如约而至——降准点评
核心观点
事件
3月17日晚间，央行发布公告表示，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
要点
降准首先和当前经济正处于逐步复苏的阶段，部分指标仍待改善有关。根据日前国家统计局公布的数据，2月全国城镇调查失业率为5.6%， 同比略有上升，而3月初两会政府工作报告中为今年设定的指标为城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右，因此，短期就已超出预定目标。另外，2月份16-24岁人口调查失业率18.1%，较前值提高0.8个百分点，需要关注。其次是为了维护流动性平稳。2023年以来短端利率中枢在逐渐上升，1月中旬开始至今，DR007在多数时间下都高于2.20%的政策利率，R007也一度曾逼近利率走廊的上限。3月15日央行超额续作MLF4810亿元（净投放2800亿元），但并没有扭转资金利率上行的趋势，3月16日DR007再次达到政策利率的上方。另外，同业存单利率自1月以来也一路上行，近期已处在MLF利率边界。央行对此次降准的表述为：为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。可见，当前降准对金融市场和实体经济都如逢甘霖，有助于金融机构继续向实体经济进行让利。1
降准事件
3月17日晚间，央行发布公告表示，决定于2023年3月27日降低金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%。
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本次降准的原因
我们在月初报告《三月债券投资分析》中就曾提示降准的必要性在提升。从2月份央行公开市场操作上来看，总回笼量为66930亿元，净投放为-1410亿元，实现净回笼。而前两个月分别为投放15570亿和5780亿，可见资金有逐渐收敛趋势。
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后续货币政策环境或仍保持宽松
央行对此次降准的表述为：为推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，打好宏观政策组合拳，提高服务实体经济水平，保持银行体系流动性合理充裕。可见，当前降准对金融市场和实体经济都如逢甘霖，有助于金融机构继续向实体经济进行让利。
考虑到近期利率的走势以及当前降准的决定，3月信贷需求或仍然不弱，连续的信贷较快投放有助于经济的进一步复苏。对于后续央行后续公开市场操作，我们认为货币政策环境或仍保持宽松，市场总体流动性状况合理充裕，DR007或仍保持围绕7天逆回购利率宽幅波动的走势。
蒋飞
S1070521080001 jiangfei@cgws.com 李相龙S1070522040001 lxlong@cgws.com
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