文：申万宏源宏观 李慧勇 王健 余子珍

结论或者投资建议：

未来三年仍需实现约3000万人脱贫。根据国务院扶贫办在2017年2月底公布的消息，2016年全国农村贫困人口减少了1240万人，而农村贫困人口仍然有4335万人。国务院扶贫办预计2017年将减少1300万左右贫困人口。以此推算，未来三年仍需实现3035万人的脱贫任务。从未雨绸缪的角度考虑，预计2018年的脱贫力度仍将高于三年的平均水平，接近2017年水平。

2018年财政专项扶贫资金投入应在1400亿元以上。从扶贫资金安排来看，2016年脱贫1240万人，全国财政专项扶贫资金投入超过1000亿元。根据财政部的消息，2017年中央和地方财政专项扶贫资金规模将超过1400亿元。考虑到物价上涨等因素，预计2018年中央和地方财政的扶贫资金安排应不低于该规模。

国开行2018年的扶贫贷款应在3300亿元以上。根据国开行9月4日公布的信息，“十三五”期间将向贫困地区发放1.5万亿元精准扶贫贷款的任务，十八大以来国开行已累计发放精准扶贫贷款4776亿元。这意味着未来三年仍将投入1万亿以上的精准扶贫贷款。其中，2018年投入的精准扶贫贷款应高于三年均值，应在3300亿元以上。

 农发行2018年的扶贫贷款应在7000亿元以上。农发行也提出，“十三五”期间将累计投放贷款3万亿元。其中2017年计划全年精准扶贫贷款投放量不低于6000亿元。2016年农发行精准扶贫贷款为3361亿元。因此，未来三年仍将投放2万亿以上的贷款。按照高于三年均值的标准计算，预计2018年投入的扶贫贷款规模应在7000亿以上。

简单计算可以得到，2018年仅财政和政策性银行对扶贫的资金支持应在1.2万亿以上。此外，还需考虑结构性信贷政策对于扶贫的支持，如定向降准等。因此，用于精准扶贫的资金支持规模相当可观。

正文：

1   上游行业

煤炭：耗煤增加，库存增加，价格上涨。本周6大电厂日均耗煤增加5.5%，秦皇岛港库存增加1.7%。环渤海动力煤价格持平于576元/吨；秦皇岛Q5500价格为612元/吨，上涨2元/吨。唐山焦煤出厂价1500元/吨，上涨30元/吨；古交焦煤价格持平于1440元/吨。根据申万宏源煤炭观点，煤炭现货贸易价格小幅上涨是受运费价格上涨导致。长期来看，由于重要会议后煤炭产能大量复产、供给增加，即便在旺季，动力煤价格长期下跌趋势依旧难以改变。

原油：价格下跌，库存减少。本周布伦特原油价格63.2美元/桶，环比下跌0.3%。WTI原油价格为57.3美元/桶，环比下跌0.1%。12月8日当周EIA原油库存4.4亿桶，较前一周减少511.7万桶；API原油库存4.6亿桶，较前一周减少738万桶。截至12月1日当周，美国钻机数量为931台。根据申万宏源石油化工观点，由于下半年起美国钻机数仍然呈上升状态，预计后期供给增加将会较多，或将抑制油价上涨。维持中性区间，长期缓慢上涨的观点。

铁矿石：价格上涨，库存增加。本周铁矿石价格上涨2.8%，库存增加0.6%。CRB指数：本周CRB现货指数下降0.2%。

有色：价格上涨，铜、铝库存增加，锌库存减少。本周LME铜、铝、锌价格分别变动4.9%、2.2%、3.9%。LME铜、铝、锌库存分别变动0.0%、1.0%、-3.7%。

农产品：蔬菜、水果价格均上涨，猪肉价格下跌。农业部28种重点监测蔬菜价格上涨2.2%，7种重点监测水果价格上涨0.8%，猪肉价格下跌0.1%。前海农产品生鲜价格上涨0.7%，蔬菜价格上涨1.6%。

2   中游行业

钢铁：开工下降，库存增加，价格上涨。本周热卷（板）库存增加6.4%、冷轧库存减少0.6%。全国高炉开工率下降0.1个百分点，Myspic综合钢价指数上涨0.1%，螺纹钢价格上涨0.3%，3.0mm热轧板卷价格上涨0.2%，0.5mm冷轧板卷价格上涨0.6%。根据申万宏源钢铁观点，当前库存持续下降，低库存下钢价易涨难跌。

水泥：价格上涨。本周全国水泥价格指数环比上涨2.2%，其中东北地区价格持平，西北地区价格下跌，其余地区价格上涨；本周PO42.5水泥华北、东北地区价格持平，西北地区价格下跌，其余地区价格上涨。

化工：开工上升，价格上涨。国内PTA开工率上升0.6个百分点，涤纶长丝价格下跌2.3%；华东地区PTA价格上涨5.3%，华东地区尿素价格上涨0.7%，磷酸一铵价格上涨2.7。

电力：库存总量减少，可用天数减少。电厂煤炭库存减少5.7%，均值至1148.3万吨。可用天数减少10.2%，均值至16.4天。

3    下游行业

房地产：销售面积增加，土地成交面积减少，土地供应面积增加。本周30大中城市商品房日均成交面积增加，其中一线城市增加，二、三线城市减少。12月10日当周，100大中城市土地成交面积减少，其中一、二、三线城市均减少。100大中城市土地供应面积增加。

汽车：销量减少。根据乘联会数据，12月1日-8日的零售数量同比减少10.9%。汽车生产方面，本周全钢胎开工率上升0.9个百分点，半钢胎开工率上升5.3个百分点。

家电：线上、线下销售增加。据奥维数据，12月4日-12月10日，冰箱、洗衣机、冰柜和空调线下销量分别为12.5万台、18.3万台、1.4万台和17.3万台，环比变动分别为3.5%、2.6%、14.4%、27.4%；线上销量分别为12.8万台、27.4万台、3.7台和11.2万台，环比变动分别为12.6%、-7.7%、20.2%、7.1%。

机械设备：机电产品价格上升，机械设备价格微跌。

休闲消费：电影票房及观影人次增加。电影票房收入和观影人次分别减少3.4%、0.6%。据中国票房网，本周票房冠军是《寻梦环游记》，报收3.5亿，票房占比53%。

交通运输：BDI、BCI下降，SCFI、CCFI上升。BDI指数下降4.9%，BCI指数下降9.9%；SCFI上升3.3%，CCFI上升0.2%。煤炭运价上涨：CBCFI煤炭综合指数上升13.3%，其中CBCFI秦皇岛-广州运价上涨16.2%，秦皇岛-上海运价上涨14.4%。

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