PIIE学者：美国就业市场显著降温，或将有利于缓解通胀压力

文章表示，4月美国新增就业42.8万，较前几月增幅略有下滑。失业率保持在3.6%，劳动参与率下降，整体失业指标则在攀升。美国劳工部报告显示，平均时薪抬升幅度仅有0.3%，这样一来，过去三个月平均时薪年化增幅为3.8%，显著低于2021年名义工资增幅。文章分析，如果相关数据没有起色，可能就意味着美国就业市场会比此前预想的要“冷得多”，而这将有利于缓解通胀压力。

事实上，美国就业市场收紧端倪早已出现，且两位学者相信这种趋势还会持续：大量数据显示2月美国名义工资水平已经急剧攀升，从价格到工资的传导出现滞后，此外整体指标也表明劳动力市场已经高度紧张。据作者分析，虽然仍需更多数据论证，但2021年强劲的名义工资增长很有可能是由疫情催生的、一次性的因素所导致的，而2022年名义工资持续增长的背后则是对通胀长期持续的市场预期。

劳动力市场收紧的好处是有利于此前找不到工作的人实现就业目标，但坏处是目前的价格水平增幅超过工资水平增幅，从而可能导致经通胀调整后的实际工资水平经历40年来最严重的下跌。此外，除非通胀始终停留在高位，否则很难长期保持极低的失业率，这会加剧美国经济软着陆的难度，牺牲的是未来的就业。

文章分析，去年3月至今年3月，美国消费者物价指数（CPI）攀升8.5个百分点，显著快于名义工资增幅。截至3月底，实际平均时薪较2020年2月并没有显著改变，大量数据显示，过去一年期间实际工资水平始终在下降，今年1季度基本已接近甚至低于疫情前水平。

总结来说，美国劳动力市场从就业角度看很强劲，而从实际工资角度看则很疲软。未来的主要问题在于这种情况会持续多久，以及名义工资增长是否真的在逐渐放缓。劳动参与率仍有大幅提高的空间，美国也有很大机会在不加剧通胀压力的前提下促进就业。但是，劳动供给增加也会创造更多的需求，因此从这一点来看，就业增长也并不会减轻通胀。如果名义工资与价格增长不显著放缓，美国就面临低失业率不可持续以及经济陷入衰退的风险。目前为止，美联储只追求政策正常化，而接下来就业与通胀的走势将取决于就业市场能否自发降温。

本文摘译自PIIE研究文章《美国就业市场或将冷却》（The US labor market could be cooling down），中国金融四十人论坛经授权翻译整理。原文摘要如下：

• The economy added 428,000 jobs in April, a slight slowdown from the pace in recent months…The big news in the Labor Department's jobs report was that average hourly earnings were up only 0.3 percent, bringing the annualized increase over the last three months to 3.8 percent. 

• This is considerably slower than the pace of nominal wage growth in 2021 and if it holds up, would indicate that labor markets may be considerably cooler than previously appreciated—reducing the underlying pressure on inflation. 

• Nominal wage growth is falling well below price growth, leading to rapid declines in real wages. 

• For now, the Federal Reserve is just moving policy to a normal setting, but what happens beyond that will depend critically on whether the labor market starts to cool down on its own.