4月第3周各类资产表现：美股三大指数多数小幅下跌。Wind全A下跌2.51%，日均成交额下降至11246亿元。30个一级行业中仅3个行业实现上涨，家电、银行和煤炭表现相对靠前；消费者服务、电子和综合金融表现靠后。信用债指数上升0.12%，国债指数上升0.14%。
文：天风宏观宋雪涛、林彦
上期报告：风险定价 | 人民币赔率终于回归至中性-4月W3（天风宏观林彦）
权益
4月第3周，Wind全A的风险溢价处于略低于【中性】水平（中位数下0.2倍标准差，45%分位）。沪深300和上证50的风险溢价分别下降至49%和59%分位、中盘股（中证500）的风险溢价维持在21%分位。金融、周期、成长、消费的风险溢价为48%、52%、57%、45%分位。4月第3周，除大盘和中盘价值外拥挤度均小幅下降。大盘价值、大盘成长、中盘价值、中盘成长、小盘价值、小盘成长的拥挤度分别为79%、56%、82%、39%、73%、62%历史分位。4月第3周，30个一级行业的平均拥挤度下降至54%分位。当前拥挤度最高的为通信、传媒和计算机，交易拥挤的风险并未释放。房地产、汽车和综合的拥挤度最低。
债券
4月第3周，央行净投放1780亿元，流动性溢价重新上升至61%分位。市场对未来流动性收紧的预期下降至59%分位，期限价差维持15%分位，久期策略性价比不高；信用溢价下降38%分位，信用下沉的策略性价比也进一步收敛。利率债和信用债的短期交易拥挤度均下降至62%分位，情绪逐渐降温至中性。可转债的短期交易拥挤度上升至56%分位，情绪改善至中性上方。商品
能源品：4月第3周，布油下跌5.63%至81.75美元/桶。原油的交易拥挤度上升至43%分位，交易情绪上逐渐回归中性。美国石油总储备下降0.13%，其中战略储备下降0.43%。基本金属：4月第3周金属价格涨跌不一，与油价同向，铜价下降2.69%；但沪铝和沪镍分别上涨1.04%和0.34%。铜油比维持在中性位置，铜金比处在中性下方，铜在工业属性上定价中性，在金融属性上定价中性偏便宜。贵金属：伦敦金现货价格下跌1.03%。COMEX黄金的非商业持仓拥挤度下降至70%分位的水平，投机情绪偏积极。现货黄金ETF周均持仓量小幅下降0.68%，黄金的短期交易拥挤度下降至91%.汇率
4月第3周，美元指数小幅上涨0.14%，收于101.72。部分银行破产带来的流动性冲击大的方向还在缓解，但仍有小波折，在岸美元流动性溢价回升至38%，离岸美元流动性溢价下降至71%，前期在岸与离岸金融条件的巨大差异逐渐弥合，对美元的支撑减弱。离岸人民币汇率上升0.35%至6.893，中美实际利差维持50%分位，人民币赔率处在中性位置。海外
4月第3周，10Y美债名义利率上升5bps至3.57%水平，10Y美债实际利率上升7bps至1.29%，10年期盈亏平衡通胀预期下降2bps至2.28%。美国10年-2年期限利差倒挂幅度扩大至60bp，10年-3个月利差倒挂幅度缩窄至157bp。名义利率的倒挂主要是因为通胀预期期限结构上的倒挂，实际利率的倒挂对经济的影响更加直接。目前美国金融部门衰退，但实体部门仍有韧性，有较大可能不出现衰退。（详见《从美债期限结构看衰退的新视角》，2023年4月12日）4月第3周，美股三大指数均小幅下降。纳斯达克下跌0.42%，标普500下跌0.1%，道琼斯下跌0.23%。纳斯达克，道琼斯和标普500风险溢价分别上升至35%，30%和54%分位。美国信用溢价小幅下降至45%分位，投机级信用溢价小幅上升至43%分位，投资级信用溢价小幅下跌至47%分位。信用溢价处于中性下方，说明银行风险对信用市场没有出现明显的冲击。
风险提示
地缘冲突进一步升级；经济复苏斜率不及预期；货币政策超预期收紧
团队介绍
宋雪涛 | 宏观首席研究员
中证协培训讲师，保险资管业协会百人。美国北卡州立大学经济学博士。曾任人民银行研究局访问研究员，CF40特邀研究员，发表有CF40专著、学术论文、央行工作论文等。2018、2019、2020年金牛奖全市场最具价值分析师（前15名），2021年金牛奖最佳分析师（第3），2020、2021年Wind金牌分析师（第3）、上证报最佳分析师（第5），2019、2020、2021年新浪金麒麟分析师，2020年21世纪金牌分析师（第5），2020、2021年入围新财富最佳分析师。
向静姝 | 研究员
曾任职于英仕曼投资旗下核心量化对冲基金AHL。伦敦商学院硕士。主要负责美国经济、全球央行和美股美债研究。
林 彦 | 研究员
曾任职于弘尚资产（红杉资本在中国的证券资产管理平台）量化投研部门，负责商品期货投资条线。武汉大学金融工程硕士，主要负责大类资产配置和基本面量化研究。
郭微微 | 助理研究员武汉大学金融学硕士，主要负责ESG、产业政策、行业专题研究。
张 伟 | 研究员对外经济贸易大学金融学硕士，主要负责经济政策和利率研究。
孙永乐 | 研究员中央财经大学产业经济学硕士，主要负责国内宏观经济和货币流动性研究。