招商宏观 | 猪周期开启——6月通胀数据点评
事件
2022年7月9日国家统计局发布：6月CPI同比2.5%（前值2.1%)，环比0.0%（前值-0.2%）；PPI同比6.1%（前值6.4%），环比0%（前值0.1%）。
核心观点
预计2023年的基数因素为前高后低的下行趋势，年中有小幅反弹（图1）。这是因为上半年的国内局部疫情形成了食品价格上行冲击，再加上下半年的猪周期开启，会使得CPI环比全年均不弱。
猪周期开启上行。6月猪肉对CPI的拉动升至-0.08个百分点（前值-0.34个百分点），如果猪价未来上行至30元/千克，其对CPI的拉动或升至0.4个百分点左右。7-9月份的基数因素分别在0.9、0.8和0.8个百分点，猪价上行或支持CPI同比在9月左右破3。亦需提示Q4出现猪油共振，新涨价因素超预期的场景。
6月CPI同比上行，主要受到基数因素、能源价格传导和猪价上行的影响。具体而言，翘尾和新涨价因素的贡献分别为1.2和1.3个百分点（前值分别为0.8和1.3个百分点）。CPI食品类同比增2.9%（前值增2.3%），其中，粮食类同比增3.2%（前值增3.2%），食用油同比增5.0%（前值增3.8%）。因国内疫情基本消退、餐饮消费恢复，猪价同比降幅明显收窄6.0%（前值为降21.1%），环比为正、在2.9%（前值5.2%）。CPI非食品项同比增2.5%（前值为2.1%），其中服务业同比增1%（前值0.7%）。交通工具用燃料同比增32.8%（前值为增27.1%），居住项下的水电燃料增4.0%（前值4.1%）。6月旅游行业进一步恢复，旅游同比增4.1%（前值增0.9%），环比由0.4%上升至1.2%。
6月PPI反映出地产持续偏弱和日常消费品回暖。房地产行业前周期相关的黑色金属采选和冶炼业环比降幅出现明显扩大，非金矿物制品和有色冶炼业环比也持续走弱。同比来看，黑色金属矿采选业同比降17.9%（前值降11.8%），有色金属矿采选业同比增9.5%（前值增12.1%），黑色金属冶炼及压延加工业同比降3.7%（前值降1.3%），有色金属冶炼及压延加工业同比增8.2%（前值增10.4%）。
纺织、纺织服装业价格环比提速，反映国内疫情冲击消退，日常消费品需求回暖。同比来看，纺织服装服饰业同比增1.7%（前值增0.9%）。农副食品加工业同比增5.6%（前值增3.7%），农产品价格高位、餐饮消费恢复。
国际原油价格持续高位，且滞后1-2个月向国内传导，带动石油、化学原料和化学纤维相关行业的价格涨幅持续高位。
7月发改委印发《关于做好盘活存量资产扩大有效投资有关工作的通知》，预计稳投资将持续发力，对下半年的PPI走势形成支撑。
风险提示：
国内通胀超预期。
以上内容来自于2022年7月9日的《猪周期开启——2022年6月CPI、PPI分析》报告，报告作者张静静、张一平，联系人张岸天，详细内容请参考研究报告。
往期文章
20220708 疫后全球价值链重塑、汇率弹性与制造业竞争力
20220704 疫情退却，通胀升温——宏观经济预测报告（2022年6月）
20220626 国内经济篇：复苏不惧冲击——2022年中期宏观经济展望
20220625 应出尽出，静候花开——2022年中期宏观经济展望财政篇
20220624 总量不弱，结构正佳——2022年中期宏观经济展望货币篇
20220622 出口向左；进口向右——2022年中期宏观经济展望外贸篇
20220621 通胀压力：外弱内强——2022年中期宏观经济展望通胀篇
20220620 冲击转向缓和——2022年中期宏观经济展望海外篇
20220613 出口、PMI、社融超预期下还需要关注什么？
法律声明
特别提示
本公众号不是招商证券股份有限公司（下称＂招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。
本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。
一般声明
本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。
本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。
本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。
本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。