歇根大学学习数学。

关于为什么做此选择，芒格在2017年给出了答案： 

我年轻的时候，

总是能在各门数学课程上轻松拿高分，

根本不用做什么功课。

我只是选择了对我来说最容易的路，

不用做别人想我做的事情，

能从容地去想我要做什么 。 

芒格才进大学没多久，

第二次世界大战爆发了，

 美国向日本宣战。

罗斯福总统对日宣战

日本突袭珍珠港，

迫使很多年轻人离开大学去参军，

查理·芒格也不例外。

军方发现芒格智力超常，

于是指派他学习气象学，

从事气象分析工作，为战争服务。

这是一份怎样的工作？

2020年，在接受加州理工学院的ZOOM采访中，

芒格这样描述道：

当时的气象学还很依靠经验。

我们主要就是绘制很多地图，

上面标明各种天气。

然后把很多地图并排放在一起，

你一张张对比，

就能看出来气候是不是在变化。

我们就是这样来预报天气的。

气象学家在对比地图

他也修习了物理学课程，

学会了像物理学家那样思考。

这种思考方式的本质是什么？

量化开发工程师维尔•辛格认为：

物理学家倾向于从根本上考虑问题，

他们做出假设非常谨慎。

令人惊讶的是，

这与巴菲特和芒格的思维方式非常类似。

他们似乎就很坚持商业的根本因素和逻辑。

还在军队服役期间，

查理·芒格结婚了。

退伍后不久，

他进入哈佛法学院学习。

为什么选择法律？

芒格称是家学渊源：

我父亲就曾在哈佛法学院学习，

所以我很自然就会做这样的选择。

毕业后，在1949年，

他考取了加利福尼亚律师执业执照。

关于之后的生活状态，按芒格自己的说法：

我几乎很快就有了一大堆的孩子，

真是把自己逼到墙角了。 

但查理最初的工资是每月275美元，

高于当时的平均收入水平。

查理·芒格觉得很满意，

他的人生似乎一片坦途。

 青年芒格

可不久之后，

他却将进入自己人生中最晦暗的时期。

与那个时代大多数年轻人一样，

查理·芒格结婚很早。

在1950年代，离婚也还不常见。

结束与第一位妻子的这段婚姻后，

芒格希望能将对孩子的伤害最小化。

芒格与儿子

但就在芒格渐渐从离婚伤痛中恢复过来时，

悲剧再次降临：

他的儿子泰迪·芒格患上了白血病。

这在当时无异于判了死刑。

泰迪过世后芒格发现，

为泰迪看病花光了他所有积蓄。

医保在当时的覆盖面还没有今天这么广泛。

芒格再次站在了人生的十字路口，

他不禁想，事情会不会有所不同呢，

如果他非常有钱，能给儿子提供最好的医疗条件？

芒格失去儿子的痛苦

但无论如何，重要的是振作前行，

自怜绝无必要，

这是芒格一再强调的：

如果你的孩子因为癌症去世了，

别感到自怜，

不要觉得自己很惨，

绝对，绝对不要顾影自怜。 

芒格拒绝自怜

查理·芒格前所未有地下定决心，

为了自己的家人，要真正富起来。

很快，他将变成这世上最锋利的宝剑。

PART3  |  从地产业赚到第一个100万

地产大亨芒格 

与今天的律师不同，

1950年代当律师可不是致富的最佳选择。

芒格意识到，

想要真正变富，

他得有自己的生意。

这是老生常谈了。

总体而言，

大多数有钱人都有自己的生意，

有时还不止一桩。

他为帕萨迪纳一家小型变压器工厂做法律顾问，

在这个过程中，

芒格意识到，他其实可以买下这家工厂。

2010年，在另一场密歇根大学演讲中，

芒格这样描述当时的情形： 

有一天，我对自己说，

我真是太羞答答了，有话直说！

当时我正开车马上就要上高速了，

但我开过了入口，转了个U形大弯，

我开了回去，走回工厂，

跟他们说：

伙计们，我真的很喜欢和你们一起干，

你们正是我想要结交，想要共事的那种人。

当然，

他们还有个很大的问题是我能帮忙解决的。

芒格投入了自己所有的积蓄，

甚至还借钱投入这家公司，

但这家企业一直生存艰难。

芒格只好出手对公司进行了精简。

这非常像PE今天做的事情，

他们会买下一家企业，

进行改造，然后卖出获利。

芒格认为这桩生意着实糟糕，

但最终还是成功获得了不算难看的回报。

这次经历让他学到的教训，

将成为他投资方式的基石。

他意识到，

买入好企业会比修补坏企业容易得多。

巴芒共同接受《财富》杂志采访 

2013年与巴菲特共同接受《财富》杂志采访时，

他这样概括自己获得的教训：

我有一个习惯，

我会仔细观察，

区分出什么有效，什么无效

我看过很多傻傻的人却得到有利润又容易做的生意 ，

事实上，我也想做点更容易的生意。 

有了这样价值连城的教训，

他已经准备好要投资真正出色的生意了。

但当时的芒格还不知道，

他很快就会在房地产上赚到自己的第一个100万。

1960年代洛杉矶街景

此时的洛杉矶，即将发展成为美国第二大城市，

人们以每月3000人的速度涌入这座城市。

芒格确信，他不能错过这个价值百万的机会。

房地产是高杠杆的投资。

但与证券不同的是，

做房地产投资，

你可以积极作为，努力降低风险。

一位客户想开发一个房地产项目，

地点在加州理工学院附近。

他向芒格寻求法律咨询服务。

结果芒格自己也进行了投资，

占到项目总额的一半。

开发的房产很快就销售一空，

投入的几万美元回报高达400%。

芒格没有就此停止，

他很快又把钱投到更多项目当中。

2017年在密歇根大学，芒格这样回忆当年：

有五个房地产项目，

那几年里我基本是同时在操作。

没过几年我就赚到了400万美元。 

直到今天，

查理·芒格还是在积极参与一些房地产项目，

他建造了哈佛的芒格科学中心。

更令人惊讶的是，

在做所有这些房地产项目的同时，

芒格仍然还是一名全职律师。

这其实表明那时候的芒格有多厌恶风险。

虽然房地产让芒格赚了几百万，

但在仅做了五个项目后，他收手了。

芒格此时想做不需要举债那么多的投资。

虽然按照房地产投资家格雷厄姆•斯蒂芬的说法：

（美国房地产经纪，知名投资理财类油管博主）

负债不总是糟糕的，

如果你了解相关背景，

能够自控，

而且始终只冒情况可知、足够明智的风险，

那借钱就有点像高明的对冲风险游戏。

芒格抓住了一个非常棒的机会，

赚了几百万，

我们看到很多身家百万甚至上亿的富豪们，

以高风险的投资发家，

可一旦赚到第一个100万后，

就开始谨慎投资，不再投机。

惠勒-芒格公司时期的芒格

利用自己的人脉，

他与一位朋友、客户合伙开办了一家投资公司。

他们在太平洋海岸证券交易所拥有一个席位。

惠勒芒格公司的主要业务是交易代理和做市。

做市业务，顾名思义，

就是要创造一个能让买卖双方进行交易的市场。

如果买家和买家过少，

产品可能无法成功买卖，

因此市场是流动的。

做市者赚钱的方式就是，

推动交易，产生更大的流动性。

芒格意识到，

他可以利用由此赚到的利润，

去投资其他公司。

他当时所做的事，

正像一名真正的对冲基金经理会做的。

他们买入一些小公司，

比如洗车公司、机械制造公司，

甚至还投资在车贷上。

与当时其他的投资者不同，

芒格的投资策略高度集中在小型成长公司上，

他的投资组合集中在小市值公司，

因此业绩起伏非常大。

但长期来看，

其业绩高于大多数人。

芒格钟爱小市值股

到1974年合伙公司清算时，

其年化收益率为24.3% 。

为芒格赚到了500万美元。

请记住，那还是1970年代，

在70年代坐拥百万美元，

和今天的含金量大不一样。

1962年，芒格创办投资公司的同时，

也投资了一家境况不太好的公司，

公司由他的朋友沃伦·巴菲特在运营。

沃伦·巴菲特追随本杰明·格雷厄姆的投资方法，

并凭此成功运作了自己的投资合伙公司。

巴菲特的恩师格雷厄姆

但这里面是存在问题的。

芒格在2017年这样分析道：

本杰明·格雷厄姆教会他这么做，

当时他（巴菲特）还忙着数钱，

所以很难说放弃就放弃。

但他已经看到了问题所在，

你没办法做大。

这样做很不体面，又让人不愉快，

你得开除人，

谁该死的想做这种事？

PART4 |  现金流生意

 蓝筹印花

1970年代，蓝筹印花公司风头正盛，

美国著名喜剧演员莉莉•汤姆林在节目中调侃道：

要不我给你们讲讲我的一次糟糕体验，

就在加利福尼亚的蓝筹印花中心？

我当时会在那儿，

 是因为我集齐了12张券，

可以换一个搅拌机

所以我就走了进去，

有点得意洋洋。

你能想象我当时手里拿着12张券的心情吧，

因为收集印花很花时间。

很多顾客慢慢就忘了手里的印花，

这家公司因此捡了金子。

到1970年代时，每年的销售额上百万.

这正是沃伦·巴菲特中意的生意类型，

现金流生意。

与保险公司一样，

他们预收了大量现金。

沃伦·巴菲特意识到，

 他可以利用这些现金，投到其他生意上去。

1963年12月，

美国司法部据反托拉斯法案起诉蓝筹印花公司 ，

迫使该公司向公众提供更多股份。

这正是芒格和巴菲特等待已久的机会。

他们慢慢收集股份，最终控股了公司。

巴菲特是第一大股东，芒格是第二大。

从1970年代开始，

出现了很多恶意收购案例，

但巴菲特和芒格的收购友好得多。

进入董事会后，

巴菲特和芒格很快取得控制权，

推动用公司过剩的现金进行投资。

我们可以看到一条并购链：

沃伦·巴菲特拥有伯克希尔哈撒韦大约36%的股权，

他以伯克希尔哈撒韦为载体

去并购其他公司。

成功之后，

又利用这些公司的现金去并购更多的公司。

当然实际情况并没有那么简单。

运用蓝筹印花公司的资金

巴芒投资了加利福尼亚一家小型糖果公司，

就是喜诗糖果。

喜诗糖果店门脸

巴菲特曾这样评价喜诗糖果：

这家公司在一个很细分的领域里非常棒，

我们花了2500万美元，

它给我们的回报税前超过20亿。

然后我们又可以借用它再买其他企业。 

但喜诗糖果的扩张计划起初遭遇了非常大的挑战，

这是巴菲特并没有预见到的——仿冒者。

1973年，russell stover糖果公司启动一项计划，

希望在自己的销售区域内击败喜诗糖果。

他们新建了一批连锁店，

和喜诗糖果的非常像，

名为 Mrs. Stover's。

仿冒店的门脸

面临这样的威胁，

喜诗糖果的CEO查克·哈金斯，

向唯一能解决这个问题的人求助——

查理·芒格。

喜诗糖果前CEO 查克•哈金斯

芒格毫不客气地铁腕对待Stover糖果公司。

2019年在接受CNBC采访时，

巴菲特骄傲地谈道：

我的搭档查理·芒格，

他总是说，

如果我们遇到了问题，

就需要马上迎头痛击。

他还说一盎司的预防，

好过一吨的治疗。

我们已经不止一次见证过这样的情形。

他组建起一支律师梦之队，

像雇佣兵一样无情地追击Stover糖果。

他们早就做好了打硬仗的准备。

这样的阵仗很有效，

Stover糖果被吓坏了，很快做出让步

更重要的是，

其他糖果公司也都不敢再效仿。

这之后，

伯克希尔-哈撒韦又一家家投资了很多公司，

其中还包括著名的可口可乐。

但无论是巴菲特还是芒格，

都不可能预见到，

伯克希尔哈撒韦将遇到的最大麻烦。

PART5 |  猎象

伯克希尔哈撒韦的组织结构图

伯克希尔-哈撒韦的商业模式非常独特。

它目前拥有多种独立的公司，

这些公司又有自己的子公司。

如果没有芒格的模式，

伯克希尔-哈撒韦想要规模壮大就很困难。

但它可能已经到达了自己的极限。

在股东大会上，巴菲特不止一次做出类似的表述：

回望早期，

1954年可能是我最棒的一年。

但当时做的事情还像挑花生一样比较容易。

如果你手里只掌握少量资金的话，

我想还是有人有机会在这个游戏里表现突出有所贡献的。

但无论对谁来说，

要找到这样的机会都非常非常难。

可是如果他们掌握了大笔资金，

只会更难。

对手握更大规模资金的我们来说，

当然就更加艰难。

现在我不会向任何人承诺，

我们的业绩表现会好过标普500。 

理财师盖比•拉佩拉认为：

（美国免费信用查询平台Credit Karma研究员、私人理财师）

沃伦·巴菲特曾经说过，

个体投资者相对伯克希尔有一个优势：

他们有东西可投。

但对伯克希尔来说，

情况就大不相同。

分析师迈克尔•道格拉斯也有同感：

确实，他们只能寻找足够大的证券和公司标的。

巴菲特也很坦率地说，

在1960和70年代他完胜标普500 ，

但这之后情况就艰难多了。 

因此，在过去五年里，

伯克希尔-哈撒韦的表现是稍微低于标普500的。

伯克希尔哈撒韦过去五年的表现

PART6 |  结语

始终在不停阅读和思考的芒格

芒格2017年在密歇根也总结了自己的学习之道：

我非常喜欢做评判，

我认为这对我很有好处。

同样大有帮助的是，

我会不断学习，获取更多的事实，

相应地改进自己的判断。 

巴菲特和芒格都笃信能力圈，

他们坚守自己看得懂的东西，

但其中真正的含义是可预见性。

他们想投资的公司，

是他们能很有把握预见其未来走向的公司。

近期，芒格和巴菲特决定要扩展他们的能力圈，

投资苹果和亚马逊。

2019年苹果CEO库克参加伯克希尔年会

当被问及获得伯克希尔投资的感受时，

库克坦言：

我真是喜出望外，

但是也被吓坏了。

不过，沃伦关注的是长时段，

我们也深有同感，

这是我们运营公司的方式，

这是他投资的方式，

所以我真是再高兴不过了。

巴芒也开始意识到，

这些科技公司也开始表现得像他们喜欢的公司，

有可预见的现金流，

有护城河。

芒格集中关注小市值公司，

这对人们的心理考验巨大。

但对小投资者来说，

这是最好的投资方式。

如果你投资大市值标的，

你就要与机构竞争，

他们做的调研可能比你充分得多。

芒格参加华裔组织百人会活动

在漫长的人生旅程中，

芒格获取的经验教训可能比其他人多得多。

就像一名理论物理学家，

他用第一性原理来思考商业。

他和老搭档巴菲特都有充分自知和互相了解，

在2013年《财富》专访中，

他们共同总结了芒格的思维方式：

他（芒格）只是在分析什么有效，什么行不通，

原因何在，

非常简单。

芒格的一生充满传奇，

他经历过多次经济大衰退，

他参过军，打过仗，

他遭受过最痛苦的悲剧，

但他从未屈服。

他总是坦然接受生活的一切赐予，

并因此成为商业世界中最标志性的人物之一。

2007年在南加州大学古尔德法学院的毕业典礼上，

芒格慷慨地分享了自己悟到的人生黄金法则：

我非常幸运，

很小的时候就明白这样一个道理：

要得到你想要的某样东西，

最可靠的办法是让你自己配得起它。

这是个十分简单的道理，

是黄金法则。

你们要学会己所不欲勿施于人，

在我看来，

无论是对律师还是对其他人来说，

这都是他们最应该有的精神。

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