【国君策略 | 估值】TMT成交占比快速提升——情绪与估值3月第4期

国泰君安策略团队一观大势 2023-05-01

作者：方奕/唐文卿

【本报告导读】:上周A股估值普涨，创业板综领涨，成长板块涨幅较大。一级行业中综合电子领涨。上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少、成交额普涨。

摘要

▶上周A股估值普涨，创业板综领涨。上周市场估值普涨，各主要指数中，创业板综领涨3.8个百分点。从结构上看：1）大类行业方面，各风格板块估值涨多跌少，成长板块领涨。一级行业估值涨多跌少，电子领涨。海外各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨。2）大中小盘方面，大盘股估值领涨3.6个百分点。此外，上周市场交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额普涨。

估值：估值普涨，创业板综领涨。
▶1）板块：上周各板块PE估值普涨，创业板综领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值普涨，创业板综领涨3.8个百分点，中证1000上行3.5个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值普涨，创业板综领涨5个百分点。
▶2）风格：从风格来看，成长板块领涨。从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数涨多跌少，成长板块领涨6.2个百分点，稳定板块下行7.2个百分点。

▶3）行业：上周从PE历史分位数变化来看，电子领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建材PE分位数领涨6.2个百分点，计算机PE分位数上涨1.3个百分点；成长板块普涨，电子PE分位数领涨7个百分点，传媒上涨5.6个百分点；金融板块齐跌，综合金融PE分位数领跌12.1个百分点，银行下跌1.0个百分点；消费板块普涨，食品饮料领涨4.3个百分点，轻工制造上涨4.0个百分点。

▶4）上周海外各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数普涨，纳斯达克指数领涨13.6个百分点，道琼斯美国指数亦上行4.1个百分点，富时100指数下跌3.9个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，纳斯达克指数领涨3.2个百分点。
风险溢价：ERP延续下行
▶ERP：上周下行0.07个百分点。截至2023年3月24日，万得全A 风险溢价为4.21%，较2023年3月17日下行0.07个百分点，低于2023年全年均值0.02个百分点。
情绪：交易活跃度上升，主要指数换手率涨多跌少，成交额普涨▶上周交易活跃度上升。上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，中小板指换手率环比领涨30.7%，创业板指换手率环比上涨26.6%；从成交额方面看，各主要指数成交额普涨，中小板指成交金额环比领涨24.8%。

风险提示：全球流动性收紧超预期，国内经济增长不及预期

核心指标速览

估值：估值普涨，创业板综领涨

2.1.板块：估值普涨，创业板综领涨

上周各板块PE普涨，创业板综领涨。从各板块PE（TTM）历史分位看，上周各板块PE估值涨跌各半，创业板综领涨3.8个百分点，中证1000紧随其后，上行3.5个百分点。从PB（LF）历史分位看，各板块指数PB估值普涨，创业板综领涨5个百分点。

2.2. 风格：估值涨多跌少，成长板块领涨

从历史分位变化来看，上周各风格板块估值涨多跌少，成长板块领涨。具体而言，从PE历史分位变化来看，各风格板块PE分位数涨多跌少，成长板块领涨6.2个百分点，稳定板块下行7.2个百分点。从PB历史分位变化来看，各风格板块PB分位数普涨，其中成长板块领涨9.0个百分点。

从大小风格来看，上周大中小盘股普涨。从PE历史分位变化看，大中小盘风格估值普涨。上周大盘股PE分位数领涨3.6个百分点，小盘股PE分位数亦上行3.3个百分点。从PB历史分位变化看，大盘股上行5.3个百分点，小盘股上行3.7个百分点。

2.3. 行业：估值涨多跌少，电子领涨

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史分位数变化来看，电子领涨。分板块看，周期板块涨多跌少，建材PE分位数领涨6.2个百分点，计算机PE分位数上涨1.3个百分点；成长板块普涨，电子PE分位数领涨7个百分点，传媒上涨5.6个百分点；金融板块齐跌，综合金融PE分位数领跌12.1个百分点，银行下跌1.0个百分点；消费板块普涨，食品饮料领涨4.3个百分点，轻工制造上涨4.0个百分点。

当前机构投资者偏爱大中市值风格，而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本，使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。我们结合实际投资需求，筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

国君行业分类标准：（1）除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票，其余ST与*ST股票均剔除；（2）剔除全部不足50亿市值的股票，若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入；（3）近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池，占全部A股的34%。

上周各行业估值涨多跌少。从PE历史百分位变化来看，估值涨多跌少，电子板块领涨。分板块看，周期板块涨跌各半，建材PE分位数领涨5.9个百分点，交通运输下跌3.5个百分点；成长板块齐涨，电子PE分位数领涨10.0个百分点，传媒上行8.1个百分点；金融板块跌多涨少，非银金融PE分位数领跌11.5百分点，保险PE分位数下行1.7个百分点；消费板块涨多跌少，食品饮料PE分位数领涨5.1个百分点，纺织服装上行4.3个百分点。

2.4.海外：各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨

上周海外各主要指数普涨，纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看，海外各主要指数数普涨，纳斯达克指数领涨13.6个百分点，道琼斯美国指数亦上行4.1个百分点，富时100指数下跌3.9个百分点。从PB历史百分位看，海外指数普涨，纳斯达克指数领涨3.2个百分点。

风险溢价：ERP延续下行

3.1. ERP：上周下行0.07个百分点

上周万得全A 风险溢价下行0.07个百分点。截至2023年3月24日，万得全A 风险溢价为4.21%，较2023年3月17日下行0.07个百分点，低于2023年全年均值0.02个百分点。

情绪：交易活跃度上升，两融余额上升

4.1. 交易活跃度上升，两融余额上升

上周交易活跃度上升。从换手率方面来看，上周各主要指数换手率涨多跌少，其中，中小板指换手率环比领涨30.7%，创业板指换手率环比上涨26.6%；从成交额方面看，各主要指数成交额普涨，中小板指成交金额环比领涨24.8%。

从涨跌停来看，上周涨停家数走阔，跌停家数走阔。上周全A日均涨停家数为31家，较上上周环比上涨14.1%；日均跌停家数为9家，较上上周环比上升16.2%。

两融方面，截止3月24日融资融券余额达1.59万亿，融资买入额占全A成交额比例8.64%。上周融资融券余额均值为1.59万亿，两融余额环比上行0.5%。融资买入额占全A成交额比例上升，上周融资买入额占全A成交额比例均值为8.64%，较上上周环比上升0.2个百分点。

4.2. 2 月新增开户数有所上升，股市关注度增加

2月新增开户数为295.05万户，较2023年1月有所上升。2月新增账户数为295.05万户，较1月155.28万户环比上升92.99%，较2022年均值上升37.28%。