新时代“朱格拉周期”：产业政策源动力（国金宏观·赵伟团队）
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报告要点
政策加大产业支持力度、推动新一轮产业投资周期开启，是新时代“朱格拉周期”的重要特征；当前产业政策有何变化，带来哪些机遇？系统梳理，供参考。
一问：当前产业政策变化？政策加强产业引导，推动新时代朱格拉周期开启
与过往相比，新时代“朱格拉周期”的关键变化之一即政策对产业支持升级、顶层规划更加重视产业发展。近期，顶层设计对产业支持力度加大，“二十大”报告在中短期与长期均对产业发展做出战略安排，对产业转型升级重视程度明显强于“十九大”；科技前沿、高端制造、数字经济等产业突围升级，与现代能源体系建设、绿色转型等重点产业发展思路也已在“十四五”纲要中做出明确规划。
产业补链强链紧迫性进一步提升下，中央、部委及地方积极部署产业转型升级。对于2023年工作部署安排，中央经济工作会议已明确提出要 “狠抓传统产业改造升级和战略新兴产业培育壮大”等；各部委与地方亦积极响应，除了密集出台产业支持政策，多个部委2023年工作会议也重点强调要加大对产业的支持力度，部分地区2023年经济会议亦依据当地优势产业、着重强调相关产业发展。
二问：产业政策推进情况如何？专项规划接连出台，地方产业项目加快落地
产业专项规划加速出台落地下，新基建、新能源、高技术制造等重点领域2022年投资推进较快。2022年，细分产业发展规划接连出台，截至目前近六十个重点产业专项规划已经落地。从投资角度看，高技术产业投资保持较高强度，2022年前11月增速达20%、明显高于基建投资增速；其中，新基建5G基站前三季度新增数量较2021年几近翻倍；新能源光伏装机量前11月同比增长89%。
地方层面也加快推进产业突围，加大对产业的投资引导，同时加快产业配套设施建设。2022年，地方产业重大项目数量占比近五成，集中于高端制造、新材料、生物医药等产业突围类项目；从重大项目落地来看，浙江、贵州二季度新开工重大项目主要投向产业升级、先进制造等。产业配套设施加快建设下，2022年前10月，近35%地方专项债投向市政产业园，且产业园项目多为高科技类。
三问：2023年，产业重点发力方向？产业突围、绿色转型等领域或是重点
从地方产业政策来看，各地普遍对新兴产业突围、传统产业升级、绿色转型类产业有所支持，部分地区亦因地制宜出台现代服务业政策。2022年，多地出台政策支持信息技术、高端制造等新兴产业突围；传统产业升级方面，地方更多聚焦农业、中医药、采矿业等；各地亦重视产业绿色转型，多地出台光伏、风电等领域支持政策；部分地区依据当地优势、支持以物流、文旅等现代服务业发展。
资金端对重点产业领域支持亦有增强，部分国有大行披露显示，2022年对战略新兴产业、绿色低碳等资金支持加大。地产贷款增速放缓，为产业发展腾出空间，工商银行、建设银行2022年上半年战略新兴产业和绿色贷款余额增速均超50%、高于12%的贷款总余额增速。证监会、银保监会2022年末会议也表明，要引导金融资源更多投向产业转型升级、实现“科技-产业-金融”良性循环。
重申观点：产业政策引导投资加码下，新时代“朱格拉周期”或已开启。2023年，产业支持力度升级，稳增长续力下，政策“累积效应”或加速体现；同时留抵退税等政策亦对企业报表起到良好保护作用；多重因素驱动，或推动新时代“朱格拉周期”开启 (详见《2023年，新时代“朱格拉周期”元年》)。
风险提示：政策效果不及预期，疫情反复。
报告正文
一问：当前产业政策有何变化？
与过往相比，新时代“朱格拉周期”的关键变化之一即政策对产业支持升级、顶层规划更加重视产业发展。近期，顶层设计对产业支持力度加大，“二十大”报告在中短期与长期均对产业发展做出战略安排，且对产业发展着墨更多、支持领域更加明确，对产业转型升级重视程度明显强于“十九大”；科技前沿、高端制造、数字经济等产业突围升级，与现代能源体系建设、绿色转型等重点产业发展思路也已在“十四五”纲要中做出明确规划。
产业补链强链紧迫性进一步提升下，中央、部委及地方积极部署产业转型升级。对于2023年工作部署安排，中央经济工作会议明确提出要 “狠抓传统产业改造升级和战略新兴产业培育壮大”等；各部委与地方亦积极响应，除了密集出台产业支持政策，多个部委2023年工作会议也强调要加大产业支持力度，部分地区2023年经济会议依据当地优势产业、着重强调相关产业发展。
部委与地方亦积极响应，不仅密集推出产业支持政策，2023年工作会议也更强调产业发展。多部委2023年工作会议明确强调加大产业建设力度，其中，发改委强调加快建设现代化产业体系，财政部表示优化财政支出积极支持科技攻关等，央行也提出加大对供给与需求体系的金融支持力度。同时，地方2023年经济会议也依据各地优势产业、着重强调相关产业升级发展，例如：上海提出推进高端制造业发展，河北围绕京津冀协同、产业升级转型等开展工作，湖北工作重点聚焦光电子信息、新能源、高端装备等优势产业。
二问：产业政策推进情况如何？
产业发展规划加速落地，截至目前近六十个重点产业具有对应专项规划。“十四五”纲要与“二十大”报告等顶层设计对产业转型升级重视提升，推动相关领域政策加速落地。2021年后半年至2022年，国务院及各部委针对近六十个细分产业出台专项发展规划；其中，战略新兴与传统产业升级类产业政策于2022年下半年密集出台。
专项规划推动下，新基建、新能源、高技术制造等重点领域2022年投资推进较快。2022年高技术产业、高技术制造业投资也保持较高强度，前11月同比增速分别达20%、23%，高于同期基建和制造业投资增速。新基建领域，5G基站建设提速，2022年前三季度新增基站数量相较2021年同期几近翻倍、达80万台；新能源领域，光伏装机量前11月同比增长89%、达66GW，抽水蓄能装机规模也大幅提升、前11月较2021年装机规模增长超两倍。
地方层面也加快推进产业突围，加大对产业的投资引导，同时加快产业配套设施建设。2022年，地方产业重大项目数量占比近五成，集中于高端制造、新材料、生物医药等产业突围类项目；从重大项目落地来看，浙江、贵州二季度新开工重大项目主要投向产业升级、先进制造等。产业配套设施加快建设下，2022年前10月，近35%的地方专项债投向市政产业园，且产业园项目多为智能高科技类型。
三问：2023年，产业重点发力方向？
从地方产业政策来看，各地普遍对新兴产业突围、传统产业升级、绿色转型类产业有所支持，部分地区亦因地制宜出台现代服务业政策。2022年，多地出台政策支持信息技术、高端制造等新兴产业突围；传统产业升级方面，地方更多聚焦农业、中医药、采矿业等；各地亦重视产业绿色转型，多地出台光伏、风电等领域支持政策；部分地区依据当地优势、支持以物流、文旅等现代服务业发展。
资金端对重点产业领域的支持亦有增强，部分国有大行披露显示，2022年对战略新兴产业、绿色低碳等领域资金支持力度加大。地产贷款增速的放缓，为产业发展腾出空间；国有四大行公告显示2022年前三季度对科技、高端制造、绿色转型等重点领域的融资支持增强；其中，工商银行、建设银行2022年上半年战略新兴产业贷款、绿色贷款余额同比增速均超50%、高于其12%的贷款总余额增速。证监会与银保监会2022年末会议也表明，要引导金融资源更多投向产业转型升级重点领域、实现“科技-产业-金融”良性循环。
重申观点：产业政策引导投资加码下，新时代“朱格拉周期”或已开启。2023年，产业支持力度升级，稳增长续力下，政策“累积效应”或加速体现；同时留抵退税等政策亦对企业报表起到良好保护作用；多重因素驱动，或推动新时代“朱格拉周期”开启 (详见《2023年，新时代“朱格拉周期”元年》)。
经过研究，我们发现：
(1)与过往相比，新时代“朱格拉周期”的关键变化之一即政策对产业支持升级、顶层规划更加重视产业发展。产业补链强链紧迫性进一步提升下，中央、部委及地方积极部署产业转型升级。
(2)产业专项规划加速出台落地下，新基建、新能源、高技术制造等重点领域2022年投资推进较快。地方层面也加快推进产业突围，加大对产业的投资引导，同时加快产业配套设施建设。
(3) 从地方产业政策来看，各地普遍对新兴产业突围、传统产业升级、绿色转型类产业有所支持。资金端对重点产业领域支持亦有增强，部分国有大行披露显示，2022年对战略新兴产业、绿色低碳等资金支持加大。
四、风险提示：
1、政策效果不及预期。债务压制、项目质量等拖累稳增长需求释放，资金滞留在金融体系；疫情潜在反复风险，对项目开工、生产经营活动等的抑制。
2、疫情反复。变异毒株加大防控难度，不排除疫情局部反复的可能。
赵伟团队介绍
研究报告信息
证券研究报告：新时代“朱格拉周期”：产业政策源动力对外发布时间：2023 年 1 月 11 日报告发布机构：国金证券研究所参与人员信息：
赵 伟 SAC 编号：S1130521120002 邮箱：zhaow＠gjzq.com.cn杨 飞 SAC 编号：S1130521120001邮箱：yang_fei＠gjzq.com.cn
侯倩楠 SAC 邮箱：houqiannan＠gjzq.com.cn
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