A股下跌，人民币贬值，市场情绪很低迷。5月25日，沪指盘中一度失守3200点整数关口，最后探底回升，行业板块涨少跌多。拉长时间看，沪指从3400点迅速下跌至3300点，调整一段时间后，又开始向下跌破3200点。从4月中旬以来，A股下跌的同时，人民币贬值压力也相当大。CNH从6.88附近，一路跌破7.0关口，目前跌至7.07附近。更重要的是，相对于美元指数，人民币贬值幅度更大。反映在图表上就是，美元指数在下方，人民币汇率在上方，并且“喇叭口”越来越阔。这些其实都说明一个问题，市场情绪相当低迷。问题是，最近一段时间，宏观上根本没有什么动静，没有什么利空因素。甚至还有不少利好因素，比如中美关系有积极进展，5月25日和26日中美商务部长将会面等等。最大的负面情绪来源就是，对新冠二次感染的焦虑。最近，不少人确实二次感染了，有专家预测，6月份“二阳”人数可能会有一波小高峰。从市场上看，5月中旬以后，新冠药物和新冠检测概念板块，跟沪指和深成指两大股指出现背离。具体来说就是，新冠药物和新冠检查概念板块，有了一波明显的上涨，但是沪指和深成指横盘调整。需要注意的是，最近两个交易日，新冠药物和新冠检测板块，跟随股指一同下跌。我们究竟在担忧什么？除了“二阳”担忧之外，其实并没有什么具体事件，就是整体上的信心不足。当然，中国经济一片大好，不是小好，也不是中好，而是大好。这种判断没人敢提出异议。但是，部分领域还是出现了一些新特征：通缩、内卷、躺平。看一个大新闻：5月25日，长城汽车发表声明称，比亚迪旗下的两款热销车型秦PLUS

武汉医保改革的第8天，很多老年人都受不了了。2月8日，武汉下着雨，气温也比较低，相当多老人都出门表达不满，要求当地给个说法。先简单的介绍一下，这件事情的来龙去脉。2月1日，武汉医保开始实行新规，进行了一些政策调整。1、建立职工医保普通门诊统筹；职工医保参保人普通门诊治疗费用纳入医保统筹基金支付范围，报销比例从50%起步。之前是什么政策呢？普通门诊是没法报销的，政策调整后，现在最低可以报销50%，最多可以报销80%。这绝对是一件好事。2、调整个人账户计入比例；以前你个人账户的收入是部分职工单位缴费+全部个人缴费。现在个人账户的收入，只是全部个人缴费。当然，过去账户累计的资金不追溯扣除，保持原样。很明显，总体来看，个人账户的医保基金变少了。那么变少的钱哪里去了呢？职工单位交的医保费用划转到普通门诊统筹基金了。毕竟，现在退休老人普通门诊看病报销，需要资金。压力落到了没退休的人身上。3、实施个人账户家庭共济。家庭内部成员，可以互用医保卡了，不仅买药可以相互刷卡，就连去医院看病也可以相互刷医保卡了。跟之前有什么区别呢？由于监管比较难，过去去药店就可以相互刷医保卡，但是去医院看病相互刷医保卡还是有些限制。现在政策全放开了。单从政策解读上看，这些都是利好老年人的政策啊，他们为啥不满意呢？因为政策是一回事儿，实际操作又是一回事。在实际操作中，老年人的切身利益受损了。比如，以前退休医保卡每月收到260.93元，一年累计收到3131.16元。现在呢？医保卡每月只能收到83元，一年累计收到996元。这样一算，一年下来，个人医保卡减少了2135元。以前的政策，对于有基础病的老年人来说，医保卡差不多能够覆盖买药的钱，甚至还可能会有所结余。更重要的是，钱在自己医保卡里，有需要随时可以去街上的药店买药，非常方便。现在呢？医保卡里的钱变少了，不能覆盖基础病的药，要想看病吃药，就得去医院。动不动就去医院，来回折腾麻烦不说，关键是医院的药价格不等，还有很多药不能够报销。想要报销，又设置了门槛，必须得超过500元，当然所有的报销，也得自己先掏腰包。所以，很多老年人都受不了了，要求恢复原来的政策。我们先看直接原因：医保基金减少。大疫三年，各地采取的核酸检测、疫苗注射、各种封控措施等等，花费了大量的人力物力，这些都需要资金支撑的。钱来自哪里？医保基金和财政补贴。医保基金的规模是有限的，口罩核酸花钱多了，剩下的自然就少了。但是，财政也没钱，都是靠抗疫特别国债度过难关，这就是导致各地政府杠杆率大幅上升。地方政府债务负担加重，必定会影响下一年的财政支出，这是历史规律。而且，近期对财政的约束也没有放松，反而加强了，这些都不利于经济增长，不利于医保基金的补充。医保基金钱少了，财政钱少了，但是退休人员医疗支出又是刚性的，所以就出现了资金短缺。再看一下核心原因：人口老龄化。老龄化社会的标准是，60岁及以上人口占比超过10%。2021年，中国的这个比例达到18.9%。预计2035年时，中国会进入重度老龄化社会，也就是60岁及以上人口占比超过30%。未来30年，老年人口、老年寿命都在逐年增加，越来越多的老人需要养活。但是，中国的出生人口就逐年递减，年轻人不愿意生孩子了，能养老人的年轻人在减少。2010年，中国老年抚养比是11.9%，大概8个年轻人养1个老人。2020年，中国老年抚养比是19.7%，大概5个年轻人养1个退休的老人。2050年，中国老年抚养比预计将超过50%，大概2个年轻人养1位老人。8个年轻人养1个老人的时候，压力还不是太明显。现在5个年轻人养1个老人，就有点力不从心了。以后想要2个年轻人养1个老人，几乎是不可能完成的任务。武汉不是第一个出头，也不是最后一个出头，会有越来越多的地区调整医疗和养老政策。武汉不是第一次调整，也不是最后一次调整，以后还会不断调整。也就是说，不要抱任何幻想，我们必须得认清一个大趋势：随着时间推移，医保金和退休金会越来越少。对于群体而言，世界上没有任何一个制度能够解决养老和医疗问题。也就是说，这个问题是无解的。也许，某个国家在某个阶段用某个制度，看起来相当成功的解决了养老和医疗问题。但是，追根溯源，只是运气好而已。所以，对于个体来说，养老和医疗必须靠自己，必须得学会自救。当然，这是极其困难的。现在各种养老保险、基金等等，都无法解决个人养老和医疗困境，因为它们的前提是，你当下拥有足够的资金。实际上，未来主流的养老模式，还是回归古老的模式：靠子女抚养。多一个子女，就会多一份收入和保障。这是人类历史长河中，概率学胜出的经典案例。当然还有一条“捷径”是：考公务员，进入体制内，为人民服务。欢迎留言讨论,加个人微信zibenshicha或whtt111。查看更多历史文章，以及诸多本号删除的文章，关注备用号“资本时差”。最后提醒一下，公众号平台推送规则改变，不想错过精彩的文章，记得标星标哦，这样每次新文章推送才会第一时间出现在你的订阅列表里。再提醒一次，大事不遗漏，记得

5月11日，A股冲高回落。核心原因还是，市场对未来经济增长信心不足，有疫情影响因素，也有生产率下滑的因素。若不想回到靠房地产刺激经济的老路上，解决问题的关键在农村。释放农村活力，释放制度红利，这是为数不多的解决办法之一。（这个问题没法深入探讨，因为立场大于一切）01重提县域经济

房价一天起不来，政策就一天不消停。下半年，房价上涨，已成共识！4月18日，央行和外管局共同印发通知：合理确定最低首付比例、最低贷款利率。要坚持“房子是用来住的、不是用来炒的”定位，围绕“稳地价、稳房价、稳预期”目标，因城施策实施好差别化住房信贷政策，合理确定辖区内商业性个人住房贷款的最低首付款比例、最低贷款利率要求，更好满足购房者合理住房需求，促进当地房地产市场平稳健康发展。面对疫情的冲击，以及外部环境的恶化，为了保经济不得不继续刺激房地产，相应的，房价上涨将成为唯一结局。去年，美国市场最大的特征之一就是，房价暴涨。表面看，去年美国房价的疯涨，以及今年即将到来的中国房价上涨，都是货币宽松的结果。逻辑也很清晰，央行货币宽松进不到真正需求的地方，只能流入中产阶层和富人手中，他们又不缺消费，那么手中的钱自然会投向资产。但是，实际上，同样的是房价上涨，这一轮房价上涨，美国和中国截然不同。01美国房价飙涨的逻辑直接补贴+薪资飙涨2021年，美国房价狂飙，涨幅创34年新高，民众疯狂抢房，一房难求。看几个统计数据：凯斯－希勒房价指数显示，美国房价2021年上涨了18.8%，创该指数成立34年来最大涨幅，也大大高于2020年10.4%的涨幅。从城市层面看，凯斯－希勒房价指数追踪的所有20个城市房价2021年均有较大幅度上涨，其中菲尼克斯房价涨幅为32.5%，坦帕房价上涨29.4%，迈阿密房价上涨27.3%，为房价涨幅前三大城市。另外，美国全国房地产经纪人协会数据也显示，2021年美国房屋销售价格中位数为346900美元，比2020年上涨16.9％，为1999年以来最高纪录。房价飙涨的背后，是民众狂热的抢房，房地产库存急剧下降，去化周期一度降低至2个月。与此同时，二手房交易也非常火爆，美国二手房交易量创15年以来新高，销售量超过600万套。也就是说，2021年，美国房价暴涨，是全方位的上涨，多个数据均创历史记录。美国房价为啥上涨呢？史无前例的货币宽松政策，这是前提。全球将实践MMT理论，释放天量的流动性，西方主要10个国家的印钞量，超过过2008年之前5000年文明史所有的印钞量之和。我们统计了一下，单单美国一年时间不到，特朗普时期，美国也已经推出了2.2万亿+9000亿，共计3万亿美元；拜登时期，美国推出了1.9万亿+1.2万亿，共计3.1万亿美元；（详情参考文章：危险的操作！2年，8.2万亿美元，54万亿人民币！）

1、统计和感受背离，外贸就能能不能撑起今年的经济？疫情确实影响了外贸订单，不少企业外贸订单腰斩，但是统计数据显示出口相当强劲。2、总体和结构背离：企业只想着活着，不想着发展。社融数据总体相当强劲，主要靠政府债券拉动，企业短期贷款增加，但是企业长期贷款下降，居民中长期贷款也上不来。3、悖论：只有炒房才能拯救房地产，才能拯救经济。如果按照“房住不炒”理念，普通人根本没法托起房地产市场，因为他们根本没有储蓄。能够拖得起房地产市场的，还是那2%的有钱人。这部分人买房的目的只有一个：炒房。01统计和感受背离

疫情爆发，美联储加息，俄乌战争，三大负面因素叠加，搞得人心惶惶：1、美联储加快收缩，外资大撤退；2、疫情后，移民大幅增加。怎么看待这两个事情？01罕见！美国长短利差，中美利差同时倒挂！目前，市场预期，5月份美联储将激进加息，50个基点，甚至75个基点；同时，美联储还将开始削减QE。跟去年底相比，此时的市场预期非常的激进，已经严重的干扰了市场。短期利率反应的是政策预期，长端利率反应的是经济预期。当下美联储释放的信号已经导致两个重要市场现象：美国收益率曲线倒挂，以及中美收益率倒挂。1、长短美债收益率曲线倒挂。因为长期利率有一个期限溢价，所以正常的利率曲线，是一条左下右上倾斜的曲线，长期利率比短期利率高。最近，美国债券市场出现了不少反常现象，多个期限的国债收益率倒挂，包括2年前和10年期、5年期和10年期、2年期和30年期等等。

最新数据显示，10月美国通胀指标连续17个月上涨，CPI同比上涨6.2％，涨幅创1990年12月以来最高水平，就算剔除掉波动较大的食品价格和能源价格，当月美国CPI涨幅仍然达到4.6％。

1、美国GDP增速与M2增速的趋势在2020年有了巨大的转变：M2增速达到25.78%，而GDP增长率仅为-2.30%。货币量的猛增给金融体系带来了过剩的流动性，宏观杠杆率有所提高。

但是今天啥情况呢，钢材市场冷冷清清，仓库里根本没有货，原因之一就是，钢贸商看价格如此高了，根本不敢进货补库存；另一个原因就是，不确定这些需求究竟是真需求还是假需求，不敢补货。

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毕竟，罗马不是一天建成的，全球性货币往来系统短期内也搞不定，无论是欧洲搞的系统，还是中国搞的系统，甚至是数字货币等等，短期内都无法替代美元。

疫情爆发后的全球“大放水”，推动了部分新兴经济体的股市估值大幅提升，以菲律宾、巴西、韩国、印尼等为代表。随着美元走强、资本回流美国本土，这些估值已达历史高位的市场或将面临调整压力。

1939年9月美联储会议纪要里面有一句话：“联邦储备制度既没有义务，也没有能力将国债利率保持在一定水平。不过，保护市场，使债券价格不因为投机及恐慌而大起大落是联邦银行的政策。”

前几个月，美国经济数据都是相当稳定，一个月比一个好，美国非农就业数据也都稳定在16万人，交易员看数据做交易就舒服的：数据好就做多，数据差就做空。

先看第一波联动：美债收益从1.2%，向上突破1.3%、1.4%和1.5%关口的时候，纳斯达克指数一直下跌，非常疲软，根本没有像样的反弹。

《京都议定书》提出，各个国家的减排是强制性、规定性政府行为，减排之后如果有国家不能完成任务或有多余的额度，在强制性一级市场或者初次交易市场当中可以实行国家与国家之间相互交易。

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2月25日，苏宁易购公告称，拟筹划控制权变更事项，公司实际控制人、控股股东张近东先生以及股东苏宁电器集团有限公司拟筹划本公司股份转让事宜，预计转让比例20%-25%，股权受让方属于基础设施等行业。

而且，印花税下调的作用也很大，立马稳定了市场，保证了香港的金融繁荣。1998年4月调整后四个月，恒指下探44%后触底；2001年9月调整后四个月，恒指累计上涨30%。

2020年11月以来，社融增速开始回落。12月存量社融增速13.3%，环比超预期下降0.3个百分点，12月M2同比增速10.1%，环比大幅回落0.6个百分点。

我猜测哈，如果美国的预期通胀连续差不多一年都在3%以上，甚至4%以上，同时经济增长数据又相当不错，那么美联储政策可能就会趋势性转向了。（注意，具体的准确判断标准，还得看今后美联储给出的指引）

2月3日，30年期美国国债收益率一度升至1.9339%，创去年3月以来新高；5年期美债与30年期美债收益率利差突破146个基点，触及2016年2月以来最阔；10年期美债收益率升破1%。

这种疫情差别会导致资金、订单、人员等等转移，大趋势就是从疫情严重地区转移至疫情轻微地区，这就是过去一年，中国出口飙升，中国经济一枝独秀的原因。

近日，Reddit论坛上的WallStreetBets（WSB）子论坛因为游戏驿站GME大战华尔街声名鹊起，成了新一代“点金石”，其重点讨论的多个股票都出现了暴涨，这些股票被称为WSB概念股。

同策咨询统计数据显示，2020年12月，上海开盘项目超30个，20余个项目认筹率超100%，其中13个为“千人摇”项目，最热门的楼盘认筹率超过1000%，甚至出现平均13人抢1套房的现象。

美联储有政策调整的工具，比如利率、存款准备金率、逆回购利率等等，金融市场环境合适的时候，商业银行会把手里持有的美债，抵押给美联储，换取美元，然后把这部分美元投放到经济中。

拜登的经济刺激计划将会分为两步走：先是将发放疫情援助现金金额从600美元/人提高到2000美元/人，继而是通过3万亿美元的税收和基建设施方案。

2、特朗普政府公布一项行政命令，禁止美国投资者对31家中国企业的证券进行任何交易，禁止美国人在被认定为“中国军事企业”的60天内买卖这些企业的证券。禁止股票买卖，影响公司估值，最终还是会影响融资。

从2008年的全球金融危机开始，全球央行的印钞机就没停过，到了2020年10月底，全球最主要的五家央行的资产负债表，折算成美元已接近30万亿。

逻辑简化就是，货币“超发”，要么资产价格飙升、要么汇率贬值、要么通货膨胀，只有这三条途径。（资产价格中的房价很特殊，房地产又创造信用，它吸收了货币，又释放出更多信用，造成更大的货币超发压力）

2005年以来的第二波人民币汇率升值后期，主要驱动因素是，世界工厂太过成功，并且还想继续跟他们玩儿下去，考虑到贸易伙伴的需求，违背主观意愿，“被迫”升值。

根据国际货币基金组织(IMF)的测算，非美银行所在国与美国的利差、美股VIX指数是对基准互换利率影响最大的两个因子，又因为VIX指数可以影响离岸美元供需两端。

根据美国证监会在15日披露的一份数据显示，今年头三个月，规模高达3000亿的沙特主权财富基金至少拿出77亿美元在美股疯狂扫货，其中就包括像波音、脸书等这些在疫情期间被大幅抛售的股票。

对中国影响最大的是大豆。所有粮食中，我国只有大豆的自给率低，所以世界上最大的大豆进口国。中美贸易摩擦以来，美国以外的大豆生产基地巴西，是我国最重要的合作伙伴。

在《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》文件中，共提出32条举措，涉及了土地、户籍、金融、数据等方面，这是一场全面的，整体的，系统改革，并且直触核心。

当时关注过京东方的投资者都有个印象：京东方扭亏为盈基本都靠政府补贴、巨额退税，以及贷款贴息。亏损就算了，烧起钱来根本不眨眼，以至于投资者愤怒的质问：为啥越亏损越投资，越投资越亏损，陷入恶性循环？