一、鲁南经济圈经济财政概况

1、区位与人口

鲁南经济圈包括临沂、济宁、菏泽、枣庄4地级市，毗邻苏豫皖三省，文化底蕴深厚、矿产资源丰富。鲁南经济圈位于山东省南部、毗邻苏豫皖三省，包括临沂、济宁、菏泽、枣庄4市，涉及12个市辖区（不含开发区）、23个县、3 个县级市，总面积4.52 万平方公里，常住人口3,202.8 万人，分别占全省的28.6%和31.5%。鲁南经济圈在山东省具有承南接北的重要作用，交通较为便利。京沪高铁、鲁南高铁、京九铁路和日东、岚曹、济广、京台、济徐、德上等高速公路交汇对接，临沂、济宁、菏泽均有机场，济宁港是全国内河28 个主枢纽港之一，鲁南经济圈已形成铁路、公路、航空等较完善的立体交通体系。鲁南历史文化底蕴深厚，拥有孔孟文化、黄河文化、运河文化、水浒文化、牡丹文化、红色文化等文化资源。此外，鲁南具有明显的资源禀赋优势，菏泽、济宁、枣庄3 市煤矿储量占山东省的73%，沂源、兰陵、东平等地铁矿储量占山东省铁矿储量的90%以上，蒙阴、郯城一带的金刚石储量居全国第2 位。

鲁南经济圈常住人口呈净流入，4市人口流动存在分化，临沂市人口总量和净流入规模较大，枣庄市人口吸引力相对较弱。根据山东省第七次全国人口普查结果，全省常住人口数呈增长态势，与第六次全国人口普查结果相比，省会经济圈、胶东经济圈、鲁南经济圈人口净流入规模分别为178.50万人、205.01万人和188.94万人，鲁南经济圈次于胶东经济圈排名第2。2020年11月1日零时鲁南4市常住人口数为3,205.42万人，约占山东省总人口的1/3，较第六次全国人口普查结果增长6.27%，高于山东省（5.99%）和省会经济圈（5.05%）人口增速。

分区域来看，临沂、菏泽、济宁、枣庄人口总量分别位列山东省第1、5、6、13位，净流入规模分别位列山东省第3、4、6、13位。临沂市人口规模排名山东省首位，受益于近年经济产业的快速发展，人口净流入规模仅次于青岛和济南；菏泽市人口吸引力有所增强，2020年较2010年人口净流入50.81万人；济宁市和枣庄市人口总量和净流入规模变动趋势和省内排名保持一致，但枣庄市因经济体量较小，整体人口吸引力偏弱。

2、经济与产业

鲁南经济圈经济增速较高，临沂、济宁经济实力相对较强，兰山区、邹城市、滕州市经济总量较大，但人均GDP水平较低，整体经济发展水平一般。2021年鲁南经济圈GDP增速达8.58%，高于省会经济圈（8.03%）和胶东经济圈（8.06%）及山东省（8.3%）水平；但GDP总量和人均GDP水平较低，人均GDP仅5.14万元，低于全国（8.10万元）和山东省平均水平（8.18万元），整体经济实力偏弱。

分区域看，2021年临沂、济宁、菏泽和枣庄GDP排名分别位列山东省第5、6、8、16位，其中临沂和济宁经济实力相对较强，济宁人均GDP为6.07万元，位列鲁南4市首位，临沂人均GDP仅4.96万元；菏泽GDP规模在山东省居中，但人均GDP仅4.52万元；枣庄为山东省面积最小的地级市，GDP总量不大，人均GDP为5.06万元。从2021年GDP增速来看，除枣庄与全省GDP增速持平外，临沂、济宁、菏泽均超出全省水平，其中菏泽增速最高，达8.8%。

从各区县来看，临沂兰山区、济宁邹城市、枣庄滕州市位列第一梯队，兰山区经济GDP总量最高，2021年达1,334.10亿元；邹城市和滕州市均为百强县，2021年GDP分别为960.55亿元和858.49亿元；济宁任城区、济宁兖州区、菏泽曹县、临沂沂水县GDP总量均在500亿元以上，经济实力相对较强；临沂蒙阴县、菏泽成武县、枣庄峄城区、枣庄台儿庄区和枣庄山亭区GDP总量则在200亿以下，经济规模较小。GDP增速方面，鲁南各区县GDP增速大多高于山东省GDP增速，其中临沂河东区、菏泽鄄城县和菏泽定陶区GDP增速均在10%以上。人均GDP方面，兖州区人均GDP达11.74万元，远超鲁南其他区县；除兖州区外，其余区县人均GDP均低于山东省水平（8.8万元），其中兰陵县、成武县人均GDP不足3万元。

鲁南经济圈第三产业占比整体提升，但总体低于山东省平均水平。近年鲁南经济圈4市第三产业占比整体提升，产业结构有所优化，但除临沂外，济宁、菏泽、枣庄第三产业占比持续低于山东省平均水平，未来仍存在提升空间。2021年鲁南4市第三产业占比均在50%左右，是GDP的主要构成，其中临沂商城物流总额增速较高、济宁文化旅游和交通运输业明显复苏、菏泽商业服务业和邮政电信业发展较快、枣庄互联网和软件信息技术服务业收入明显增加，均为第三产业产值的增加做出贡献。但由于鲁南经济圈自然资源丰富，以煤炭和制造业等为主的第二产业仍是经济发展的重要支撑。

鲁南经济圈特色产业发展较好，但对传统产业倚重、圈内一体化协同发展有待提升。根据《鲁南经济圈“十四五”一体化发展规划》，临沂市生物医药产业集群入选国家首批战略性新兴产业集群，电子元器件及其功能材料集群入选国家创新型产业集群，木基复合材料、电子元器件等产业基地获批国家火炬计划特色产业基地；济宁市装备制造、精品旅游、新能源等7 个产业集群入选省优势产业集群和“雁阵形”产业集群；枣庄市大数据、煤化工新材料、智能制造三大产业入选山东“雁阵形”产业集群；菏泽市生物医药、高端化工和农副产品精深加工入选省优势产业集群。2021年临沂市农副食品、机械、板材、建材等八大传统优势产业拉动全市工业产值增长21.2个百分点；济宁市采矿业和制造业规模以上工业增加值增速分别为9.3%和15.7%；菏泽市医药制造业、煤炭开采和洗选业、农副食品加工业增速分别为24.5%、8.0%、22.5%；枣庄市以高端装备、高端化工、新材料、新能源、新医药、新一代信息技术等六大先进制造业和高质高效农业、新型商贸物流业、特色文旅康养业为主体的“6+3”现代产业集群实现营业收入2,424亿元，同比增长 26%。但鲁南经济圈产业发展仍面临对传统产业较为依赖、产业转型压力较大、区域内部发展协同性不强等问题。

鲁南经济圈内煤炭、电力设备、生物医药等行业上市公司收入规模相对较大，但圈内上市公司数量和收入水平在山东省整体排名靠后。从上市公司来看，山东省各地市上市公司存在明显分化，青岛、烟台、济南上市公司数量和营业收入合计占山东省上市公司的半壁江山；而鲁南经济圈4市上市公司数量和营业收入合计数分别为25家和3,025.38亿元，占山东省的比重分别为7.84%和11.18%。

具体来看，济宁市拥有上市公司11家，营业收入合计2,376.72亿元，居鲁南经济圈4市之首，上市公司对税收贡献较大，其中位于邹城市的兖矿能源近三年平均营业收入近1,900亿元，位于兖州区的太阳纸业收入超250亿元，其余上市公司收入均不足百亿。临沂市拥有7家上市公司（不含已停牌企业），总收入不足400亿元。菏泽市上市公司仅3家，在山东省排名靠后，其中牡丹区的步长制药收入超100亿元。枣庄市上市公司数量不多，收入规模较小，仅滕州市的联泓新科营业收入超50亿元。

3、 财政与债务

鲁南经济圈一般公共预算收入质量较好，临沂、济宁财政实力较强，但圈内财政自给水平一般，且对土地财政较为依赖。2021年临沂、济宁、菏泽、枣庄实现一般公共预算收入分别为409.48亿元、440.52亿元、283.89亿元和158.91亿元，分别位列山东省第5、6、9、16位，同比增速分别为17.05%、6.97%、19.3%、12.89%。从税收收入占比来看，2021年4市税收收入占一般公共财政收入的比重均在75%以上，财政收入质量较好；其中，临沂税收收入占比81.69%，为山东省之最，除产业稳步发展带来税收增加之外，2020年临沂市全面实行零基预算管理，不断完善的财政政策调控方式，助力全市在减税降费的背景下，2019-2021年税收收入复合增长率在10%以上。从财政自给水平来看，2021年临沂、济宁、菏泽、枣庄财政自给率分别为50.76%、60.58%、44.86%、58.02%，均低于山东省平均水平（65.05%），整体财政自给能力一般。

政府性基金收入方面，2021年鲁南经济圈4市政府性基金收入规模相对较大，均超出一般公共预算收入，而政府性基金收入多由土地出让收入构成；临沂、济宁、菏泽、枣庄2021年土地出让收入分别为499.94亿元、509.19亿元、439.94亿元、306.55亿元，分别是当期一般公共预算收入的1.22倍、1.16倍、1.55倍、1.93倍，土地财政特征较为明显。

鲁南各区县一般公共预算收入和财政自给水平存在分化，兰山区、邹城市、任城区等第一梯队财政实力相对较强，但大部分区县财政自给率较低，且明显依赖土地财政。分区县看，2021年兰山区一般公共预算收入遥遥领先，达116.30亿元，邹城市、任城区、滕州市、兖州区一般公共预算收入位列第一梯队，金额在49-85亿元之间；郓城县、牡丹区、罗庄区等的公共财政收入在25-35亿元之间；大部分区县一般公共预算收入均不足25亿元，台儿庄区和山亭区不足10亿元。虽各区县公共财政收入之间存在较大差异，但税收收入占一般公共预算收入的比重均较高，财政收入质量整体较好。从财政自给率来看，2021年兰山区和任城区财政自给水平较高，邹城市、罗庄区、市中区、薛城区、滕州市、兖州区财政自给率均在70%以上，但其他区县财政自给情况表现不佳，尤其是平邑县财政自给率尚不足30%。

政府性基金收入方面，鲁南各区县财政整体对土地收入依赖较大，38个区县中27个的政府性基金收入超出一般公共预算收入，其中，任城区、滕州市政府性基金规模较大，2021年分别为111.76亿元和88.16亿元，分别为当地一般公共预算收入的1.48和1.44倍；定陶区、山亭区、成武县政府性基金收入均是当地一般公共预算收入的2.5倍以上。

济宁债务规模较大且广义债务率高，债务压力较重，临沂、菏泽、枣庄债务压力相对较小。截至2021年末，济宁、临沂、枣庄、菏泽广义债务率分别为268.66%、184.18%、153.25%和152.49%，分别位列全省第5、11、14、15位，广义政府债务规模分别位列全省第4、6、9、15位。济宁市债务规模较大，2021年末为3,301.54亿元，广义债务率为268.66%，债务负担整体较重；临沂市债务规模为2,500.58亿元，但由于地方综合财力较强，债务率水平相对较低；菏泽和枣庄整体债务规模不大，偿债压力相对较小。

鲁南经济圈各区县广义政府债务存在较大差异，兖州区、河东区、邹城市、任城区、罗庄区债务压力较重。截至2021年末，鲁南经济圈38个区县（市）中兖州区、河东区、邹城市、任城区、罗庄区广义债务率分别为605.48%、471.58%、388.57%、379.94%、310.15%，债务率水平较高，存在较大的债务压力。从债务规模来看，2021年末任城区广义政府债务规模为758.40亿元，远超鲁南其他区县（市）；邹城市、兖州区、滕州市广义政府债务规模均在400亿元以上；而峄城区、临沭县、山亭区、台儿庄区、蒙阴县规模均在40亿元以下，存在明显分化。

4、 区域金融资源

鲁南经济圈金融机构以商业银行为主，临沂、济宁金融资源相对丰富。截至2022年8月31日，鲁南4市政策性银行仅中国农业发展银行；商业银行数量较多，国有大行均有分布，股份制商业银行、城乡商业银行数量存在差异。分区域看，临沂和济宁金融资源相对丰富，临沂拥有11家股份制商业银行、9家城商行、12家农商行，临商银行为临沂本土银行，2022年3月末，临商银行总资产1,348.82亿元；济宁拥有12家股份制商业银行、6家城商行、11家农商行，济宁银行为济宁本土银行，2022年3月末济宁银行总资产1,541.62亿元。菏泽和枣庄金融资源相对匮乏，菏泽无本土银行，股份制商业银行仅4家，5家城商行，9家农商行；枣庄拥有1家本土银行，系枣庄银行，2021年末枣庄银行总资产340亿元，体量较小，枣庄暂无股份制商业银行，且城商行和农商行数量较少。

鲁南经济圈金融市场发展稳健，贷款增速较高。截至2021年末，临沂、济宁、菏泽存款余额分布在5,000-9,000亿元，贷款余额在3,000-8,200亿元之间。临沂存贷款余额遥遥领先，近三年存贷款余额增速分别为12.02%和16.59%，金融业务发展较好；济宁存款余额明显超出贷款余额，近三年存款余额增速低于贷款增速；菏泽存贷款余额增速较高；枣庄市存贷款体量相对较低，存贷款余额相差不大，但贷款增速明显高于存款增速。

二、区域城投与融资情况

1、 区域城投盘点

鲁南经济圈城投平台以区县级为主，圈内平台三分之一为AA+级别。根据中证鹏元城投中心数据，截至2022年8月末，鲁南经济圈共有城投平台69家（含未发债平台），按业务所在区行政层级划分，市级平台14家、区县级（含开发区）平台55家。 从级别分布来看，鲁南经济圈AA+以上平台共16家，占比36.36%，包括1家AAA级平台，15家AA+平台；另有24家AA平台，4家 AA-平台。

2、 债券发行与融资情况

鲁南经济圈城投债发行规模持续增加，近年融资基本保持净流入状态，AA+以上平台融资较为活跃，以济宁和临沂市级平台、任城区和邹城市区县平台为主。2019-2021年鲁南经济圈城投债发行规模分别为257.90亿元、507.00亿元、579.60亿元，占山东省当期的比重分别为10.71%、12.17%、11.70%，受融资需求增加及市场环境相对宽松的影响，2020年发行规模大幅增加，随着融资政策的收紧及部分区域债务率的提升，2021年鲁南经济圈发行增速放缓。分区域看，临沂、菏泽、枣庄城投债发行量不断增加，但菏泽、枣庄整体发行规模较小；济宁城投债规模较大，受融资政策收紧及区域融资环境的影响，2021年济宁城投债发行量有所下降。

从净融资情况来看，2019-2021年鲁南经济圈城投债净融资规模分别为100.96亿元、347.90亿元、347.47亿元，占山东省的比重分别为7.33%、12.83%、12.46%，其中2020年同比大幅增加，2021年与2020年基本持平。临沂、菏泽、枣庄2019年净融资规模较低，2020年开始净融资量明显增加，2021年枣庄净融资规模减少，临沂、菏泽继续保持高速增长。2019-2021年，济宁净融资规模整体较大，2020年净融资体量跃居鲁南经济圈首位，2021年及2022年1-8月，净融资收缩较为明显。

从鲁南经济圈已发债城投平台来看，近年净融资主体以AA+级别为主，平台层级以临沂、济宁市平台和任城区、邹城市平台为主。2019-2021年任城区和邹城市累计净融资规模分布为119.46亿元和101.77亿元；随着城投平台融资政策的收紧，2021年鲁南经济圈AA及以下平台融资表现不佳，临沂和菏泽AA+平台融资凸显，区县平台中仍以任城区融资为主。

3、 存量债券及到期偿还

鲁南经济圈存量城投债主要集中在临沂和济宁，任城区、兖州区、邹城市2022年到期城投债偿还压力较大，菏泽和枣庄城投平台债务压力相对较小。截至2022年8月末，鲁南经济圈存量城投债余额合计1,609.79亿元，其中临沂525.40亿元、占比32.64%，济宁881.39亿元、占比54.75%，菏泽和枣庄存量债券规模较小，分别为126.63亿元、76.37亿元，占比分别为7.87%、4.74%。分行政层级看，地市级、区县级、园区城投债余额占比分别为41.18%、53.25%、5.58%，临沂、菏泽地市级城投债占比较高，济宁、枣庄城投债以区县级为主。

从鲁南经济圈城投债到期情况来看，截至2022年8月末，鲁南经济圈2022年到期城投债合计341.29亿元，占存量债券余额的21.20%，临沂、济宁、菏泽、枣庄到期债券占存量债券的比重分别为8.39%、29.53%、12.27%、28.02%，济宁和枣庄到期债券占比较高。从城投平台行政层级来看，菏泽和枣庄到期债券均为区县层级，济宁区县层级到期城投债占比82.71%，临沂到期城投债以市级平台为主。区县层级中，任城区、兖州区、邹城市2022年到期城投债绝对量较大，占存量债券的比重分别为37.93%、42.74%、30.92%，存在较大的偿债压力；郓城县、薛城区2022年到期城投债占存量债券的比重均在50%以上，债券的集中偿付压力较大。

三、债券利差走势

鲁南经济圈城投信用利差表现整体略逊于山东省水平，济宁信用利差较高，市场认可度不佳，临沂、枣庄AA+以上平台市场认可度较高。AAA级别方面，枣庄无AAA债项分布，临沂AAA级利差平稳，近1年维持在100-120bp之间，与山东省AAA级别利差保持一致；济宁和菏泽AAA级别利差均高于山东省水平，济宁AAA级别城投债利差整体波动较大，2021年9月一度超出500bp，随着鱼台县及任城区AAA城投债到期本息的偿付，2021年10月，利差恢复平稳，但仍在300bp以上，2022年初，济宁市公告2021年济宁一般公共预算收入，财政收入的增长提振了市场信心，AAA级别利差小幅收窄，但由于济宁整体偿债压力较大，2022年1-8月，AAA级别利差基本在250-350bp波动；菏泽AAA级别城投债以菏泽市级和郓城县平台为主，郓城县平台利差相对较高，2021年10月，菏泽市级AAA级别城投债的发行导致利差的下降，2022年7月以来维持在200bp以下。AA+级别方面，临沂、菏泽、枣庄收窄趋势明显，但菏泽城投利差偏高，济宁AA+级别城投债利差逆势上扬，主要系任城区、邹城市、兖州区等AA+平台发债规模较大，市场对其存在担忧。AA级别方面，临沂AA级别城投债利差在380-500bp之间，整体上行，主要系发债主体所在区县经济财政实力相对较弱；济宁AA级别城投债利差较高，市场认可度差；菏泽受益于地市级AA主体城投债的发行，利差相对较低；枣庄以滕州市为主，整体利差保持平稳。

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