4月第1周，美股三大指数均涨跌不一。Wind全A上涨1.82%，日均成交额上升至12066亿元。30个一级行业中22个行业实现上涨，通信、计算机和电子表现相对靠前；食品饮料、汽车和煤炭表现靠后。信用债指数小幅上升0.15%，国债指数小幅上升0.05%。
文：天风宏观宋雪涛 林彦
上期报告：风险定价 | 跨季流动性略紧于中性-4月W1（天风宏观林彦）
权益
4月第1周，A股整体赔率与上周持平，Wind全A的风险溢价略低于【中性】水平（中位数下0.1倍标准差，47%分位）。沪深300和上证50的风险溢价分别下降至56%分位和65%分位、中盘股（中证500）的风险溢价分别上升至21%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为54%、57%、61%、46%分位。4月第1周，各风格股拥挤度有不同程度上升。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为74%、54%、80%、40%、73%、61%历史分位。4月第1周，30个一级行业的平均拥挤度维持57%分位。当前拥挤度最高的为通信、计算机和传媒，分别为96%、96%和95%分位，需要开始警惕交易层面上过于拥挤的风险。房地产、汽车和电力设备及新能源的拥挤度最低。
债券
4月第1周，央行净回笼11320亿元，但跨季流动性需求过峰之后，资金面明显转松，流动性溢价大幅下降至38%分位。市场对未来流动性收紧的预期上升至61%分位，期限价差上升至18%分位。信用溢价维持47%分位。
利率债的短期交易拥挤度上升至62%分位，同时信用债的短期交易拥挤度上升至63%分位。可转债的短期交易拥挤度上升至40%分位，情绪逐渐改善。商品
能源品：4月第1周，OPEC多个成员国宣布减产，供给溢价驱动布油小幅上升6.27%至84.94美元/桶。原油的交易拥挤度上升至18%分位，逐渐进入超卖严重的区间。美国石油总储备下降0.71%，其中战略储备下降0.11%。基本金属：4月第1周金属价格涨跌互现，铜价下跌1.46%，沪镍上涨2.50%，沪铝下跌0.05%。铜油比处在中性上方，铜金比处在中性附近，铜在工业属性上定价偏贵，在金融属性上定价中性。贵金属：伦敦金现货价格上涨1.96%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度小幅下跌至71%分位的水平，投机情绪有所降低。现货黄金ETF周均持仓量小幅上升0.3%，黄金的短期交易拥挤度上升至96%，短期内可能转为震荡或调整消化超涨，但我们不改变对黄金中期看好的判断。汇率
4月第1周，美元指数小幅下跌0.48%，收于102.11。部分银行破产带来的流动性冲击仍在缓释，在岸美元流动性溢价大幅下跌至58%，离岸美元流动性溢价小幅下降至78%，前期在岸与离岸金融条件的巨大差异弥合，对美元的支撑也随之消失。离岸人民币汇率下降0.14%至6.865，中美实际利差与上周持平（66%分位），人民币赔率中性偏高。海外
4月第1周，10Y美债名义利率下降9bps至3.39%水平，10Y美债实际利率下降2bps至1.14%，10年期盈亏平衡通胀预期下降7bps至2.25%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度维持不变（58bps），10年-3个月利差倒挂幅度上升至156bp。4月第1周，美股三大指数涨跌不一。纳斯达克下跌1.10%，标普500下跌0.1%，道琼斯上涨0.63%。纳斯达克及标普500风险溢价上升至35%和59%分位，道琼斯风险溢价维持在33%分位。美国信用溢价小幅上升至51%分位，投机级信用溢价小幅上涨至51%分位，投资级信用溢价小幅下跌至51%分位。目前看来，美国的信用环境恶化并不明显。
风险提示
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
郭微微 | 助理研究员武汉大学金融学硕士，主要负责ESG、产业政策、行业专题研究。
张 伟 | 研究员对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。
孙永乐 | 研究员中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。