资本市场上的常见造假手段和案例
昨天的一篇关于特朗普如何避税的文章，其中引用了浦发银行之前通过增加员工账面工资来“隐藏利润”的例子。后台有不少朋友问我，在资本市场上，到底有哪些造假的典型例子和方法？
今天就来简单梳理一下。
首先，企业为什么要业绩造假？
总体上来说，造假动机大致可以分为三类：
美化业绩。可能是为了避免持续亏损引发的ST或者退市风险，也可能是为了拉高股价，也可能是为了实现业绩对赌承诺。
融资需求。融资的成本和规模与公司大小息息相关，因此公司有动力通过虚增资产来增强自己的融资能力。房地产企业也会通过明股实债、操作子公司并表等一系列手段来进行造假，进而隐藏负债。
其他需求。比如为了满足监管要求虚增资本，安邦就是典型案例。
注意，大部分企业造假都是希望虚报利润，从而获得更高的估值或者股价。像昨天文章中特朗普集团或者浦发那样，通过增加亏损或者成本来隐瞒利润的，相对较少。
那么，常见的造假手段有哪些呢？还是要落实到企业的三张表上来。
利润表造假：
一是虚增收入，比如康得新通过虚构海外销售业务来虚增收入，凯迪生态则是伪造工程进度涉嫌提前确认收入；
二是虚减成本，比如营口港在建工程不及时转固，通过利息过度资本化、少计提折旧来虚减成本，虚增利润；
三是虚增非经常性损益，比如雏鹰农牧涉嫌确认高额的投资收益来调节利润，中弘股份和印纪娱乐通过避免计提大额资产减值损失来粉饰报表。
资产负债表造假：
一是虚增货币资金，比如康美；
二是虚增存货，比如獐子岛；
三是虚增固定资产、在建工程，比如锦州港；虚增资本，比如安邦；
四是隐藏负债，比如房企通过利用“明股实债”、子公司不并表、ABS等手段达到隐瞒负债的目的，从而掩盖真实资产负债率和净资产
下面举两个典型的例子。
第一个是大家耳熟能详的瑞幸咖啡，之前我也写过文章分析过这个例子。
今年4 月2日，瑞幸咖啡发布公告称从 2019 年第二季度到第四季度期间存在伪造交易行为，涉及销售总金额约为 22 亿元。其中，某些成本和费用也因虚假交易大幅膨胀。对比瑞幸咖啡 2019 年前三季度 29.29 亿元，造假形成的收入占比之高令人咋舌，这意味着公司高速增长的业绩皆为虚幻泡影。公告发布之后，瑞幸咖啡股价随之出现大幅下跌，当日盘前跌幅一度高达 84%，瑞幸咖啡关联港股上市公司神州租车股价也遭受重挫，收盘大跌 54%。
通过做空机构浑水发布的做空报告（事后证明其中绝大部分推论都是正确的），其主要采取的造假措施包括：
虚假的销售业绩。瑞幸通过各种方法虚增了销售收入，19 年三四季度比实际销量可能夸大了 69%和 88%。虚增收入的方法主要包括虚增订单、虚增每件商品的实际销售价格、夸大 2019 年三季度的广告支出、虚增其他产品收入等等。而且考虑到瑞幸送货单贡献的下降，瑞幸的“每笔订单商品数”从一季度的 1.38 下降至四季度的 1.14。
复杂的关联交易。包括瑞幸管理层较高的股票质押比率、瑞幸集团董事长陆正耀及一批关系密切的股权投资者曾经从神州租车套现16亿美元、通过收购宝沃汽车转移资金给关联方、借发展“无人零售”之名行吸走大量公司现金之实、曾经让公开投资者遭受投资损失的独立董事等一系列行为。
最后的结局大家都知道了，瑞幸咖啡已经在美股退市。
第二个例子是去年在资本市场上暴雷的康得新。
2019 年 1 月 15 日，康得新公告称，公司未能按照约定筹措足额偿付资金，18 康得新 SCP001 构成实质性违约，随后 18 康得新 SCP002、17康得新 MTN001、17 康得新 MTN002 陆续违约，规模合计 35 亿元。在违约发生后，2019 年 1 月 16 日，中债资信迅速下调公司评级至 D。
证监会行政处罚文件中指出，2015年至 2018 年，康得新通过虚构销售业务来虚增收入，同时配合虚构采购、生产、研发费用、产品运输费用来虚增成本，使得公司 2015—2018年四年间虚增利润总额119.21亿元，占2018年末公司总资产的34.80%，金额巨大、性质恶劣。
2019 年 11 月 19 日，江苏省证监局在听证会上指出康得新财务造假的主要手段为：
虚构外销业务。康得新以 PET 等外品（基材）假冒 ITO 膜、3D膜、防爆膜、贴合膜等光学膜报关运到海外处理，亏本送人，冒充光学膜出口，再由公司相关人员炮制虚假业务合同，临摹国外客户签名，黏贴打印，虚构外销业务产业链，在账面虚增业务收入，从而虚构利润。
虚构内销业务。2015 年至 2018 年，康得新向张家港康得新光电材料有限公司等三家子公司内部采购、销售智能显示等电子产品，虚增利润总额 13.39 亿元。康得新伪造电子产品的采购、入库、及出货单模材料领用单据，将智慧海派科技有限公司伪造为康得新电子产品的主要客户，涉及收入规模 8.1 亿元，约占总销售额的 53.36%，但事实上智慧海派并未收到任何显示组件。
以总额法代替净额法记账。证监会认定的虚构业务中，包括康得新光电委托广州某供应商采购并发运配件至武汉某加工工厂，再由后者加工配件并直接发运成品至康得新客户的下家中国移动的业务。按照按照交易所此前的监管实例，这类业务应当认定为代理，按照净额法而非总额法记账，康得新以总额法入账虚增了收入和成本。
财务造假资金循环。康得新通过将资金以采购款形式支付至部分供应商后，再经过桥通道，流转至部分客户，重新以货款形式支付回公司，从而构成财务造假资金循环。在单个交易中，过桥通道数量不定，1 到 6 个都有可能。
之后的结局是，康得新挂上了ST的牌子，股价从最高的68.12元跌倒了3.52元，并且停牌中。
看看网上关于康得新的论坛，全是一些被坑股民设法维权的帖子。
那么，既然雷点这么多，应该如何识别资本市场上这些可能的造假行为呢？后面我会再写一篇文章，敬请期待。
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