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截至2022年10月末，贵安新区挂牌成交57宗土地，合计金额27.70亿元，其中商业和住宅用地成交金额合计占比75.12%，工业用地成交占比17.01%。受让人方面，贵安新区产业发展控股集团有限公司（以下简称贵安产控）成为贵安新区绝对的托市主力，2022年其本部成交6宗土地，子公司贵州创城项目发展有限公司（原名为贵安新区置城项目发展有限公司）成交6宗土地，子公司贵阳产控产业园区投资运营有限公司成交4宗土地， 子公司贵安新区七星湖建设工程有限公司和贵安新区鲲鹏建设投资有限公司分别成交1宗地，土地用途主要为住宅和商业，成交总价合计达到15.64亿元，占比达到56.47%。

此外，贵州贵安综合保税区建设发展有限公司（非发债城投平台，实控人为贵州贵安综合保税区管委会）成交16宗土地，主要为工业和仓储物流用地，成交总价2.56亿元；贵安新区开发投资有限公司（以下简称贵安开投）子公司贵州贵安轨道交通有限公司和贵州贵安产业置业有限公司分别成交1宗土地，成交地价合计0.54亿元。托底的不仅只有贵安新区的城投平台，贵阳市投资控股集团于7月6日当日成交9宗土地，均为40年的商业用地，成交总价3.45亿元，成交楼面价约为1,200元/平方米。

受房地产市场影响，市场化房企拿地急剧萎缩，新区内住宅和商业项目主要由城投平台托底。2021年贵安新区土地出让以商业和住宅为主，受让人中市场化房企万达集团购买4宗地，对当年度土地出让收入形成了较好的支撑。2022年至今，贵安新区成交土地中仍以商住为主，但受让人主要是当地城投平台。

在产业引进方面，我们也关注到诸如国电投、华为云技术、宁德时代、美的集团、中国建设银行、恒力集团等知名企业成交了数宗工业用地，其中恒力集团子公司成交1宗商住用地。引进产业配套的优惠政策以及工业用地为主的土地性质导致贵安新区市场化土地成交金额不大，但此类企业的产业入驻有望增加园区产值、带来更多的税收和人口，实际和长远意义大于土地出让金带来的数字意义。

上级财政下达贵安新区的政府债务额度已全部使用完毕；省级政府对贵安新区的支持力度大，在权力赋予、财税返还、专项资金、土地出让收益等多方面给与明确支持

截至2021年末，根据安顺市、清镇市和花溪区的财政预算执行报告，贵安新区地方政府债务总额为358.2亿元（其中花溪区227.85亿元、清镇市70.35亿元、平坝区60亿元），贵安新区政府债务全部为专项债，且2021年下达的限额已经全部使用完毕。2016-2018年，贵安新区未新增地方政府债务；2020年新区争取到省发行下达地方政府新增债资金46.32亿元，2021年争取到9.73亿元，整体新增规模较小。

2020年 2 月，根据中共贵州省委文件《中共贵州省委、贵州省人民政府关于支持贵安新区高质量发展的意见》（黔党发〔2020〕10 号），在权力赋予、财税返还、专项资金、土地出让收益等多方面给予明确支持。

“东数西算”国家战略工程持续推进，贵安新区大数据产业优势突出，“两主两特”产业布局逐步完善，整体来看具有较好的发展前景。但前期投入的债务带来的经济增长、人口增量等情况不及预期，当前面临着区域经济发展和债务负担沉重的深度矛盾。目前对贵安新区来说，在大数据产业链成功拓展，产业转化为经济、税收增长和人口流入前，完成存续债务的接续问题是关键。作为国家级新区中偏弱资质地区，需持续关注贵安新区再融资情况能否得到改善。

贵安新区目前共有3家发债城投平台，具体包括贵安开投、贵安产控（原名为贵州贵安电子信息产业投资有限公司）和贵州贵安建设集团有限公司（以下简称“贵安建设”）。从股权结构来看，贵安开投和贵安产投的控股股东均为新区管委会，上级贵州省级政府平台公司也持有一定比例的股权。其中，贵安建设是贵安开投的全资子公司，目前已无存续债券，且子公司存在被执行信息，预计后续在公开市场融资的可能性较小。

截至2022年6月末，贵安新区发债平台有息债务规模约877.03亿元，其中贵安开投有息债务773.80亿元，贵安产控有息债务103.23亿元。贵安新区发债城投平台有息债务在2014-2017年迅速扩张，并于2017年达到高峰。此后贵安开投债务逐年缩减，贵安产控融资逐步增加，整体有息债务规模自2018年以来相对平稳。目前贵安开投债务负担重，存续债券占比高，融资结构不佳，当前的工作重心在于债务接续和化解；贵安产控目前主要承担区域内招商引资、产业引进的大量工作，并于2022年成为托底贵安新区土地市场的主力，后续项目建设资金支出压力可能会持续加大，债务负担也将持续增加。

我们选取了较狭义债务率和广义债务率两个指标，对国家级新区中的兰州新区、金普新区和滇中新区与贵安新区进行比较。其中，狭义债务率=存续城投债余额/一般公共预算收入，广义债务率=发债城投平台有息债务/(一般公共预算收入+政府性基金收入)。需要说明的是，由于新区财政口通常仅统计直管区的财政情况，而政府债务覆盖了非直管的部分，因此地方政府债务在此处计算债务率时不予考虑。由于税收薄弱，对土地财政过于依赖，债务规模大、过度依赖债券融资等问题，与其他国家级新区相比，贵安新区城投债务率处于很高的水平。

2021年以来，贵安新区债券净融资规模持续为负，2022年新债发行规模有所增加；考虑行权后，今年第四季度和2023年第二季度集中到期压力较大，后续债券到期的接续问题值得关注

2018年贵州省遭受部分城投平台非标违约负面舆情冲击，全省整体城投债净融资为负，在此背景下，贵安新区的债券融资表现仍是可圈可点。而2020年开始，贵州省整体债券融资有所恢复，贵安新区的经济发展失速、财政收入下滑和债务负担重等问题逐步暴露，整体净融资表现落后于贵州省。

受到区域舆情影响和相关融资政策的约束，2021年贵安新区债券发行急剧萎缩，新发行债券规模同比减少81.22%，当年净偿还25.22亿元城投债。2022年为债券到期高峰年份，得益于中央层面国发2号文的政策支持以及区域内金融资源的倾斜，贵安新区城投平台债券发行量显著回升。2022年1-10月，贵安新区城投平台累计新发债券87.35亿元，较去年全年增加72.14亿元，募集资金用途均为偿还存量公司债券本金，或置换使用自有资金偿还的债券本金。

贵安新区2022年再融资和借新还旧情况有所改善。2021年和2022年1-10月，贵安新区债券借新还旧率（债券发行量/债券偿还量）分别为37.62%和84.81%，同期贵州省借新还旧率分别为92.45%和72.77%。尽管发行总量大幅回升，但到期规模依然庞大，截至2022年10月底净融资仍为负，累计净偿还15.65亿元城投债。

贵安新区今年四季度到期债券规模较大，若考虑行权，则偿付压力更甚。假设投资人全部行权，贵安新区后续城投债兑付压力集中在2023年前三季度，若不考虑行权，则集中兑付压力将延后至2024年第四季度、2025年第二季度和2027年第二季度。目前债券再融资能够对债券本金形成一定的覆盖，但尚不能完全覆盖，需持续关注后续债务的接续问题。

还需注意的是，信用风险的传导路径一般为由非标到信贷、再到债券。截至目前贵安新区并没有非标逾期和违约等负面舆情。2021年末，贵安开投非标融资154.97亿元（包括合伙协议形成的账面余额、信托借款、融资租赁借款及其他非标借款），占总债务的比重为19.75%，占比仍相对较高。需关注贵安新区非标方面的舆情，警惕非标对标债信用风险的传导。

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