券商基金转为减持，境外机构配置强劲——20年7月债券托管数据点评（海通固收 姜珮珊、孙丽萍）
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券商基金转为减持，境外机构配置强劲
——20年7月债券托管数据点评
（海通固收 姜珮珊、孙丽萍）
概要
20年7月债券托管数据已公布，中债登和上清所债券托管总量共计95.65万亿元，相比6月增加1.43万亿元，增量环比增加1756亿元。 分券种来看，利率债继续回升，但增量较6月有所回落，其中地方债主要是商业银行和保险增持，政金债主要是商业银行、境外机构、信用社和券商增持，国债主要为商业银行和境外机构增持。信用债7月托管量减少，企业债基本持平，短融和超短融小幅减少，中票略有增加且主要是保险和境外机构增持；7月同业存单托管量明显增加，主要增持机构为商业银行、广义基金、信用社和券商。 分机构来看，7月份银行对债券继续增持但增量缩小，其中，全国性商业银行主要增持利率债和同业存单，城商行和农商农合主要券种均增持。广义基金和券商由6月增持变成7月的减持，分别减持1652亿元、372亿元，外资行维持减持，保险保持增持，境外机构7月继续增持银行间债券1650亿元、单月增持量创历史新高，其配置力量依然强劲。 杠杆方面，商业银行和保险杠杆率券同比均回落，券商及广义基金杠杆率同比均上升。7月债市杠杆率为106.7%，环比下降2个百分点，同比略降0.08个百分点，债市杠杆率同比小幅回落。具体来说，银行杠杆率同比继续下降，非银杠杆率环比均回落，其中保险杠杆率同比下降0.9个百分点；券商杠杆率220.12%，同比继续回升35个百分点；广义基金杠杆率107.22%，环比下降9.93个百分点，同比上升3.51个百分点。 展望8月债市，债市多空因素交织：首先，基本面和政策面对债市偏利空，国内经济回升趋势不改，货币政策强调适度、更加中性；其次，资管新规过渡期延长落地，但市场早已消化该利好；再次，8月供给压力回升，但摊余定开债基大量成立有利于消化部分供给压力；最后，股市大幅上涨告一段落，进入震荡，股债跷跷板效应弱化，中美国际政治关系不确定性，影响风险偏好。总体而言，8月债市或步入震荡，依然建议以票息策略为主，十年国债利率或在2.8%~3.1%区间震荡。
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