美联储暂停加息，还会加吗？何时降息？一文读懂

北京时间周四凌晨2点，美联储发布9月联邦公开市场委员会声明，以及今年第三份经济预期。用一句话来总结，虽然美联储今天没动政策利率，但通过经济预期给出了今年还有可能加息，以及明年降息预期减少的讯息。

（来源：美联储）

如市场所料，美联储在9月会议上没有调整政策利率，继续维持在5.25%-5.50%的位置。与7月FOMC文本措辞对比来看，两者之间的差别非常小。美联储把经济活动扩张的措辞从适度（Moderate）改成了坚固（Solid），同时美联储也把就业增长的措辞改成“有所放缓，但依然维持强劲”，今天的决议一共就这两点变化。

（两份FOMC决议对比，来源：美联储、财联社）

美联储继续“强烈承诺”将会把通胀拉回2%的目标，并在风险冒头时“酌情调整货币政策立场”。

相较于决议本身，今天最主要的看点肯定是FOMC委员们的经济预期。其中囊括所有FOMC委员对于未来政策路径预期的点阵图则是重中之重。心细的投资者一眼就能看出，今天的点阵图多了一个点。拉美裔经济学家阿德里安娜·库格勒上周宣誓就任美联储理事，标志着美联储七人理事会终于重回满员状态。

言归正传，最新的点阵图预期中值显示：多数FOMC委员继续保留年内还会有一次加息的预期，而2024年过半的利率点位已经跑到5%上方。这里有一个好消息是，支持维持现有政策利率的委员从3个月前的6人升至7人。由于点位本身不署名，所以并不清楚多出的这一个点是否就是库格勒。

（9月、6月FOMC对比图，来源：美联储）

9月点阵图对2024年末利率点位的中位预期达到5.1%，而6月点阵图预期为4.6%。基于两张点阵图对2023年利率的中位预期同样是5.6%，意味着明年（预期）降息的次数从4次砍到2次，只剩50个基点。

同样的，2025年的利率中值预期也上升50个基点，至3.9%。

（FOMC经济预期概述，来源：美联储）

除了点阵图以外，FOMC委员们对美国经济的展望也呈现出“GDP增速上升、通胀持续顽固”的特征。

在最新的经济预期中，委员们对2023年美国实际GDP的中值预期从三个月前的1%跳涨至2.1%，2024年的经济增速预期也从1.1%上升至1.5%，长期经济增速预期则维持在1.8%。与此同时，FOMC对未来三年失业率的中值预期也收缩至4%附近，均有不同程度的下降。

（美联储FOMC委员GDP增速预期分布图，虚线为6月时的预期，来源：美联储）

对于通胀前景展望，绝大多数美联储FOMC委员给出的预判是：不论是PCE指数还是去掉食品、能源价格的核心PCE指数，到2025年距离2%的目标还会有一点点差距。

（美联储FOMC委员对未来三年核心PCE数据的预期分布，来源：美联储）

北京时间周四凌晨2点，美联储将基准利率维持在5.25%-5.50%区间不变，符合市场预期。随后，美联储主席鲍威尔如期召开了货币政策新闻发布会，他小心翼翼地避免给人留下已经结束加息的印象，“我们准备在适当的时候进一步加息。”

一如既往，鲍威尔首先强调了美联储压低通胀的重要使命，声称FOMC坚决致力于将通胀率降到2%，没有价格稳定就不会有强劲的就业市场。

对于通胀，鲍威尔声称，通胀自去年年中以来已经有所缓和，最近三次通胀数据非常好，但将通胀率降低到2%还有很长的路要走，长期通胀预期仍然保持良好的锚定状态，我非常清楚高通胀给人们带来了重大困难。

近期油价回升也给美联储带来了麻烦，鲍威尔表示，持续的高能源价格将影响通胀预期，能源价格对消费者非常重要，不过我们倾向于忽略能源价格的短期波动。

对于市场最为关注的利率路径问题，鲍威尔表示，在决定是否继续加息方面，美联储将会“谨慎行事”，官员们希望小心一些，不要草率得出任何结论。并且在50多分钟的发布会中，鲍威尔多次强调了这一观点。

市场一直在急切地寻找降息的迹象，但鲍威尔指出，我们将会逐次会议做出决策，如果合适的话，准备进一步提高利率，我们已经非常接近我们认为需要达到的目标了。

他表示，随着我们接近适当的政策立场，风险变得更加双向化，过度紧缩和过度宽松的风险变得更加平衡。

他补充说，我们的决策将基于数据和风险评估，我们在加息方面走得非常远、非常快，更高的利率正在给企业和固定投资带来压力。

关于降息时间表，鲍威尔明确表示，目前不会给出具体的信号，在适当的时候我们会有降息的时机。但降息存在太多的不确定性，目前只是猜测会在2024年的某个时候，仅此而已。

经济方面，鲍威尔指出，GDP增长受到强劲的消费支出推动，而GDP不是我们的使命，强劲的经济活动是需要采取更多利率措施的主要原因。“消费强劲是一件好事，但如果经济持续强于预期，那意味着FOMC需要采取更多的行动。”

他表示，目前软着陆仍然是有可能的，一直认为软着陆是一个合理的前景，也是一直在努力实现的目标，但加息导致经济衰退“始终是一个担忧”。而在最新的预测中，美联储官员预计经济增长会更好，失业率会更低，表明美国经济将承受住加息的冲击，而不会受到太大影响。

对于劳动力市场，鲍威尔认为，目前劳动力市场仍然紧张，劳动力需求仍超过供给，需要进一步放缓。FOMC认为劳动力市场的再平衡将继续进行，而失业率并没有大幅增加，这是一件好事。